Basware: Kahden vuosikymmenen pörssimatka päättymässä

Toistamme Baswaren vähennä-suosituksen ja 40,1 euron tavoitehintamme. Ostotarjouksen myötä pois pörssistä matkaa tekevä Basware julkisti näillä näkymin toistaiseksi viimeisen raporttinsa pörssiyhtiönä. Yhtiön potentiaalin realisoituminen vie vielä aikaa ja jää näillä näkymin toteutettavaksi uusien omistajien alaisuudessa listaamattomana yhtiönä. Yhtiön osakkeiden lunastus on käynnissä ja yhtiön arvostus siten käytännössä sidottu 40,1 euron osakekohtaiseen tarjousvastikkeeseen.

Q2-raportin luvut olivat sivuosassa

Toteutuvan ostotarjouksen myötä Basware on tekemässä matkaa pois pörssistä, joten julkaistu Q2-raportti oli lähinnä muodollisuus. Kasvu pysyi odotetusti vielä matalana Q2:n aikana (+5,2 %). Raportoitu kannattavuus laski selvästi johtuen ostotarjouksen merkittävistä kustannuksista (~10,7 MEUR). Oikaistuin luvuin liikevoittomarginaali (4,8 %) ja osakekohtainen tulos jatkoivat odotetusti positiivisena. Kasvunäkymän vahvistumiseen raportti ei tarjonnut vielä selvää näkyvyyttä Cloud-tilauskertymän käännyttyä uudelleen laskuun (Q2’22: 5,2 MEUR, Q2’21: 5,6 MEUR), joskin osin vertailukauden suuren kaupan takia. Lukujen valossa raportti jäi lievästi odotuksistamme.

Pitkän aikavälin potentiaalin toteutuminen vaatii yhä pitkäjänteistä myynnin vahvistamista

Baswaren pitkän aikavälin tarinan houkuttelevuus muodostuu nähdäksemme suuren kasvupotentiaalin markkinasta, selvistä kilpailueduista ja skaalautuvasta liiketoimintamallista. Yhtiö kaipaa nähdäksemme vielä tehokkaampaa uusasiakashankintaa, jota pidämme keskeisimpänä hidasteena yhtiön potentiaalin realisoitumiselle. Myynnin vahvistumisesta saatiin Q1:llä pieniä positiivia signaaleja, mutta Q2:lla nähtiin jälleen jarrutusta osin haastavan markkinaympäristön vaikutuksesta. Baswaren vanhojen on-premise asiakkaiden pilvitransformaatiot ja niistä saatavat Cloud-tilaukset ovat taantumassa pois. Tätä yhtiön pitää onnistua paikkaamaan uusmyyntiään vahvistamalla. Baswarella on joustavan sopimusmallin ja muiden myynnin panostusten (kumppaniohjelma, kurinalaisempi myyntityö, uusi myyntijohtaja) turvin tähän edellytykset. Myynnin kehittäminen on nähdäksemme kuitenkin pitkäjänteistä tekemistä, jonka vaikutukset näkyvät vasta ajan kuluessa.

Odotamme kasvun kääntyvän, mutta suhteellisen rauhallisin askelmerkein

Suhtaudumme optimistisesti Baswaren kasvun vahvistumiseen lähivuosina, joskin odotamme tämän tapahtuvan asteittain yhtiön myynnin vahvistuessa ja markkinoiden epävarmuuksien lieventyessä. Ennustamme Baswarelle vuosille 2022-2024 kohtuullista 4-8 %:n kokonaisliikevaihdon ja noin 9 %:n Cloud-liikevaihdon vuosittaista kasvua. Oikaistun liikevoiton arvioimme paranevan skaalautuvan kasvun myötä asteittain 5 %:sta 9 %:iin vuosina 2021-2024. Odotamme liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden (oik. EBIT-%) summan nousevan 19 %:iin vuoteen 2025 mennessä.

Arvostus on käytännössä sidottu ostotarjouksen 40,1 euron osakekohtaiseen tarjousvastikkeeseen

Baswaren osakkeista huhtikuussa tehty ostotarjous oli 40,10 euroa osakkeelta ja sen hyväksyi kaikki relevantit instrumentit huomioiden 96,2 % Baswaren omistajien äänistä. Tarjouksentekijä (Sapphire BidCo Oy) käynnisti 20.7. jäljellä olevia osakkeita koskevan lunastusmenettelyn. Alunperin vuonna 2000 listautuneen Baswaren osakkeiden suunta onkin kahden vuosikymmenen pörssimatkan jälkeen nähdäksemme pois pörssilistalta ja arvostus käytännössä sidottu 40,1 euron osakekohtaisen ostotarjouksen tasoon.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)