Boreo Q4: Pohjoistuulta ja tuloksentekokykyä
Boreo julkaisi eilen Q4-raporttinsa, joka oli tulosrivien osalta odotuksiamme parempi. Toimintaympäristössä yhä vaikuttavista solmukohdista huolimatta yhtiö on kyennyt pitämään tuloskuntonsa hyvänä ja samaan aikaan rakentamaan pohjaa pidemmän aikavälin hyvän tavoittelulle. Määrätietoisia toimia tekevän yhtiön arvostus ei ole korkea ja mielestämme osakkeen tuotto/riski-suhde on hyvä. Tätä heijastellen toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme ennustenostojen viitoittamana 33,00 euroon (aik. 29,00 euroa).
Hyvä suoritus vuoden loppuun
Boreon liikevaihto kasvoi Q4:llä 69 % 26,9 MEUR:oon, mikä oli käytännössä täysin ennakoimamme kertymän tasolla. Liikevaihdon kasvun pääajureina olivat odotetusti Machinery- ja Muottikolmio-hankintojen tuomat epäorgaaniset vaikutukset. Liiketoimintayksiköiden orgaanisissa toimitusvirroissa ei tapahtunut odotuksiemme vastaisia asioita. Näin ollen Yleiselektroniikka-liiketoiminta ylsi elektroniikkateollisuuden laaja-alaisesti hyvän vedon turvin pieneen kasvuun. Machineryn toimitusvirrat puolestaan laskivat vuodentakaisesta tiettyjen toimialojen kausiluontoista vaihtelua sekä koronapandemian uusiin teollisiin investointeihin/tilausten kotiinkutsuihin aiheuttamia haittoja heijastellen. Boreo ylsi Q4:llä 1,7 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon, mikä ylitti 1,5 MEUR:n tasoa kärkkyneen ennusteemme. Kannattavuusylitys oli pääosin odotuksiamme paremman operatiivisen tehokkuuden ajamaa ennusteisiimme täsmännyttä liikevaihtoa ja sen katejakaumaa (ts. myyntimix) mukaillen. Suhteellinen kannattavuus oli toimialaan linjattuna hyvällä 6,3 %:n tasolla. Kokonaisuudessaan yhtiö viimeistelikin poikkeuksellisen vuoden ja tavanomaista haastavamman neljänneksen varmoin ottein.
Tulosriveillä positiivisia muutoksia
Boreo ei toistaiseksi anna tulosohjeistusta alkaneelle vuodelle. Emme ole Q4-raportin tiimoilta tehneet oleellisia ennustemuutoksia lähivuosien liikevaihtoennusteisiimme, kun taas tulosriveille kohdistimme positiivisia muutoksia. Odotamme nyt Boreon liikevaihdon kasvavan tänä vuonna viimeisen vuoden aikana toteutettujen järjestelyjen ja vuoden mittaan oikenevien orgaanisten toimitusvirtojen ajamana 30 % 127 MEUR:oon. Oikaistun liikevoiton odotamme nousevan 8,5 MEUR:oon. Keskeisimpinä tulosajureina näemme toteutetut järjestelyt, pienen orgaanisen volyymikasvun ja tehostamisohjelmasta läpi tulevat hyödyt. Alkaneen vuoden pääriskit eivät sen sijaan ole viimeisten kuukausien aikana oleellisesti muuttuneet. Tätä peilaten riskipelin keskiössä on edelleen se, milloin asiakaskentän päätöksenteossa painopiste siirtyy takaisin oman toiminnan suojelemisesta sen kehittämiseen.
Arvonluojasta ei ole syytä luopua
Boreon ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 15x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x. Nämä kertoimet ovat yhtiölle arvioimamme neutraalin kerroinhaarukan sisällä (P/E 12x-16x ja EV/EBITDA 7-11x). Pääosin ruotsalaisista ja hyvin samankaltaisilla toimintamalleilla operoivista yhtiöistä koostuvan verrokkiryhmän hinnoittelu on puolestaan leveällä ja noin 30-50 % preemiolla suhteessa Boreoon. Tässä valossa näemmekin sekä absoluuttisessa että suhteellisessa arvostuskuvassa pientä nousuvaraa. Kun tähän liitetään vielä hyvässä kuosissa oleva operatiivinen tekeminen sekä raiteillaan etenevä yritysostostrategia että sen pidemmän aikavälin arvonluontikyky, on osakkeen tuotto-odotus mielestämme yhä houkuttelevalla ja oman pääoman tuottovaateen ylittävällä tasolla. Täten arvonluojan tuotto/riski-suhde on hyvä ja lisäostojen jatkaminen perusteltua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,6 | 127,3 | 131,2 |
kasvu-% | 63,02 % | 30,47 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 5,7 | 8,5 | 9,3 |
EBIT-% (oik.) | 5,84 % | 6,71 % | 7,11 % |
EPS (oik.) | 1,50 | 2,08 | 2,41 |
Osinko | 0,40 | 0,40 | 0,44 |
Osinko % | 1,36 % | 1,94 % | 2,14 % |
P/E (oik.) | 19,63 | 9,89 | 8,56 |
EV/EBITDA | 15,17 | 6,64 | 6,34 |