Cargotec Q1: Katse suunnattava yli kuopan
Cargotecin Q1 sujui numeroiden puolesta suunnilleen odotetusti, vaikka kannattavuuden pudotus vuoden takaisesta olikin raju. Negatiivinen kysyntätrendi kuitenkin paheni kvartaalin loppua kohden. Olemme leikanneet reippaasti vuoden 2020 kannattavuusennusteitamme koko toimitusketjun ollessa haitariliikkeessä ja sen vuoksi ankarassa kustannuspaineessa. Vuosien 2021-2022 ennusteleikkauksemme ovat maltillisia. Cargotecin osake näyttää lyhyen tähtäimen tuloskehityksen valossa kalliilta, mutta tilanne muuttuu ensi vuonna kehityksen ollessa ennusteidemme mukaista. Riskiä sietävälle sijoittajalle uskomme osakkeen tarjoavan kiinnostavan potentiaalin 6-12 kuukauden aikavälillä. Säilytämme lisää-suosituksemme, mutta alennamme tavoitehinnan 18,0 (aik. 19,0) euroon huomioiden kohollaan olevan riskiprofiilin sekä ennusteleikkaukset.
Ongelmat alkoivat kasautua Q1:n loppua kohden
Cargotecin Q1-tilauskertymä (781 MEUR; -24 % v/v) ylitti odotuksemme, mutta jäi konsensuksesta. Cargotecin mukaan tilaukset olivat hyvässä vauhdissa vielä tammi-helmikuussa, mutta koronapandemia aiheutti tämän jälkeen äkkipysähdyksen ja lasku on jatkunut myös huhtikuussa. Q1:n liikevaihto oli vuoden takaisella tasolla ylittäen sekä oman että konsensusennusteen. Vertailukelpoinen liikevoitto ja vastaava marginaali (4,6 %) ylittivät omat ja markkinoiden odotukset, mutta marginaalin lasku vuoden takaisesta oli kuitenkin reipasta. Tähän vaikuttivat myynti- ja tuotemixin muutosten lisäksi toimitusketjun häiriöt ja pienemmät volyymit etenkin Hiabissa.
2020:n tulosodotus reippaasti alas
Odotusten mukaisesti Cargotec ei vieläkään esittänyt ohjeistusta koko vuodelle 2020. Sen sijaan yhtiö arvioi Q2’20:n tilausten, liikevaihdon, vertailukelpoisen EBIT:n ja kassavirran laskevan merkittävästi verrattuna Q2’19:ään. Vaikeuksia on tiedossa koko toimitusketjussa eikä Cargotec peitellyt tätä mitenkään. Olemme leikanneet koko vuoden 2020 liikevaihtoennustettamme 6 %:lla, mutta ennustettamme oikaistuksi liikevoitoksi peräti 44 %:lla. Taustalla on toimitusketjua vaivaavien ongelmien ja niiden korjaamisen vaikutus marginaaleihin. Vuoden 2020 sisällä suurin kannattavuuspaine kohdistuu Q2’20:een, jolloin konsernin oikaistu liikevoitto on arviomme mukaan nipin napin plussalla. Q3’20:sta eteenpäin uskomme tarjontaongelmien ja niistä tulevan marginaalipaineen helpottavan. Vuoden 2020 tilausnotkahdus (-18 % v/v) merkitsee, että vuoden 2021 liikevaihto ei kasva ja vähentyneet tilaukset toimitetaan vuonna 2021 normaalia alemmilla katteilla. Tämä on heijastunut marginaaliennusteeseemme.
Arvostus kiinnostava pidemmällä tähtäimellä
Ennusteleikkaustemme jälkeen Cargotecin vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (20x ja 17x) ovat 2-16 % verrokkien mediaania korkeammalla ja samalla noin 40 % yhtiön omia historiallisia tasoja ylempänä. Tilanne muuttuu kuitenkin vuoden 2021 ennusteilla, jolloin kertoimet (8x ja 9x) ovat vastaavasti 15-39 % verrokkeja ja 30-40 % yhtiön omia historiallisia kertoimia alempana. Kokonaistuottomallimme antaa tuotoksi erinomaisen 20 % p.a. Kassavirtamallimme taas indikoi osakkeen arvoksi yli 30 euroa, mihin on lähes 80 %:n nousuvara. Mallin käyttökelpoisuus tavanomaisilla riskiparametreillä on kuitenkin nykyisessä markkinatilanteessa huono. Eri mallien antamat tulokset kuitenkin vahvistavat käsitystä sijoituskohteen pitkän aikavälin kiinnostavuudesta. Lyhyellä tähtäimellä sijoittajat joutuvat kuitenkin kantamaan merkittäviä riskejä ja positiiviset ajurit ovat vähissä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 683,0 | 3 204,4 | 3 215,5 |
kasvu-% | 11,50 % | −13,00 % | 0,35 % |
EBIT (oik.) | 264,4 | 112,2 | 207,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,18 % | 3,50 % | 6,47 % |
EPS (oik.) | 2,19 | 0,87 | 2,02 |
Osinko | 1,20 | 0,45 | 1,00 |
Osinko % | 3,97 % | 0,57 % | 1,26 % |
P/E (oik.) | 13,80 | 90,98 | 39,24 |
EV/EBITDA | 8,77 | 31,28 | 18,76 |