Boreo tiedotti ostaneensa paljetasaimia ja eristystuotteita valmistavan TEXpro Oy:n koko osakekannan. Kyseessä on yhtiölle ensimmäinen yrityskauppa tänä vuonna. Uudelleenaktivoituminen yritysostorintamalla oli kuitenkin odotettua yhtiön vahvistuneen taseaseman ja päivitetyn rahoituspaketin myötä. Liikevaihdon osalta kaupalla on hyvin pieni vaikutus liikevaihtoennusteisiimme, mutta hieman tätä suurempi vaikutus tulosennusteisiimme kohteen vahvan kannattavuuden myötä. Tulemme sisällyttämään ostetun liiketoiminnan ennusteisiimme seuraavassa päivityksessämme. Kaupan matalan arvostuksen myötä näemme sen arvonluontiedellytykset hyvinä

Portfolioon sopiva kannattava täsmäosto

TEXpro suunnittelee ja valmistaa korkealaatuisia lämpösuojia, kuten eristystyynyjä ja kangaspaljetasaimia, pääasiassa suomalaisille prosessiteollisuuden yrityksille ja laitevalmistajille. Yhtiön viimeisimmän 12 kuukauden liikevaihto oli 1,7 MEUR ja oikaistu liikevoitto 0,4 MEUR. Pieni liiketoiminta on siten erittäin kannattava (noin 24 %:n liikevoittomarginaali).

Boreon mittakaavassa kyseessä on pieni täsmäosto, sillä kauppaa edeltävät ennusteemme odottivat Boreon kuluvan vuoden liikevaihdon asettuvan 170 MEUR:oon. Ostetun yhtiön liikevaihto vastaa siten noin 1 % Boreon liikevaihdosta. Liikevoiton osalta yhtiö vastaa vajaa 4 % nykyisistä kuluvan vuoden ennusteistamme.

Liiketoiminta tullaan raportoimaan osana Boreon Tekninen kauppa -liiketoiminta-aluetta. TEXpro työllistää yhdeksän henkilöä Raumalla, ja yhtiön avainhenkilöt jatkavat työskentelyä yhtiössä kaupan jälkeen. Mielestämme yhtiö sopii kokonaisuudessaan hyvin Boreon kohdeyhtiöprofiiliin.

Kauppahinta on edullinen

Kaupan velaton hinta on 1,6 MEUR, josta osa maksetaan lisäkauppahintoina vuosina 2027 ja 2028 tasaten hieman kaupan välitöntä kassavirtavaikutusta. Suhteutettuna 0,4 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon kaupan EV/EBIT-kerroin on vaatimaton 4x. Mikäli ostettavan kohteen tulostaso on kestävällä tasolla, kyseessä on omistaja-arvoa luova kauppa sijoitetun pääoman tuoton ollessa 25 % laskettuna kauppahinnan käänteislukuna. Pienen yhtiön tuloksen osalta on mielestämme hyvä pitää mielessä pienten lukujen matematiikka, minkä myötä pienetkin kuluerät voivat aiheuttaa suhteellisesti merkittäviä muutoksia kulurakenteeseen, minkä myötä myös kaupan arvostus voisi näyttäytyä erilaisena. Nykyisellä arvostuksella pidämme kuitenkin kaupan arvonluonnin edellytyksiä hyvinä.

Boreo rahoitti kaupan kassavaroillaan. Tämä on odotettua, sillä syyskuussa tiedotettu uusi hybridilaina ja 60 MEUR:n rahoitusjärjestely ovat lisänneet yhtiön likviditeettiä ja siten liikkumatilaa toteuttaa yrityskauppoja. Kauppa osoittaakin yhtiön palanneen hiljaisemman jakson jälkeen yritysostovetoisen kasvun uralle.

TEXpro konsolidoidaan Boreon lukuihin Q4:n alusta alkaen, ja huomioimme kaupan seuraavassa päivityksessämme.