Canatu 2024-pikakommentti: Kuluvan vuoden kasvunäkymä jäi vielä epäselväksi

Canatu raportoi aamulla vahvat kasvuluvut puolijohdesektorin vetämänä, vaikka liikevaihto jäi aavistuksen ennusteestamme autoteollisuuden vuoksi. Liiketulos oli pykälän odotuksia enemmän tappiolla (jäi konsensuksesta vielä reilummin), kun bruttomarginaali laski vastoin odotuksiamme ensimmäisten reaktoritoimitusten vuoksi. Canatu ei antanut vielä näkymiä vuodelle 2025, mutta yhtiön mukaan vuoden 2025 liikevaihto tulee painottumaan H2:lle mahdollisten uusien reaktoritilausten vuoksi. Yhtiö arvioi pitkän aikavälin potentiaalinsa säilyneen ennallaan kaikilla liiketoiminta-alueilla, ja yhtiön sijoittajatarinassa odotukset painottuvatkin vuoden 2027 jälkeiseen voimakkaaseen tuloskasvuun. Pykälän odotuksista jääneiden 2024-lukujen ja kuluvan vuoden epäselvän kasvunäkymän valossa meidän ja konsensuksen tulosennusteissa on laskupainetta ainakin tämän vuoden osalta.

Liikevaihto kasvoi vahvasti, mutta jäi pykälän odotuksistamme

Canatun vuoden 2024 liikevaihto kasvoi 62 % 22,0 MEUR:oon alittaen lievästi 22,7 MEUR:n ennusteemme (konsensus 22,4 MEUR). Yhtiön ohjeistus vuodelle 2024 ennakoi 20-25 MEUR:n kasvua, joten toteuma oli lievästi haarukan keskipisteen alapuolella. Kasvua ajoi täysin odotustemme mukaisesti puolijohdeteollisuus (19,7 MEUR, +77 %), missä ensimmäiset kaksi reaktoritoimitusta asiakkaille näkyivät voimakkaana kasvuna. Autoteollisuudessa liikevaihto puolestaan laski 7 % 2,3 MEUR:oon, kun odotimme 25 %:n kasvua. Lasku johtui yhtiön mukaan pienemmästä liikevaihdosta yhdeltä pääasiakkaalta, joka vähensi varastojaan.

Bruttomarginaalin heikentyminen selittää pykälän odotuksiamme syvempää liiketappiota

Canatun oikaistu liikevoitto oli viime vuonna -4,8 MEUR (2023: 0,6 MEUR), kun meidän ennusteemme oli -3,4 MEUR ja konsensusodotus -1,7 MEUR. Alitusta ennusteeseemme nähden selittää erityisesti bruttokatteen (2024: 62,5 % vs. 2023: 71 %) heikentyminen edellisvuodesta, kun ennusteemme (70 %) odotti vakaata kehitystä. Bruttokatteen heikentymisessä näkyy kahden ensimmäisen reaktorin toimitukset ja sitä kautta muuttunut tuotemix. Yhtiö jatkoi vuonna 2024 voimakkaasti rekrytointeja ja muita panostuksia, jonka lisäksi SPAC-listautumisen myötä yhtiölle tuli kannettavaksi tiettyjä aiempia Lifeline SPAC I:n kustannuksia sekä muita listautumisesta aiheutuvia uusia kulueriä. Henkilöstömäärä oli noussut vuoden loppuun mennessä 137 henkilöön (2023: 109). Osinkohanat pidettiin odotetusti kiinni ja pääomat ohjataan voimakkaan kasvun tavoitteluun. Tähän yhtiön erittäin vahva tase antaa erinomaiset edellytykset, ja jo tehdyistä investoinneista huolimatta Canatun nettokassa oli vuoden lopussa 92 MEUR.

Kuluvan vuoden kasvunäkymän yllä vielä epävarmuutta

Canatu ei antanut vielä näkymiä vuodelle 2025, mutta yhtiön mukaan vuoden 2025 liikevaihto tulee painottumaan H2:lle mahdollisten uusien reaktoritilausten vuoksi. Lisäksi autoteollisuudessa ADAS-kameran lämmittimien massatuotannon käynnistäminen on viivästynyt asiakkaan tiettyjen prosessien vuoksi. Canatu arvioi massatuotannon ylösajon alkavan vuonna 2025. Samalla Canatu odottaa yhteistyönsä ja tulevaisuuden aurinkokennojen kehittämistyönsä etenevän, millä olisi osaltaan positiivinen vaikutus autoteollisuuden liikevaihtoon tänä vuonna.

Puolijohdeteollisuus tulee muodostamaan odotetusti suurimman osan tämän vuoden liikevaihdosta, mutta liikevaihdon kokoluokka ja ajoitus vaikuttaa olevan yhtiön kommenttien perusteella pitkälti asiakkaiden päätösten varassa. Ensimmäisten reaktorien osalta asiakkaiden on vielä saatava päätökseen hyväksyntätestit ennen kuin pellicle-kalvojen volyymituotanto voidaan käynnistää. Lisäksi Canatu odottaa, että mahdolliset reaktorien jatkotilaukset olemassa olevilta asiakkailta riippuvat todennäköisesti myös kahden ensimmäisen reaktorin ja oheislaitteiden lopullisten hyväksymistestien onnistumisista. Canatu odottaa, että hyväksymistestit saadaan suoritettua vuoden 2025 aikana.

Ennusteemme odotti tälle vuodelle liikevaihdon nousevan 30,3 MEUR:oon (konsensus 35,2 MEUR) ja kasvuinvestointien vuoksi käyttökatteen (0,0 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (-2,4 MEUR) jäävän vielä vaatimattomaksi. Konsensusodotus käyttökatteen osalta oli 3,55 MEUR. Viime vuoden lukujen sekä näkymäkommenttien valossa kuluvan vuoden tulosennusteissa on mielestämme alustavasti selvää laskupainetta erityisesti konsensuksen osalta. Muistutamme, että Canatun kasvuodotukset painottuvat erityisesti vuoteen 2027, jolloin yhtiön tavoitteena on saavuttaa yli 100 MEUR:n liikevaihto ja yli 30 %:n oikaistu liikevoittomarginaali. Kasvun kannalta keskiössä tulee arviomme mukaan olemaan reaktoriliiketoiminnan ylösajo, jonka myötä jatkuva liikevaihto rojalteista ja kulutusosista alkaa kasvaa tulevina vuosina. Canatun näkemyksen mukaan yhtiön pitkän aikavälin potentiaali kolmella liiketoiminnan painopistealueella on säilynyt ennallaan.