Cargotec: Kalmarille melko kovia tavoitteita

Cargotec julkisti eilen pro forma -lukuja sekä taloudellisia tavoitteita reilun kuukauden kuluttua erikseen listattavalle Kalmarille. Esitetyissä strategisissa suuntaviivoissa ei ollut mitään kovin yllättävää ja taloudelliset tavoitteet ovat haastavia, mutta realistisia. Emme tässä vaiheessa ota tarkemmin kantaa Cargotec-/Kalmar-ennusteisiimme ja yhtiöihin muutoinkaan vaan jäämme odottamaan tänään julkistettavaa listautumisesitettä ja etenkin ensi viikon alkupuolen pääomamarkkinapäiviä.    

Kalmarin pro forma -luvuissa vain vähän yllätyksiä

Cargotec julkisti eilen Kalmarin pro forma -luvut jaksolle 2021-Q1’24 eikä niissä tietenkään ollut mitään kovin yllättävää. Kalmarin pro forma -liikevoitto on vuositasolla noin -19…-25 MEUR heikompi kuin osana Cargotecia raportoitu liikevoitto, mikä johtuu etupäässä hallintokuluista. Tämä on linjassa Cargotecin aiempaan indikaatioon, jonka mukaan Kalmarin toiminta itsenäisenä yhtiönä aiheuttaa noin -1…-2 %-yksikön marginaaliheikennyksen. Julkistetuilla luvuilla heikennys on ollut -1,0…-1,2 %-yksikköä Kalmarin EBIT-marginaalissa, joka oli uuden rakenteen mukaisesti 12,4 % viime vuonna. Kalmarin pro forma -luvuissa oli myös kiinnostavaa epätavallisen pieni ero laitemyynnin ja palvelumyynnin marginaaleissa (vastaavasti 13,0 % ja 16,8 % Q1’24:llä) ja tämän taustasyyt kiinnostavat meitä. Kalmarin aloittava tase on melko vahva gearingin ollessa 28 % ja nettovelat/käyttökate -tunnusluvun arviomme mukaan vain 0,6x.  

Taloudellisissa tavoitteissa on riittävästi haastetta

Kalmar asetti taloudellisiksi tavoitteikseen vuodelle 2028 >5 %:n liikevaihdon kasvun yli syklin, 15 %:n vertailukelpoisen EBIT-marginaalin ja >25 %:n sijoitetun pääoman tuoton. Etenkin kannattavuustavoitteet ovat kovia, mutteivät mitenkään ylioptimistisia. Uuden rakenteen mukainen vertailukelpoinen EBIT-marginaali oli viime vuonna 12,4 % ja oman mallimme indikoima ROI peräti 24 %. Muista tavoitteista <2x:n nettovelat/käyttökate sekä 30–50 %:n osinkosuhde ovat melko tavanomaisia.

Strategiassa ei irtiottoja

Kalmarin strategiasta kerrottiin ydinkohtia, jotka nekään eivät olleet mitenkään yllättäviä. Kalmarin asiakkaiden suurimmiksi haasteiksi mainittiin muun muassa turvallisuus, tuottavuus, päästöjen vähentäminen sekä työvoimapula. Näihin Kalmar aikoo vastata keskittymällä kolmeen avainalueeseen, jotka ovat 1) Vastuullisiin innovaatioihin investoiminen päästöttömissä ja sähköisissä laitteissa sekä kuljettaja-avusteisissa ja autonomisissa laitteissa; 2) Palveluliiketoiminnan kasvattaminen laajan asennetun laitekannan, maailmanlaajuisen huoltoasentajaverkoston ja vahvan toimialakokemuksen ansiosta sekä 3) Liiketoiminnan suorituskyvyn kehittäminen, mikä tapahtuu mm. aktiivisella hinnoittelun hallinnalla, toimitusketjujen ja prosessien optimoinnilla sekä tarkalla kustannuskontrollilla. Näiden kuvataan yhdessä mahdollistavan lisäpanostukset tutkimukseen ja tuotekehitykseen, orgaaniseen ja epäorgaaniseen kasvuun sekä voitonjakoon.

Strategian toteuttamiseen Kalmar saa tukea johtavasta markkina-asemastaan. Asiakkaat ovat uskollisia eikä Kalmar ole menettänyt yhtään 20 suurimmasta asiakkaastaan vuodesta 2016 lähtien. Yhtiön asiakkaista 63 % aikoo investoida päästöttömiin tai vähäpäästöisiin raskaiden materiaalien käsittelylaitteisiin vuoteen 2028 mennessä. Kalmarin huoltotoiminta taas perustuu aktiiviseen ja kasvavaan 65000 toimitetun laitteen kantaan (joista yli 20 % on liitetty dataverkkoon) sekä yli 1300 asentajan verkostoon.