BBS H2: CE-jännitys nousussa kevättä kohti

Toistamme BBS:n tavoitehinnan 0,5 euroa ja vähennä-suosituksemme. BBS H2-luvut olivat odotustemme mukaiset. Yhtiö toisti arvionsa CE-merkinnän saamisesta Q2’24 ja kaupallistamisen aloittamisesta H2’24. BBS:n kassan pitäisi riittää arviomme mukaan Q3’24:lle, mikä mahdollistaisi uuden rahoituskierroksen CE-merkinnän saamisen jälkeen. Odotamme yhtiöltä ensimmäistä liikevaihtoa H2’24:n lopulla ja sen jälkeen vaiheittain kehittyvää myyntiä. Tulos ja rahavirrat ovat lähivuosina vielä tappiollisia. DCF-mallimme ei viittaa osakkeen nousuvaraan, joten pysymme suosituksessamme varovaisella puolella lähiajan riskien ylittäessä pitkän aikavälin potentiaalin.

CE-merkintä Q2’24:n aikana edelleen odotuksissa

Yhtiö toisti arvionsa CE-merkinnästä Q2’24:n aikana. Valvova viranomainen tekee vielä tarkastuskäynnin oletettavasti kevään aikana. Tarkastuksen tuloksiin ja viranomaisen toiminnan nopeuteen liittyy arviomme mukaan epävarmuuksia, joten CE-merkinnän aikataulua ei voida pitää vielä varmana. CE-merkinnän saamisen onnistuessa odotetussa aikataulussa, BBS pääsisi aloittamaan myynnin H2’24:n aikana. Odotamme kaupallistamisen alkuvaiheessa liikevaihdon kertyvän maltillista vauhtia yhtiön panostaessa ensivaiheessa Pohjoismaihin ja valittuihin Euroopan maihin. Yhdysvaltojen kaupallistamisen aikatauluun ei tässä vaiheessa ole näkyvyyttä.

Kustannukset ja niiden myötä tulos oli odotusten mukainen

BBS:n liiketulos H1:llä oli -1,8 MEUR, joka oli linjassa ennusteidemme kanssa. Liiketoiminnan ja investointien rahavirta oli -1,5 MEUR. BBS:n kassavarat olivat kauden lopussa 2 MEUR. Raportointikauden jälkeen yhtiö on kertonut uuden 0,5 MEUR:n lainaerän nostamisesta Riverfortilta, mikä edelleen vahvistaa kassaa. Rahavarat riittävät arviomme mukaan Q3’24 saakka, mikä voisi mahdollistaa seuraavan rahoituskierroksen järjestämisen CE-merkinnän saamisen jälkeen. Tämä olisi yhtiön kannalta edullista, sillä CE-merkinnän saaminen voisi tukea osakkeen arvostusta ja siten helpottaa rahoituksen keräämistä. Nykyinen alhaiseksi painunut osakkeen arvo lisää painetta osakkeiden määrän liudentumiselle osakeantien myötä.

Näkymät ja ennusteet säilyivät pääosin ennallaan

Näkymien osalta BBS odottaa kaupallisten toimien alkavan H2’24:n lopussa. Omat ennusteemme ovat myös perustuneet kaupallistamisen käynnistymiseen H2’24. Laskemme maltillisesti liikevaihtoennusteitamme, sillä H2’24:llä liikevaihtoa ei ehtine vielä merkittävästi kertyä. Myös 2025 liikevaihtoennusteemme laskee hieman ajallisen siirtymän vuoksi. Tarkennamme kustannusennusteitamme hieman alaspäin erityisesti rekrytointien osalta, mikä pienentää maltillisesti odottamaamme liiketappiota vuosina 2024-2025.

Lyhyen aikavälin korkeat riskit painavat pitkän aikavälin potentiaalia enemmän

Kassavirtalaskelma (DCF) antaa osakkeen arvoksi edelleen 0,6 euroa laskelman nojatessa pitkän aikavälin kaupallistamisen onnistumiseen, maantieteelliseen laajentumiseen ja uusien tuotteiden kehittämiseen. EV/S-kertoimet 2025-26 ovat 20x-10x. Kertoimet laskevat nopeasti, jos ennusteet toteutuvat. Asetamme tavoitehintamme DCF-arvon alle, sillä CE-merkinnän ja rahoituksen epävarmuus sekä osakemäärän todennäköinen kasvu painavat vaakakupissamme toistaiseksi pidemmän aikavälin potentiaalia enemmän.