Boreo vahvistaa rahoitusasemaansa 10 MEUR:n vaihtovelkakirjalainalla

Boreo tiedotti eilen sopineensa norjalaisen vakuutusyhtiö Protectorin kanssa 10 MEUR:n suuruisesta hybridi vaihtovelkakirjalainasta, johon sisältyy vaihto-oikeus Boreon osakkeisiin. Järjestelyn tavoitteena on tukea Boreon yritysostovetoista kasvustrategiaa sekä lisätä yhtiön taloudellista liikkumavaraa. Lainan ehdot vaikuttavat mielestämme hyvin kohtuullisilta nykyisessä markkinaympäristössä, joten vaihtovelkakirjalaina täydentää mielestämme hyvin Boreon velkarahoituksen rakennetta.

Lainan ehdot ovat kokonaisuutena kohtuulliset

Oman pääoman ehtoiselle hybridi vaihtovelkakirjalainalle maksetaan 4 %:n vuotuista korkoa tarkistuspäivään 24.6.2030 saakka, minkä jälkeen korko nousee 14 %:iin. Vaihtovelkakirjalaina on konvertoitavissa Boreon osakkeiksi neljän vuoden ajan liikkeeseenlaskusta, jonka arvioidaan tapahtuvan 24.6.2025. Konversiohinta on kiinteä 19,0 euroa osakkeelta, mikä tarkoittaisi noin 29,3 %:n preemiota Boreon 18.6.2025 päätöskurssiin. Mikäli laina lopulta vaihdettaisiin osakkeiksi, aiheutuisi siitä noin 16,3 %:n diluutio osakekantaan. Jos Protector ei käytä vaihto-oikeuttaan, on Boreolla myös mahdollisuus lainan takaisinmaksuun neljän vuoden kuluttua vvk-lainan liikkeeseenlaskusta.

Kun huomioidaan Boreon lunastusoikeus sekä se, että lainan 4 %:n kuponkikorko on alempi kuin ennusteissamme käytetty oletus Boreon velkojen keskikoroksi (2026–2027: ~4,5–5,0 %), ovat lainan ehdot mielestämme nykyosakkaille kohtuulliset. Lainajärjestely täydentää mielestämme siten hyvin Boreon velkarahoitusrakennetta ja arvioimme sen vähintään laskevan yhtiön rahoituskuluja keskipitkällä tähtäimellä. Lainan konvertoituminen osakkeiksi toki laimentaisi Boreon osakesarjaa merkittävästi, mutta nykykurssiin nähden selvälle preemiolle asettuneen konversiohinnan valossa pääoman kokonaiskustannus ei mielestämme karkaa lainkaan kohtuuttomaksi. Lisäksi Protectorin kaltaisen suuren ja monipuolisen toimijan saaminen sijoittajaksi yhtiöön voi avata Boreolle yhteistyömahdollisuuksia myös myöhemmin. 

Arviomme mukaan yhtiö saattaa allokoida varoja myös yritysostoihin

Boreon nettovelan ja käyttökatteen suhde ennen hybridilainaa oli tasolla 3,1x Q1:n jälkeen, mikä on mielestämme korkeahko lukema. Omaan pääomaan lähtökohtaisesti laskettava vaihtovelkakirjalaina vahvistaa tasetta selvästi. Vastaavasti Boreolla on erääntymässä vuonna 2026 5 MEUR:n laina ja vuonna 2027 eri instrumentteja yhteensä 48 MEUR:lla (ml. 20 MEUR:n hybridilaina omassa pääomassa). Vaikka yhtiön täytyy järjestellä rahoitusta uudelleen lähiaikoina, siihen liittyvät vapausasteet riippuvat myös lähiaikojen tuloskehityksestä. Näin ollen pidämme mahdollisena, että Boreo käyttää vaihtovelkakirjalla kerättyjä varoja myös yhtiön strategian mukaisiin yritysostoihin. Yhtiö jätti tiedotteessaan kaikki ovet auki lainan käyttötarkoituksen suhteen.