Bloomberg: Fortum ostamassa osuutta Uniperista

Uutistoimisto Bloomberg uutisoi eilen, että Fortum olisi ostamassa 47 %:n osuutta energiayhtiö Uniperista. Osuus vastaa saksalaisen EONin jäljelle jäänyttä omistusosuutta Uniperista, joka eriytettiin EON:sta ja pörssilistattiin viime vuonna. EON on aikaisemmin ilmoittanut, että se harkitsee eri vaihtoehtoja omistusosuuden myynnille ja on kertonut olevansa avoin neuvotteluille. Bloombergin mukaan Fortum tulisi myöhemmin lunastamaan myös loput 53 % Uniperistä.

Uniperin tuotantoportfolio sisältää muun muassa ydin-, vesi-, hiili- ja kaasuvoimalaitoksia niin Saksassa, Iso-Britanniassa, Ruotsissa, Venäjällä ja Ranskassa kuin myös pienempiä vähemmistöomistuksia muualla maailmassa. Tuotantoportfoliosta merkittävä osa ei lukeudu vähäpäästöisiin tuotantomuotoihin ja fossiiliset polttoaineet ovat siinä isossa roolissa. 47 % vastaisi noin 3 miljardin hintaa Uniperin tämänhetkisestä markkina-arvosta laskettuna, mutta kaupan todellinen kokoluokka on riippuvainen Fortumin maksamasta lopullisesta hinnasta. Arviomme mukaan Fortumin nykyiset varat ja velkakapasiteetti huomioiden sillä olisi tarvittavat varat tämän kokoluokan järjestelyyn.

Fortum on kertonut pyrkivänsä investoimaan sähkönsiirtoverkkojen myynnistä saadut varat vielä vuoden 2017 aikana, joskaan kuluva vuosi ei ole ehdoton takaraja. Yhtiön strategian ensimmäisessä vaiheessa se pyrkii osallistumaan sähköntuotannon konsolidointiin ensisijaisesti Pohjoismaissa merkittävän kokoluokan järjestelyllä. Lisäksi yhtiö on painottanut siirtymistä kohti vähäpäästöistä energiatuotantoa. Tätä taustaa vasten ja Uniperin tuotantoportfolio huomioiden, mielestämme hankinta olisi Fortumin kannalta strategisesti hieman kyseenalainen. Fortumin viimeisen CMD:n mukaan se ei kuitenkaan sulje fossiilisia polttoaineita pois vaihtoehdoista, mikäli hinta on riittävän alhainen, joten tämänkaltaisen kokonaisportfolion hankinta ei olisi kuitenkaan suuri yllätys.

Mielestämme fossiilisten tuotantomuotojen pitkän aikavälin näkymät huomioiden kaupan takaisinmaksuaika tulisi olla lyhyt (matala kauppahinta), jotta se olisi Fortumin kannalta järkevä. Lisäksi alle 50 %:n omistusosuus ei olisi mielestämme Fortumin kannalta optimaalinen ratkaisu, sillä Fortum jäisi vähemmistöön koko yhtiöstä. Näin ollen kaupan toteutuessa uutisoidun mukaisesti emme olisi yllättyneitä, jos se johtaisi lisäjärjestelyihin. Arvioimme myös, että Fortum olisi valmis divestoimaan osia Uniperin omistamista ja Fortumin kannalta ei-strategisista (Euroopan ulkopuolisista) laitoksista. EON on aiemmin kommentoinut Uniperin myynnin toteutuvan vuoden 2017 jälkeen verotuksellisista syistä, joten arviomme mukaan kaupan toteutuminen tulisi siirtymään ensi vuoteen, mikäli osapuolet pääsisivät hinnasta ja muista ehdoista yhteisymmärrykseen.