Betolar H2-aamutulos: Raportti ei näytä alustavasti sisältävän jättiyllätyksiä kumpaankaan suuntaan

Betolar julkaisi H2-raporttinsa tiistaina kello 8:30. Yhtiö liikevaihto kasvoi H2:lla absoluuttisesti euroissa mitattuna odotetun niukasti, kun taas kasvustrategian toteuttamisesta syntyneet tappiot olivat suurin piirtein linjassa ennusteidemme kanssa. Betolarin kaltaisen kehitysyhtiön sijoittajatarinalle lyhyen ajan numeroilla on vain rajallinen merkitys, joten huomio raportissa kiinnittyy etenkin yhtiön kasvustrategian sekä Geoprimen kaupallistamisen etenemiseen. Näiltä osin kommentit vaikuttavat alustavasti jokseenkin neutraaleilta.

Liikevaihto kehittyi odotustemme mukaisesti

Betolarilla oli H2:lla 8 kaupallista Geoprimen-sopimusta käynnissä Euroopan ja Aasian maissa. Niistä liikevaihtoa vaikuttaa tuottaneen odotustemme mukaisesti vain osa ja Betolar sai kasaan H2:lla suurin piirtein ennustamamme pienen 0,3 MEUR:n liikevaihdon. Pilotointi eteni vakaasti, sillä laskelmiemme mukaan yhtiö teki Q4:llä noin edelliskvartaalien tavoin 6 uutta pilottia. Yhtiöllä on pilotin ja kaupallisen sopimuksen välissä tukku asiakkaita, mutta näiden osalta yhtiön kommentit olivat alustavasti vähäisiä.

Betolarin myyntikatemarginaali oli H2:lla 46 %, joten arviomme liikevaihdon koostuneen sekä lisensseistä että kemikaalitoimituksista. Myyntikatteen osalta kehitys oli selvästi positiivista suhteessa ennusteisiimme, sillä H1:llä yhtiön myyntikate jäi vielä negatiiviseksi ja toisaalta kaupallisissa toimituksissa sideaineena käsityksemme mukaan toistaiseksi olevan masuunikuonan osalta markkinatilanteessa on ollut myös haasteita. Alariveillä Betolarin käyttökatetason tappio syveni odotetusti vertailukaudesta merkittävien kasvupanostusten takia, mutta alitti kuitenkin lievästi ennusteemme. Toisaalta poistot olivat hieman ennusteitamme suuremmat, minkä takia liikevoitto ja EPS olivat melko hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Rahavirtalaskelman puolella H2:lla investoinnit olivat H2:lla hieman odotuksiamme suuremmalla tasolla 2 MEUR:ssa (tästä noin 0,8 MEUR meni Kannonkosken tutkimusyksikköön). Betolarin nettokassa pysyi kuitenkin hieman odotuksiamme korkeammalla tasolla vajaassa 24 MEUR:ssa, joten yhtiön kuluvan vuoden rahoitustilanne vaikuttaa ennakkoarvioidemme mukaisesti turvatulta.

Näkymät eivät näytä tarjoavan ennusteille vahvaa tukea kumpaankaan suuntaan

Betolar ei sinänsä odotetusti antanut ohjeistusta, sillä yhtiön liiketoiminta on vielä varhaisessa ja vaikeasti ennustettavassa kehitysvaiheessa. Yhtiö jatkaa Geoprime-konseptin tuoman kansainvälisen liikevaihdon kasvattamista dataa hyödyntävällä liiketoimintamallilla sekä varmistamalla sivuainevirtojen saatavuutta. Fokus vaikuttaa säilyvän tietyillä Euroopan ja Aasian markkinoilla, joissa vihreän trendin etenemisen ja/tai sementin saatavuuden ansiosta on parhaat mahdollisuudet liikevaihdon kasvun kerryttämiseen. Pitkän aikavälin tavoitteensa yhtiö piti ennallaan. Yhtiön vihjaili kuitenkin strategisista valinnoista kasvun varmistamiseksi, joten joitakin tarkennuksia strategiaan on luultavasti lähiaikoina tulossa.

Olemme odottaneet Betolarin liikevaihdon nousevan tänä vuonna ”pörssiyhtiöiden skaalalle” miljoonissa euroissa mitattavaan luokkaan, mikä perustuu kaupallisten asiakkaiden määrän ja asiakaskohtaisen laskutuksen kasvuun. Alustavan arviomme mukaan raportti ei tarjoa merkittävästi uutta lisätietoa ennusteiden tueksi suuntaan tai toiseen ja Betolariin liittyvien skenaarioiden määrä säilyy edelleen hyvin korkeana.