Cargotec-päivitys - osakekurssi ottamassa pohjakosketusta
Cargotecin osake on laskenut 16 % Q1-tulosjulkistuspäivästä (25.4). Vaikka yhtiön tulosajurit painottuvat edelleen negatiiviselle puolelle, on osakkeen arvostus nyt mielestämme selvästi kestävämmällä pohjalla kuin muutama viikko sitten. Positiivisia kurssiajureita ei vieläkään ole havaittavissa, mutta selvästi pienentyneen perustellun laskuvaran vuoksi nostamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy). Koska ennusteemme ovat ennallaan, säilytämme myös tavoitehinnan 33,00 eurossa.
Hiabilla edelleen haasteita edessä
Viimeisin markkinadata viittaa edelleen Hiabin kysyntäajureiden heikentymiseen. Volvon ja Scanian Euroopasta saamat raskaiden kuorma-autojen tilaukset olivat 4 %:n v/v laskussa jo Q4’18:lla. Eurooppa (EMEA) vastasi viime vuonna 52 %:sta Hiabin liikevaihtoa ja historiallisesti Hiabin Eurooppa-myynti on korreloinut 95 %:sesti Euroopan raskaiden kuorma-autojen rekisteröintien kanssa. Pohjois-Amerikassa raskaiden (class 8) kuorma-autojen tilaukset olivat Q1’19:llä peräti 64 %:n v/v laskussa. Tosin Q1’18 oli erittäin vahva kvartaali, mutta laskua kertyi 29 % myös Q1’17:n rekisteröinneistä. Pohjois-Amerikka vastasi viime vuonna 32 %:sta Hiabin liikevaihtoa. Raskaiden kuorma-autojen kysynnän lisäksi myös toinen Hiabin keskeinen ajuri eli rakentaminen on hidastumassa selvästi: Euroopan rakennustarvikemarkkinoiden arvellaan kutistuvan tänä vuonna 0-5 % (lähde: CECE) ja Yhdysvaltain rakentamisen kasvu on hidastumassa nopeasti eli vuoden 2018 +3,8 %:sta kuluvan vuoden +2,8 %:iin ja vuoden 2020 vaivaiseen +0,6 %:iin (lähde: FMI). Odotamme yhä Hiabin tilauskertymän hidastuvan vuoden 2018 13 %:n kasvusta vuoden 2019 2 %:n laskuun ja edelleen vuoden 2020 8 %:n pudotukseen. Ensi vuonna edessä olevan liikevaihdon laskun lisäksi myös töiden organisointihaasteet (henkilöstön korkea vaihtuvuus, koulutus, toimintamallit) Puolan tehtaalla tulevat rasittamaan kannattavuutta.
Konttiliikenteen hidastuva kasvu ei tue Kalmaria
Kalmarin osalta kysyntänäkymiä varjostavat edelleen laskeneet ennusteet maailman konttiliikenteen kasvusta. Drewryn tuoreimmassa (huhtikuu) raportissa konttiliikenteen kasvun odotetaan hidastuvan vuoden 2018 4,3 %:sta vuoden 2019 3,9 %:iin. Kuluvalla vuosikymmenellä maailman konttiliikenne on kasvanut alle 5 %:n tahtia neljänä vuotena (2012, 2013, 2015 ja 2016) ja kolmessa tapauksessa näistä Kalmarin tilauskertymä on laskenut seuraavana vuonna. Odotuksemme Kalmarin tilauskertymän muutokseksi on muuttumaton eli +5 % vuodelle 2019 ja -9 % vuodelle 2020. Lisäriskinä kontinkäsittelylaitteiden kysynnälle säilyy Kiinan ja Yhdysvaltain kauppasodan pitkittyminen entisestään. Tilauskertymän laskua seuraava Kalmarin liikevaihdon kasvun pysähtyminen ensi vuonna tuo vuorostaan kannattavuuteen painetta.
Osakkeen hinnoittelu nyt kohdallaan, mutta positiivisia kurssiajureita ei ole näkyvissä
Cargotecin osakkeen vuoden 2019 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (vastaavasti 12x ja 10x) ovat 16-20 % alle verrokkien mediaanin, mutta vuoden 2020 vastaavat kertoimet (edelleen 12x ja 10x) ovat jo verrokkien mediaanin tasolla. Osakkeen kokonaistuotto jää noin 4 %:n osinkotuoton varaan. Koska positiivisia kurssiajureita ei nyt ole odotetun tuloskasvun ollessa negatiivista, jää myös noin 15 %:n nousuvara DCF-arvoon realisoitumatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 303,0 | 3 818,4 | 3 789,2 |
kasvu-% | 1,66 % | 15,60 % | −0,77 % |
EBIT (oik.) | 243,8 | 281,4 | 263,1 |
EBIT-% (oik.) | 7,38 % | 7,37 % | 6,94 % |
EPS (oik.) | 2,49 | 2,78 | 2,62 |
Osinko | 1,10 | 1,30 | 1,30 |
Osinko % | 4,12 % | 2,04 % | 2,04 % |
P/E (oik.) | 10,72 | 22,86 | 24,30 |
EV/EBITDA | 9,63 | 12,95 | 13,13 |