Basware Q4 perjantaina - huomiomme kiinnittyy cloud-tuottojen näkymiin

Basware julkaisee Q4-raporttinsa perjantaina klo 8:45. Odotamme liikevaihdon hieman laskeneen ”vanhojen liiketoimintojen” vetämänä ja samalla Baswaren edelleen jatkuva transformaatio kohti cloud-liiketoimintaa painaa edelleen tulosta. Q4:lle tyypilliseen tapaan huomiomme kiinnittyy myös uuteen ohjeistukseen. Odotamme yhtiön ohjeistavan cloud-liikevaihdon kasvavan yli 15 % (strateginen tavoite yli 20 % kaudella 2017-2020) ja käyttökatteen olevan positiivinen. Basware on tällä hetkellä kasvuvaiheessa ja näin ollen yhtiö ei jaa osinkoa. Pidämme yhtiön osakkeen arvostusta hintavana, minkä takia pysyttelemme yhä odottelevalla kannalla.

Arvioimme Baswaren Q4-liikevaihdon laskeneen 2,5 % 39,2 MEUR:oon. Laskua vetää edelleen Baswaren ”vanhan liiketoimintamallin” tuottojen (lisenssit, ylläpito ja konsultointi) krooninen lasku. Ennustamme vanhan liiketoimintamallin tuottojen laskeneen 18 % 17,5 MEUR:oon sisältäen konsultointipalveluiden 23 %:n, ylläpitotuottojen 10 %:n sekä lisenssimyynnin 40 %:n laskun. Odotamme Baswarelle tärkeiden cloud-tuottojen kasvaneen 15 % 21,7 MEUR:oon. Cloud-tuottojen kasvu koostuu Saas-palveluiden 25 %:n ja transaktiopalveluiden 11 %:n kasvusta sekä muiden cloud-tuottojen 5 %:n laskusta. Baswaren cloud-tuottojen osuus liikevaihdosta oli Q2:lla jo yli puolet ja tämä alkaa hiljalleen vetää yhtiön kasvua.

Basware piti ennallaan ohjeistuksensa Q3:lla (cloud-kasvu 20 % ja EBITDA nollatasolla vuonna 2017), vaikka yhtiön käyttökate on alkuvuoden perusteella ylittämässä ohjeistuksen. Tämä tarkoittanee, että Q4 tulee olemaan jälleen negatiivinen käyttökatteen osalta. Arviomme mukaan Q4:n puolelle tulee jaksottumaan enemmän kustannuksia, kun taas Q3:lla kulutaso oli hyvin matala. Näin ollen odotamme Q4:n käyttökatteen olevan -1,3 MEUR, kun markkinaodotus on -0,4 MEUR (Q4’16 -1,6 MEUR). Poistojen ollessa lähes vertailukauden tasolla odotamme raportoidun liikevoiton olevan -3,6 MEUR (Q4’16: -4,0 MEUR). Yhtiön lyhyen tähtäimen tulos ei tällä hetkellä ole olennainen arvonmuodostuksen kannalta.

Odotamme Baswaren ohjeistavan cloud-liikevaihdon kasvavan yli 15 % ja oikaistun käyttökatteen olevan positiivinen vuonna 2018. Ennustamme cloud-liikevaihdon kasvavan 17 % ja käyttökatteen nousevan 11,8 MEUR:oon vuonna 2018 (2017e: 0,7 MEUR). Vastaavat konsensusodotukset ovat 20 % ja 7,7 MEUR. Jos Basware edelleen (linjassa strategisiin tavoitteisiin kaudella 2017-2020) ohjeistaa yli 20 %:n cloud-liikevaihdon kasvua on kannattavuusennusteissamme painetta alaspäin, koska tällöin kasvu vaatisi arviomme mukaan lisättyjä kasvupanostuksia. Arvioimme yhtiön myyntiorganisaation ylösajon olevan loppuvaiheilla ja tästä johtuen yhtiö ei vielä ole saanut ulosmitattua täyttä kasvupotentiaalia. Basware pääsee vuonna 2017 arviolta 20 %:n cloud-liikevaihdon kasvuun, mutta se sisälsi Verianin epäorgaanisen kasvun Q1:lla ja lisäksi kasvutrendi hidastui loppuvuotta kohden. Odotamme yhtiön kertovan lisää pitkän aikavälin tavoitteista ensi viikon perjantaina järjestettävällä pääomamarkkinapäivällä.