Betolarin eilinen pääomamarkkinapäivä keskittyi uuden metallin erottelun ja vihreän sementin valmistuksen mahdollistaman menetelmän esittelyyn, joka nostettiin yhdeksi strategian kulmakivistä. Arvioimme uuden menetelmän kaupallistamisen olevan 2–3 vuoden päässä, minkä myötä ensivuoteen tähtäävän neutraalin operatiivisen rahavirran tavoitteeseen vaadittava liikevaihdon kasvu on muiden palvelujen varassa. Taloudelliset tavoitteet yhtiö piti ennallaan. Sijoitustarina tarjoilee suuren potentiaalin kaupallistumisen onnistuessa, minkä vastapainona kaupallistamisen epäonnistuminen tarkoittaisi käytännössä sijoitetun pääoman menettämistä. Englanninkielinen pääomamarkkinapäivän esitys on katsottavissa täältä ja suomenkielinen toimitusjohtajan haastattelu on katsottavissa täältä.

Menetelmä perustuu hyödyntämättömien kuonien käyttöön

Ympäristöystävällisen betonin perusainesosana on perinteisesti käytetty masuunikuonaa (GBFS), joka syntyy metallinjalostuksen sivutuotteena. Materiaalin hyvien ominaisuuksien myötä masuunikuonan hinta on noussut korkeaksi, mikä on yksi syy ympäristöystävällisen betonin korkealle tuotantokustannukselle. Betolar on pyrkinyt ratkaisemaan ongelmaa löytämällä vaihtoehtoisen ympäristöystävällisen sideaineen, missä yhtiö kertoo saavuttaneensa läpimurron.

Betolarin uusi menetelmä perustuu metalliteollisuuden aiemmin hyödyntämättömien kuonien sekä rikastushiekan hyödyntämiselle. Betolarin patentoitu menetelmä luo arvoa ottamalla talteen kuoniin jääneet arvometallit, sekä luomalla samalla kuonasta käyttökelpoisen materiaalin sementin korvikkeeksi.

Betolar kertoo onnistuneensa erottelemaan etenkin kromia ja nikkeliä kuonista aiempaa tehokkaammin, ja tutkimukset muiden kuonien osalta jatkuvat. Nikkeliä ja kromia sisältäviä kuonia syntyy runsaasti etenkin ruostumattoman teräksen valmistuksessa, mikä tekee tällä alalla toimivista yhtiöistä ilmeisiä potentiaalisia asiakkaita tai yhteistyökumppaneita. Suurta tuotannon mittakaavaa vaativana alana terästä valmistavat yhtiöt ovat tyypillisesti suuria, minkä myötä yksittäisen asiakkaan liikevaihtopotentiaali on korkea. Suomessa kyseinen taho on Outokumpu, jolle Betolar on aiemmin toteuttanut kehitysprojekteja.

Menetelmän kaupallinen potentiaali on suuri, mutta teolliseen toteutettavuuteen näkymä on vielä sumuinen

Yhtiön arviot markkinan valtavasta koosta sekä menetelmän vaatiman investoinnin nopeasta takaisinmaksuajasta kertovat mielestämme ratkaisun potentiaalista, mutta menetelmän kaupallinen läpilyönti vaatii arviomme mukaan vielä useamman käytännön ongelman ratkaisemista. Menetelmän on kaavailtu hyödyntävän metallien jalostuksessa syntyviä korkeita lämpötiloja, minkä myötä se pitää yhdistää asiakasyhtiön avainprosesseihin. Tähän saattaa liittyä tiettyjä haasteita, sillä suurien tuotantolaitosten toimintaperiaatteiden vähäisemmätkin muutokset voivat aiheuttaa odottamattomia haasteita. Menetelmän käyttöönoton vaatiman investoinnin yhtiö arvioi 40–180 MEUR:oon, mihin sitoutuminen vaatii asiakkaalta korkeaa luottamusta menetelmän toimivuutta kohtaan. Tämän lisäksi menetelmän vaatiman infrastruktuurin suunnitteluun ja rakentamiseen yhtiö kertoi kuluvan aikaa vähintään puolitoista vuotta. Lyhyellä aikavälillä positiivisimmat skenaariot olisivat mielestämme menetelmän pilottivaiheen aloittaminen teollisen kumppanin kanssa, jonka tulokset puolestaan kertoisivat menetelmän toteutettavuudesta teollisessa mittakaavassa.

Betolar on sijoitusprofiililtaan start-up -yhtiö

Uusi menetelmä lisää mielestämme uskottavuutta pitkän aikavälin liikevaihdon kasvuodotuksille. Masuunikuonan korvaaminen uusilla sementin korvikkeilla on ollut yhtiön alusta asti yksi tärkeimmistä ratkaistavista ongelmista, minkä saavuttamisessa yhtiö nyt vaikuttaa onnistuneen. Kaupallisessa vaiheessa eteneminen on kuitenkin osoittautunut haastavaksi, minkä myötä yhtiön ja osakkeen riskitaso pysyy erittäin korkeana. Uuden menetelmän jatkokehitys todennäköisesti vaatii arviomme mukaan ulkopuolista rahoitusta, mihin liittyviä suunnitelmia yhtiö ei pääomamarkkinapäivänä avannut. Emme näe muutospaineita pitkällä aikavälillä vauhdikasta liikevaihdon kasvua odottavissa ennusteissamme.