Byggmästaren Q1’26 -ennakko: Epävakaa neljännes painaa substanssiarvoa, alennus pysyy korkeana

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 23.4.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Byggmästaren raportoi Q1’26-tuloksensa keskiviikkona 29. huhtikuuta 2026. Arvioimme yhtiön substanssiarvon* osaketta kohden laskeneen -3 % 65 SEK:iin Q1:llä, perustuen listattujen omistusten osakekurssikehitykseen neljänneksen aikana sekä epävakaisiin rahoitusmarkkinoihin ja myrskyisään geopoliittiseen ympäristöön, joiden uskomme painaneen maltillisesti listaamattomien omistusten arvostuksia. Nykyisellä 52,5 SEK:n osakekurssilla osaketta hinnoitellaan noin 19 %:n alennuksella ennustamaamme substanssiarvoon nähden, mikä on alle 5 vuoden historiallisen keskimääräisen 9 %:n alennuksen. Pidämme tätä eroa liiallisena Byggmästarenin salkun koostumuksen, taseen vahvuuden ja historian huomioiden.

Green painaa listattuja omistuksia, ja odotamme maltillista arvostuspainetta myös listaamattomissa omaisuuserissä

Listattujen omaisuuserien osakkeiden päätöskurssien perusteella arvioimme Byggmästarenin listatuissa omistuksissa maltillisen -6 MSEK:n nettonegatiivisen arvonmuutoksen (ilman Greeniin Q1:llä tehtyjä sijoituksia -18 MSEK). Tämä johtuu pääasiassa Green Landscapingin osakekurssiin kohdistuvasta jatkuvasta paineesta (Q1'26: -6 %). Vaikka näkyvyys listaamattomiin omistuksiin on rajallinen raportointikausien välillä, arvioimme jonkin verran arvostuspainetta kohonneen riskipreemion vuoksi, joka leimasi neljännestä. Tämä johtui Yhdysvaltojen ja Iranin välisestä konfliktista, joka lisäsi markkinoiden vaihtelua ja painoi verrokkiryhmän arvostuskertoimia. Odotamme kuitenkin Safe Lifen ja DP Patterningin arvostusten pysyvän suhteellisen vakaina edellisestä neljänneksestä, sillä yrityskohtaisten kehitysten odotetaan osittain kompensoivan arvostuskertoimien laskua. Viimein huomioimme, että laajempi osakemarkkinoiden sentimentti on elpynyt huhtikuussa Yhdysvaltojen ja Iranin välisen konfliktin edistyttyä, minkä uskomme tarjoavan tukea yksityisten omaisuuserien arvostuksille jatkossa, kaiken muun pysyessä ennallaan.

Greenillä helppo vertailukausi ja DP Patterningin kapasiteetin nosto vauhdittavat odotettua vahvaa kasvua

Viime vuoden epätavallisen leuto talvi Ruotsissa ja Norjassa painoi voimakkaasti Greenin taloudellista tulosta (orgaaninen kasvu -18 %, EBITA yli puolittui), luoden helpon vertailukauden Q1'26:een. Vaikka Greenin loppumarkkinat ovat pysyneet suhteellisen heikkoina Q4:n jälkeen, erityisesti Ruotsissa ja Norjassa, uskomme, että normaalien talviolosuhteiden, lumenauraukseen ja jäänpoistopalveluihin liittyvän riippuvuuden asteittaisen vähentämisen sekä toteutettujen kustannussäästöjen ja rakenneuudistusten (mukaan lukien alisuoriutuvien tytäryhtiöiden divestoinnit) yhdistelmä tukee vakaata liikevaihdon kasvua ja parantuneita katteita Q1'26:lla (katso alla oleva kaavio).

Safe Lifen osalta emme ole mallintaneet maaliskuun yritysostojen vaikutusta, sillä odotamme niiden näkyvän tuloksessa huhtikuusta alkaen. Käsityksemme mukaan Safe Lifen tulovirrat jakautuvat melko tasaisesti koko vuodelle, joskin Q4:llä on Yhdysvalloissa budjetointisykleistä johtuvaa kausiluonteista painottumista. Q1'26:n liikevaihtoennusteemme 78 MEUR (Q1'25: 58 MEUR) tarkoittaa 35 %:n kasvua edellisvuodesta, josta noin 10 %:n odotetaan olevan orgaanista. Ennustamme EBITA-kannattavuudeksi 9,4 %, jonka odotamme paranevan asteittain vuoden mittaan yhtiön jatkaessa siirtymistään ratkaisukeskeiseen myyntitapaan ja saavuttaessa lisää hankintojen mittakaavaetuja.

