Canatu H2’24 -ennakko: Kasvunäkymän tunnustelua

Canatu raportoi ensimmäistä kertaa listayhtiönä vuoden 2024 tilinpäätösraporttinsa perjantaina klo 9.00. Yhtiö raportoi vuodelta 2024 vahvat kasvuluvut viime syksyn SPAC-listautumisen yhteydessä annetun ohjeistuksen mukaisesti. Lisättyjen kasvuinvestointien myötä odotamme kannattavuuden heikentyneen edellisvuodesta ja tuloksen olevan tappiollinen. Katseet raportissa kiinnittyvät erityisesti yhtiön näkymiin, joista haetaan tukea vahvan kasvun jatkumiselle, mitä myös osakkeen korkea arvostus (2024e EV/S 15x-17x) vaatii.

Liikevaihto kasvanut voimakkaasti vuonna 2024

Canatu on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon olevan 20-25 MEUR ja kertonut H1:n liikevaihdon olleen 11,1 MEUR. Muuten puolivuotistason lukuja ei ole avattu vuosilta 2023-2024. Ennusteemme odottaa koko vuoden liikevaihdon asettuneen ohjeistushaarukan keskivaiheille 22,7 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi 67 %:n kasvua edellisvuodesta (konsensus 22,4 MEUR). Ennusteessamme puolijohdeteollisuus kasvaa 76 % 19,6 MEUR:oon ja autoteollisuus 25 % 3,1 MEUR:oon. Canatu on viestinyt, että merkittävä osa vuoden 2024 kasvusta tulee kahden ensimmäisen reaktorin toimituksista puolijohdeteollisuuden asiakkaille. Yhtiön toimitusjohtaja kommentoi tammikuussa haastattelussamme reaktorien toimitusten menneen hyvin ja jopa hieman tavoiteaikataulua etuajassa.

Lisätyt kasvupanostukset sekä listautuminen painavat ennusteessamme kannattavuutta

Voimakkaasta kasvusta huolimatta ennustamme Canatun tuloksen laskeneen edellisestä vuodesta ja oikaistun liikevoiton olleen -3,4 MEUR (2023: -0,6 MEUR). Konsensusennuste odottaa -1,7 MEUR:n liikevoittoa. Yhtiö jatkoi vuonna 2024 voimakkaasti rekrytointeja ja muita panostuksia, jonka lisäksi SPAC-listautumisen myötä yhtiölle tuli kannettavaksi tiettyjä aiempia Lifeline SPAC I:n kustannuksia sekä muita listautumisesta aiheutuvia uusia kulueriä. Odotamme myös liiketoiminnan muiden tuottojen (2024e 0,5 MEUR) kutistuneen selvästi edellisvuodesta (2,9 MEUR), jolloin Business Finlandilta saatu laina muuttui avustukseksi.

Vuoden 2024 rahoituskuluihin olemme sisällyttäneet -0,75 MEUR kertaluonteisia transaktiokustannuksia listautumisesta. Kokonaisuutena ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen painuneen 0,12 euroa pakkaselle. Osinkoa Canatulta ei tässä vaiheessa kannata odottaa, vaan pääomia investoidaan voimakkaan kasvun saavuttamiseksi.

Näkymistä haetaan tukea vahvan kasvun jatkumiselle

Tilinpäätösraportissa huomio kiinnittyy erityisesti Canatun näkymiin, sillä yhtiön arvostus nojaa vahvasti tulevien vuosien voimakkaisiin kasvuodotuksiin. Kasvuodotukset painottuvat erityisesti vuoteen 2027, jolloin yhtiön tavoitteena on saavuttaa yli 100 MEUR:n liikevaihto ja yli 30 %:n oikaistu liikevoittomarginaali. Kasvun kannalta keskiössä tulee arviomme mukaan olemaan reaktoriliiketoiminnan ylösajo, jonka myötä jatkuva liikevaihto rojalteista ja kulutusosista alkaa kasvaa tulevina vuosina. Näkyvyys tähän on vielä hyvin heikko ja kaikki kommentit tämän liiketoiminnan kehityksestä kiinnostavat raportissa.

Tavoitteiden saavuttamiseksi kasvua pitää tulla myös tänä vuonna, ja ennustamme vuodelle 2025 liikevaihdon nousevan 34 % 30,3 MEUR:oon (4 analyytikon konsensusennuste 35,2 MEUR). Ennustamme Canatun jatkavan vahvoja kasvuinvestointeja ja kulurakenteen nousun myötä käyttökatteen (0,0 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (-2,4 MEUR) jäävän vielä vaatimattomalle tasolle. Konsensusodotus ennakoi jo parempaa tuloskehitystä (käyttökate 3,55 MEUR), mikä vahvan kasvun ja korkean bruttomarginaalin (2023: 71 %; 2025e: 70 %) yhdistelmällä on myös mahdollista.