Boreo tiedotti keskiviikkona rahoituskokonaisuutensa laajasta uudelleenjärjestelystä. Yhtiö aikoo laskea liikkeeseen uuden 10 MEUR:n hybridilainan, ostaa takaisin vuonna 2024 liikkeeseen lasketun 20 MEUR:n hybridilainansa sekä solmia uuden 60 MEUR:n pankkirahoitusjärjestelyn. Toimet ovat odotettuja, sillä aiemman hybridilainan korontarkistuspäivä on tulossa ensi keväänä ja uuden rahoituksen järjestely on ollut muutenkin yhtiön uuden johdon agendalla. Suhteessa nykyisiin ennusteisiimme hybridilainan korot tulevat laskemaan selvästi odotuksiamme pienempikokoisen hybridilainan myötä, ja painopiste siirtyy enemmän kohti pankkirahoitusta. Näemme tällä olevan positiivinen vaikutus osakekohtaisen tuloksen ennusteisiimme.

Vanha hybridilaina maksetaan pois ja korvataan uudella pienemmällä lainalla

Boreo tekee vapaaehtoisen käteistarjouksen ulkona olevasta 20 MEUR:n hybridilainastaan, jonka korko on 10,75 %. Takaisinostohinta on 102,00 % nimellisarvosta lisättynä kertyneillä koroilla. Takaisinostotarjouksen tarjousaika alkaa 16.9.2026 ja päättyy 23.9.2026 klo 16.00 Suomen aikaa. Mikäli hybridivelkaa jää takaisinostotarjouksen myötä alle 25 % jäljelle, yhtiö voi käyttää clean-up call -oikeutta, millä yhtiö voisi lunastaa loputkin velkakirjat. Mikäli yhtiö ei saa ostettua takaisin yli 75 % velkakirjoista, yhtiö voi lunastaa loput hybridivelan korontarkistuspäivänä (maaliskuu 2027).

Samalla yhtiö aikoo laskea liikkeeseen uuden 10 MEUR:n hybridilainan. Aiemmissa ennusteissamme olemme olettaneet yhtiön uudelleenrahoittavan 20 MEUR:n hybridin täysin, ja tähän nähden hybridivelan määrä tulee laskemaan selvästi suhteessa nykyisiin ennusteisiimme. Tämän mahdollistaa yhtiön parantunut rahoitusasema ja tuloskunto verrattuna tilanteeseen, kun edellinen hybridi laskettiin liikkeelle vuonna 2024. Q2'26:n lopussa yhtiön nettovelka/käyttökate oli 2,1x, mikä on jo yhtiön tavoitehaarukan alalaidalla (2x-3x). Tämä taso tulee hieman nousemaan hybridivelan supistumisen myötä, sillä hybridivelkaa ei lasketa nettovelkaan. Velkaantuneisuutta on tärkeä tarkastella myös hybridi huomioiden, ja laskelmiemme mukaan tällä tavalla tarkasteltuna taso oli Q2'26:n lopussa noin 3,5x. Tähän lukuun hybridivelan supistuminen ei vaikuta. Taso tulee kuitenkin laskemaan ennusteidemme mukaan selvästi H2:lla tuloskasvun ja paranevan rahavirran myötä. Boreon 10 MEUR:n vaihtovelkakirjan voi mielestämme mieltää omana pääomana konversiohinnan ollessa selvästi nykykurssia alempana (ennusteissamme konvertoituu myöhemmin osakkeiksi).

Joka tapauksessa pidämme kalliin rahoituksen pienentämistä ja pankkirahoituksen osuuden kasvattamista perusteltuna yhtiön taloudellisen tilanteen parannuttua. Arviomme mukaan tämän myötä yhtiöllä pitäisi myös olla edellytykset aiempaa matalempaan korkotasoon uudessa hybridilainassaan. Ennusteissamme olemme olettaneet yhtiön kykenevän uudelleenrahoittamaan hybridilainansa 8 %:n korolla, mutta näin matala taso on nähdäksemme epätodennäköinen huomioiden viimeaikainen korkojen nousu ja lainamarkkinan tilanne. Oletamme korkotason olevan yksinumeroinen, mutta lähellä 10 %:n tasoa.

Boreon pääomistaja Preato Capital on valmis tukemaan hybridin liikkeeseenlaskua 2,5 MEUR:n merkinnällä. Käsityksemme mukaan tämä ei ole merkintäsitoumus, mutta tuki, mikäli kysyntää ei riittäisi hybridilainalle muuten.

Uusi 60 MEUR:n pankkirahoitusjärjestely

Uudelleenrahoituksen toinen merkittävä tukijalka on OP:n kanssa alustavasti sovittu 60 MEUR:n pankkirahoitusjärjestely. Tällä kokonaisuudella on tarkoitus uudelleenrahoittaa olemassa olevat pankkilainat, hybridilainan takaisinosto sekä tulevat yritysostot. Uusi rahoituspaketti myös pidentää yhtiön velkojen keskimaturiteettia ja pienentää lähivuosien velkalyhennysten määrää. Tämä tuo yhtiölle lisää liikkumatilaa likviditeetin osalta toteuttaa yritysostovetoista strategiaansa, minkä osalta yhtiö on kertonut nostaneensa aktiviteettitasoaan viime aikoina selvästi.

Kokonaisuus on positiivinen

Pidämme rahoituskokonaisuuden päivitystä kokonaisuudessaan positiivisena. Suhteessa aiempiin ennusteisiimme näemme hybridivelan korkotasossa pientä nousupainetta, mutta hybridivelan määrä laskee suhteessa ennusteisiimme selvästi, ja arviomme mukaan myös uuden pankkirahoituksen korko on vastaavalla velkaantuneisuustasolla (marginaali todennäköisesti muuttuu taseen velkaantuneisuudesta riippuen) aiempaa parempi. Siten kokonaisuus tulee arviomme mukaan laskemaan hybridivelan korkojen ja pankkirahoituksen korkojen summaa ja siten nostamaan osakekohtaisen tuloksen ennusteitamme. Päivitämme ennusteemme, kun vanhan hybridivelan takaisinostotarjouksen tulos ja uuden hybridivelan korko selviävät.