DP Patterning päätti vuoden 2025 vahvasti, ja uskomme käynnissä olevan kapasiteetin laajennuksen ylläpitävän korkeaa toimitustahtia Q1'26:een. Ennustamme Q1:n liikevaihdon olevan 26 MSEK (Q1'25: 8 MSEK) ja käyttökatteen 3,5 MSEK, mikä tarkoittaa 13,5 %:n katetta. Tulevaisuudessa aktiivisten myyntikeskustelujen muuntaminen pitkäaikaisiksi sopimuksiksi ja asiakaskunnan laajentaminen ovat avainasemassa terveen käyttöasteen ylläpitämiseksi kapasiteetin kasvaessa ja nykyiseen korkeaan asiakaskeskittymään liittyvien operatiivisten riskien vähentämiseksi.

Byggmästaren vahvistaa Green-omistustaan ja saattaa Ge-Te Median irtautumisen päätökseen

Byggmästaren osti Q1:n aikana takaisin osakkeita 2 MSEK:n arvosta osana 50 MSEK:n takaisinosto-ohjelmaansa, josta arvioimme noin 42 MSEK:n valtuutuksen olevan edelleen käyttämättä. Uskomme, että yhtiö todennäköisesti jatkaa ohjelmaa tulevan toukokuun 2026 yhtiökokouksen jälkeen, ottaen huomioon osakkeen matalan likviditeetin, joka edelleen rajoittaa takaisinostojen tahtia. Lisäksi Byggmästaren lisäsi Green-omistustaan 12 MSEK:n arvosta (44 SEK:n ja 39 SEK:n hintaan) neljänneksen aikana ja saattoi päätökseen Ge-Te Median divestoinnin, josta kertyi noin 18 MSEK:n tuotot. Yhteensä investoinnit ja divestoinnit johtivat 6 MSEK:n nettokassavirtaan neljänneksen aikana julkisesti saatavilla olevien tietojen perusteella.

Q1'26 substanssiarvoennusteemme viittaa noin 3 %:n laskuun, kun P/NAV-alennus jatkaa kasvuaan selvästi historiallisten tasojen yli

Kun otetaan huomioon arvioidut omistusten arvonmuutokset, toteutuneet yrityskaupat ja operatiivisten kulujen vaikutus, arvioimme Q1'26 substanssiarvon olevan 1 880 MSEK, laskua 1 935 MSEK:sta Q4'25:llä (-3 %), mikä vastaa substanssiarvoa osaketta kohden (NAVPS) 65 SEK (67 SEK). Suhteessa vertailuindeksiin (SIXRX), joka tuotti -1 % Q1'26:lla, Byggmästarenin substanssiarvon kehitys ja kokonaistuotto (TSR) olivat vaimeita, -3 % ja -14 %. Tuloksena oleva P/NAV-alennus, noin 19 %, on selvästi yli sekä 5 vuoden historiallisen keskiarvon -9 % että Q4'25:n lopun -8 %:n alennuksen, minkä katsomme johtuvan sijoittajien epävarmuudesta listaamattoman salkun (noin 60 % substanssiarvosta) ympärillä epävakaissa markkinaolosuhteissa. Pidämme kuitenkin nykyistä alennusta edelleen liian suurena Byggmästarenin salkun koostumuksen, taseen vahvuuden ja historian huomioiden.

*Q1'26 substanssiarvoennusteemme ei heijasta näkemystämme salkun käyvästä arvosta, vaan pikemminkin arviota siitä, mitä uskomme Byggmästarenin raportoivan, perustuen havaittavissa oleviin listattujen omaisuuserien hintaliikkeisiin ja parhaaseen arvioomme listaamattomien omaisuuserien kehityksestä edellisestä neljänneksestä.