Basware Q4 huomenna: Cloud-kasvuvauhti ja kannattavuustrendi fokuksessa

Basware julkaisee Q4-raporttinsa huomenaamulla. Odotamme yhtiön liikevaihtoon jälleen lievää kiihtymistä vahvasti kasvavien Cloud-tuottojen vedolla, ja että operatiivisessa kannattavuudessa Q2:lla alkanut selkeä positiivinen käänne jatkuu. Raportoitua tulosta rasittavat arviomme mukaan pienet kertaerät sekä korkeat rahoituskulut. Huomiomme raportilla kiinnittyy tuloksen lisäksi erityisesti cloud-tilauskertymän kasvuun sekä näkymiin. Odotamme yhtiön toistavan viime vuonna annetun tavoitteen vuodelle 2020, joka ennakoi yhtiölle positiivista liikevoittoa ja toistavan cloud-liikevaihdolle noin 15 %:n kasvuohjeistuksen.

Baswaren cloud-tilauskannan kasvu, joka ennakoi liikevaihdon kasvua ja skaalautuvuutta parin vuoden aikajänteellä, oli Q3:lla jälleen vahvalla tasolla (+22 % v/v), mutta odotamme kasvutrendin hidastuneen Q4:llä (enn. +9 %) vahvan vertailukauden vuoksi. Ennustamme yhtiön kokonaisliikevaihdon kasvaneen Q4:llä noin 7 % 39 MEUR:oon. Kokonaisliikevaihdon kasvua ajaa yli 2/3-osaan liikevaihdosta nousseet Cloud-tuotot, joiden kasvu (Q4’19e +15 %) riittää ennusteessamme kompensoimaan cloud-transformaation myötä edelleen voimakkaasti supistuvien ohjelmistolisenssien ja ylläpitotuottojen liikevaihdon laskun (Q4’19e -8 %).

Tuloksen osalta Q4 on ollut arviomme mukaan edelleen vaisuhko, mutta odotamme operatiivisen tuloksen nousseen liikevoittotasolla jälleen positiiviseksi ja kannattavuuden trendin jatkuneen Q3:n tapaan selvästi positiivisena. Baswaren panostukset Cloud-liiketoiminnan myyntiin ja markkinointiin rasittavat edelleen kannattavuutta, mutta samaan aikaan yhtiön tekemät tehostustoimet ja organisaatiomuutokset ovat laskeneet merkittävästi kustannustasoa. Lisäksi oikaistun käyttökatteen tasolla kannattavuutta tukevat vertailukauteen nähden IFRS 16:n muutokset. Ennusteemme Q4:n oikaistulle käyttökatteelle on 4,6 MEUR (Q4’18: -0,8 MEUR) ja raportoidulle liikevoitolle 0,4 MEUR (Q4’18: -3,9 MEUR). Raportoitua liikevoittoa rasittavat Q4:llä ennusteemme mukaan noin 0,2 MEUR:n kertakulut organisaatiomuutoksiin liittyen. Odotamme myös nettorahoituskuluihin merkittävää nousua vertailukaudesta keväällä solmitun 50 MEUR:n rahoituspaketin korko- ja järjestelykulujen myötä.

Ennakoimme yhtiön ohjeistavan vuodelle 2020 noin 15 %:n cloud-liikevaihdon kasvua, kokonaisliikevaihdon yli 5 %:n kasvua, positiivista liikevoittoa sekä vuoden loppuun mennessä positiiviselle tasolle nousevaa vapaata kassavirtaa. Omat ennusteemme ennen Q4’19-raporttia ovat vuoden 2020 cloud-liikevaihdon kasvulle +15 %, kokonaisliikevaihdon kasvulle +7 % ja liikevoitolle +1,5 MEUR.

Osakkeen arvostus on kääntynyt heinäkuun pohjakosketuksen jälkeen selvään nousuun, mikä johtuu arviomme mukaan vahvistuneesta luottamuksesta yhtiön tuloskäännettä kohtaan, houkuttelevan leveästä arvostuserosta verrokkeihin, sekä edessä siintävistä muutoksista omistusrakenteessa. Vaikka yhtiön tulostaso jää vahvasta käänteestä huolimatta lähivuosina edelleen vaisuksi ja yhtiön arvonluontipotentiaaliin liittyy monia epävarmuustekijöitä, näemme osakkeen tuotto-riskisuhteen verrokkipohjaisen arvostustason ja omistusjärjestelyoption kautta edelleen positiivisena.