Boreo teki kaksi pientä yritysostoa

Boreo kertoi eilen ostaneensa sekä Infradex Oy:n että Vesterbacka Transport Oy:n osakekannat. Toteutetut järjestelyt olivat kokoluokiltaan melko pieniä, mutta nykyisiä liiketoimintoja mielestämme loogisella ja siten strategian mukaisella tavalla täydentäviä hankintoja. Tulemme lisäämään nyt hankitut ja välittömästi konserniin konsolidoidut liiketoiminnat sekä vastikään liikkeeseen lasketun hybridilainan vaikutukset ennusteisiimme ensi viikon torstaina julkaistavan Q4-raportin jälkeen.

Infradex on lämpökuvausjärjestelmien ja -tuotteiden maahantuontiin sekä huolto- ja kalibrointitoimiin erikoistunut yhtiö, jolla on tarjoamassaan myös lämpökuvaukseen ja infrapunatekniikkaan liittyvien koulutusten järjestämistä. Yhtiön merkittävin yksittäinen päämies on Teledyne FLIR, joka käsityksemme mukaan kattaa yli 90 % koko Infradexin liiketoiminnasta. Erityinen huolenaihe tämä ei mielestämme kuitenkaan ole, kun huomioidaan päämiessuhteen dynamiikka (ts. alueellinen yksinoikeus) ja pitkäikäisyys sekä Infradexin perinteisten myynti- ja jakelufunktioiden yli menevä palvelutarjoama. Yhtiön tyypillisiä asiakkaita taas ovat arviomme mukaan niin SLO:n ja Ahlsellin kaltaiset maanlaajuiset jälleenmyyjät kuin julkishallinnonkin toimijat.

Tammikuuhun 2022 päättyneellä tilikaudella Infradex ylsi noin 2,0 MEUR:n liikevaihtoon ja noin 0,5 MEUR:n FAS-standardin mukaiseen käyttökatteeseen. Toiminnan logiikka huomioiden tehty tulostaso on erinomainen. Arviomme mukaan toteutunut tulostaso on kuitenkin osin komponenttien allokaatiotilanteen aiheuttamien poikkeusolojen pönkittämä ja ymmärryksemme perustella noin 0,3 MEUR:n käyttökate on lähempänä yhtiön todellista pidemmän aikavälin suorituskykyä. Infradexista maksettava kauppahinta (pl. enintään 0,3 MEUR:n lisäkauppahinta) vastaa toteutuneella tuloksella hieman yli 2x EV/EBITDA-kerrointa ja vastaavasti haarukoimallamme normaalilla suorituksella EV/EBITDA jää jonkin verran alle 4x. Boreon alla Infradexistä tulee itsenäinen osa Elektroniikka-liiketoimintaa (ts. liiketoiminta-alueen sisään tehty add-on-yritysosto), jota yhtiö vahvistaa luonnollisesti sekä omalla tuoteportfoliollaan että osaamisrepertuaarillaan.

Vesterbacka Transport on puolestaan pieni, vuositasolla noin 0,5 MEUR liikevaihtoa tekevä ja erikoistuneiden kuljetuspalveluiden tarjoamiseen keskittynyt yhtiö. Boreon sisällä Vesterbacka integroidaan osaksi viime vuonna hankittua ESKP:n liiketoimintaa. Tämän liiketoiminnan ohella Vesterbackan hankinta vahvistaa automaattisesti koko konserninkin logistista kilpailukykyä. Käsityksemme mukaan ESKP ja Vesterbacka tuntevat toisensa jo entuudestaan verrattain hyvin ja yhtiöillä on ollut jonkin verran myös yhteisiä operaatioita. Tätä taustaa vasten kyseessä on järkevän oloinen olemassa olevaa liiketoimintaa parantava add-on-yritysosto, joskin Vesterbackan pienestä kokoluokasta johtuen hankinta voidaan mielestämme mieltää eräänlaiseksi orgaanisen rekrytoinnin / kalustoinvestoinnin korvikkeeksikin. Vesterbackasta maksettava velaton kauppahinta (EV) on puolestaan noin 0,5 MEUR ja osakkeista maksettava kiinteä kauppahinta vastaavasti 0,3 MEUR.

Nyt toteutettujen järjestelyjen yhteenlasketut velattomat kauppahinnat ilman lisäkauppahintoja ovat noin 1,5 MEUR ja vastaavasti arvioimamme kestävät operatiiviset tulostasot noin 0,3 MEUR. Sijoitetun pääoman staattiseksi tuotoksi käännettynä tämä tarkoittaa noin 20 % (vrt. pääoman tuottovaade 8 %). Näin ollen nyt toteutetut järjestelyt ovat pääoman allokoinnin näkökulmasta viisaita ja Boreolle tyypilliseen tapaan arvoa luovia strategisia liikkeitä.