Avidly-päivitys - yhtiö sai kasvurahoitusta hyvään hintaan
Toistamme Avidlyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 6,50 euroon (aik. 5,50 euroa) yhtiön saatua kasvurahoitusta nykyisten omistajien kannalta hyvään hintaan. Avidlyn omistusrakenteessa tapahtui eilen merkittävä muutos, kun yhtiö teki kasvun rahoittamiseksi noin 18 %:n omistusosuuden antavan suunnatun annin CapMan Growth -rahastolle. CapManin rahastosta tuli samalla Avidlyn suurin osakkeenomistaja. Pidämme Avidlyn jatkuviin markkinoinnin automaatioratkaisupalveluihin painottuvaa kasvustrategiaa houkuttelevana, ja uusi pääoma mahdollistaa strategian toimivuuden todistamisen ja kiihdyttämisen yritysostoin. Uudella pääomistajalla on lisäksi vahvat näytöt Avidlyn kaltaisten palveluyhtiöiden kehittämisestä.
- Avidly tiedotti eilen 0,4 miljoonan osakkeen suunnatusta annista CapMan Growth Equity Fundille ja 16 tuhannen osakkeen annista muille sijoittajille. Osakeannin merkintähinta oli 6,25 osakkeelta, mikä tarkoittaa noin 27 %:n preemiota Avidlyn viimeisen kuukauden keskimääräiseen kurssitasoon verrattuna. Uudet osakkeet vastaavat noin 18,4 % Avidlyn merkinnän jälkeisestä osakekannasta ja osakeannin kokonaismäärä on noin 2,6 MEUR. CapManin rahastosta tuli annin myötä Avidlyn suurin osakkeenomistaja noin 18 %:n omistusosuudella. Yhtiö perusteli suunnattua antia erityisesti HubSpot-teknologiaan perustuvan Inbound-liiketoiminnan kasvun rahoittamisella yritysjärjestelyin.
- Suhtaudumme omistusjärjestelyyn positiivisesti kolmesta syystä. 1) Omistusjärjestelyn arvostus (6,25 euroa/osake) ylitti selvästi järjestelyä edeltäneen kurssitason, mikä kuvaa uuden pääomistajan näkevän yhtiössä huomattavaa arvonnousupotentiaalia ja Avidlyn olleen antia edeltäneellä kurssitasolla aliarvostettu. 2) Näemme CapManin strategisesta näkökulmasta erinomaisena pääomistajana Avidlylle, sillä yhtiöllä on vahvoja näyttöjä Avidlyä vastaavien yhtiöiden kasvun kiihdyttämisestä, yrityskaupoista ja liiketoimintamallien kehittämisestä (esim. Fluido). 3) Suunnattu anti siirtää Tukholmaan rinnakkaislistautumisen yhteyteen suunnitellun osakeannin toteuttamista vuodelle 2019. Tämä on mielestämme positiivista, sillä nykyisessä epävarmassa osakemarkkinaympäristössä ison annin toteuttaminen olisi voinut osoittautua haasteelliseksi, mikä olisi kasvattanut nykyisten omistajien diluutioriskiä. Lisäksi yhtiö saa nyt ennen uuden annin toteuttamista aikaa strategian toimivuuden ja Avidly-yritysoston onnistumisen todentamiseksi.
- Emme tehneet suunnatun annin yhteydessä muutoksia Avidlyn tulosennusteisiin, sillä annin pääoma tullaan käyttämään arviomme mukaan pääosin vielä toistaiseksi ehdoiltaan tuntemattomiin yritysostoihin. Annin myötä kasvavan osakemäärän ja rahavarojen myötä yhtiön EV- ja P/E-kertoimet muuttuivat kuitenkin selvästi. Arvioimme alustavasti, että Avidly pystyy rahoittamaan 2,6 MEUR:n omalla pääomalla noin 3-5 MEUR:n arvoiset yritysostot. Olettaen yritysostokohteiden arvostuksen olevan keskimäärin linjassa Avidly-yritysostoon nähden (karkeasti noin EV/S 1x), voisi yhtiön antirahoilla nostaa liikevaihtoaan vuoden 2018 liikevaihtoon verrattuna noin 15-25 %. Toimiala on hyvin pirstaloitunut ja siellä on paljon pienyhtiöitä, joten ostokohteista ei liene pulaa.
- Pidämme Avidlyn arvostustasoa (2019e EV/S 0,5x, EV/EBITDA 6x) yhtiölle ennustamaamme voimakkaaseen kasvuun ja IT-palveluyhtiöistä koostuvaan verrokkiryhmään nähden maltillisena. Uudistetun kasvustrategian toimivuus on vielä todistamatta, mutta tunnetun pääomasijoittajan mukaantulo lisää luottamustamme kasvustrategian onnistuneen toteutuksen suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille