Canatu H1’25 -pikakommentti: Odotetun pehmeät H1-luvut, uusien reakoritilausten puute varjostaa lyhyen aikavälin näkymää

Canatu raportoi odotustemme mukaisesti heikot H1-luvut, kun puolijohdesektorin liikevaihto oli laskussa ilman uusia reaktoritoimituksia. Yhtiön näkymät tälle vuodelle ennakoivat liikevaihdon laskevan, ja laskun kulmakerroin on kiinni mahdollisten uusien reaktoritilausten ajoituksesta, mikä ei ole yhtiön käsissä. Canatun pidemmän aikavälin potentiaali on edelleen olemassa ja asteittain rakentumassa, mutta asiat vaikuttavat ottavan aiempia odotuksia enemmän aikaa. Osakkeen arvostukseen ei ole hinnoiteltu tällä hetkellä tavoitteiden mukaista kehitystä, mutta lyhyen aikavälin pehmeä liiketoiminnan kehitys voi pitää osakkeen jatkossakin paineessa. Tämä voi kuitenkin tarjoilla yhtiön kasvutarinaan uskovalle sijoittajalle mielenkiintoisia ostopaikkoja.

Liikevaihto odotetusti voimakkaassa laskussa

Canatun H1-liikevaihto laski 34 % 7,3 MEUR:oon, mikä huomattavat ennusteriskit huomioiden oli käytännössä linjassa 7,8 MEUR:n ennusteemme kanssa. Puolijohdesektorin liikevaihto laski 42 % 5,7 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 6,7 MEUR:ssa. Lasku oli odotettua, kun vertailukaudella yhtiöllä oli käynnissä ensimmäisten reaktoreiden toimituksia. Samalla suuritehoisten skannereiden käyttöönoton viivästyminen puolijohdeteollisuudessa on hidastanut uusia reaktorikauppoja. Ensimmäisten reaktoreiden asiakashyväksyntäprosessit ovat myös edenneet odotuksia hitaammin, mikä luonnollisesti viivästyttää massatuotannon käynnistymistä, ja sen jälkeen Canatulle tuloutuvia jatkuvia tulovirtoja rojalteista ja kulutusosista. Lisäksi tarkastustarvikkeiden myynti oli vakaata, kun odotimme kasvua.

Autoteollisuuden liikevaihto kasvoi 31 % 1,6 MEUR:oon, mikä ylitti 1,1 MEUR:n ennusteemme. DENSO:n kanssa tehdystä yhteiskehityssopimuksesta tuloutui odotuksiamme enemmän liikevaihtoa jo alkuvuodesta.

Tulos heikkeni ennakoidusti liikevaihdon mukana

Canatun käyttökate oli H1:llä -4,0 MEUR (H1’24: -1,7 MEUR), mikä oli täysin linjassa ennusteemme (-4,1 MEUR) kanssa. Oikaistu liikevoitto (-4,8 MEUR) oli aavistuksen ennusteitamme parempi, mutta raportoitu liikevoitto puolestaan täysin ennusteemme (-5,1 MEUR) mukainen. Tuloksen heikentyminen oli odotettua, sillä Canatu on lisännyt investointejaan selvästi viimeisen vuoden aikana, ja samaan aikaan alkuvuoden liikevaihto jäi matalaksi ilman uusia reaktoritoimituksia. Bruttokate (H1’25: 67,3 %) parani vertailukaudesta (62,1 %), mihin vaikutti alkuvuoden tuotejakauma. Kaiken kaikkiaan Canatun bruttomarginaalit ovat hyvällä tasolla.

Näkymät ennakoivat pehmeyttä myös H2:lla

Canatu antoi nyt näkymät tälle vuodelle ja arvioi, että sen tilikauden 2025 liikevaihto laskee verrattuna vuoden 2024 tilintarkastamattomaan pro forma -liikevaihtoon (22 MEUR). Jos yhtiö ei saa uusia CNT100 SEMI -reaktoritilauksia H2:n aikana, vuoden 2025 liikevaihdon odotetaan laskevan merkittävästi verrattuna edellisvuoteen. Yhtiön mukaan valmiiden hiilinanoputkipohjaisten pellicle-kalvojen käyttöönotto riippuu viime kädessä Canatun asiakkaista ja heidän prosesseistaan. Lisäksi toisen CNT100 SEMI -reaktorin asiakashyväksynnän (Site Acceptance Test, SAT) saamisen aikataulu ei ole täysin Canatun hallinnassa, eikä viivästysten riskiä voida siksi sulkea pois. Canatun tämän vuoden ensisijainen tavoite on keskittyä tukemaan kahta ensimmäistä reaktoriasiakasta saavuttamaan valmiudet pellicle-kalvojen massatuotantoon. Yhtiö myös käy neuvotteluja uusien asiakkaiden kanssa uusista reaktoritilauksista. ASML:n suuritehoisten EUV-laitteiden käyttöönotto on kuitenkin tapahtunut markkinalla odotettua hitaammin, ja tämä luonnollisesti viivästyttää kysyntää Canatun hiilinanoputkista valmistetuille pellicle-kalvoille. Canatu kuitenkin arvioi, että yhtiön kilpailuasetelma tällä vasta muodostumassa olevalla markkinalla on vahvistunut viimeisen vuoden aikana, mistä kertoo merkittävät edistysaskeleet yhtiön suurten reaktoriasiakkaiden kanssa. Yhtiö on siis hyvissä asetelmissa ottamaan merkittävän osuuden tästä markkinasta, kun uusimpien suuritehoisten laitteiden käyttöönotot alkavat vuodesta 2027 eteenpäin. Kaiken kaikkiaan Canatun näkemyksen mukaan yhtiön pitkän aikavälin potentiaali kolmella liiketoiminnan painopistealueella on säilynyt ennallaan.

Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle 22,8 MEUR:n liikevaihtoa (+4 %), mikä vaatisi uusia reaktoritoimituksia. Näkymien perusteella riski näiden toteutumiselle on selkeä, ja kuluvan vuoden ennusteessa on laskupainetta. Myös kommentit markkinan kehitysvauhdista viittaavat siihen, että vuodelle 2027 asetetut taloudelliset tavoitteet (lv >100 MEUR ja EBIT >30 %) eivät ole toteutumassa. Ennusteemme ei ole tätä missään vaiheessa olettanutkaan, vaan olemme ennustaneet tavoitteisiin päästävän vuotta myöhemmin vuonna 2028. Tämänkin toteutumiseen liittyy luonnollisesti tässä kohtaa epävarmuutta. Canatun viime aikoina paineessa olleeseen osakkeeseen on edelleen hinnoiteltu selkeitä kasvuodotuksia, mutta mielestämme se ei hinnoittele lähellekään tavoitteiden mukaista kehitystä.