Cargotec Q2 torstaina - kurssinousun jatkuminen vaatii positiivisia uutisia

Cargotec julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 20.7. noin klo 12:00. Kesäkuussa tapahtuneet kasvuennusteiden nostot niin globaalin konttiliikenteen (Alphaliner) kuin Euroopan rakentamisenkin (Euroconstruct) osalta ovat luoneet hyvät edellytykset saatujen tilausten positiiviselle kehitykselle niin Kalmarissa kuin Hiabissakin. MacGregorin suhteen odotuksemme ovat edelleen varovaiset. Odotamme Cargotecin toistavan koko vuoden 2017 ohjeistuksensa (liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä paranee vuoden 2016 250 MEUR:sta). Säilytämme toistaiseksi osakkeen lisää-suosituksen ja 58,0 euron tavoitehintamme, mutta myönnämme että Q1-raportin jälkeinen 12-13 %:n kurssinousu on syönyt nousuvaraa merkittävästi.

Odotuksemme Cargotecin Q2-tilauskertymäksi on 861 MEUR merkiten 4 %:n kasvua. Ennusteemme on selvästi konsensusodotuksen (821 MEUR; -1 % v/v) yläpuolella perustuen ennen kaikkea odotuksiimme Kalmarin (+10 %) ja Hiabin (+9 %) vahvasta tilausvirrasta, mikä enemmän kuin kompensoi MacGregorin (-20 %) vaisun tilauskertymän. Edellä mainittujen instituutioiden kohonneet markkinakasvuodotukset ovat myötävaikuttaneet optimismiimme Kalmarin ja Hiabin tilausvirrasta. Q2:n liikevaihtoennusteemme (878 MEUR) merkitsee 2 %:n laskua vuoden takaisesta ja on varsin lähellä konsensusta (871 MEUR). Tilausten tapaan myös liikevaihdon kasvuodotuksemme vaihtelevat voimakkaasti divisioonittain (Kalmar: +9 %; Hiab: +2 % ja MacGregor -34 %). Odotuksemme oikaistuksi liiketulokseksi on 70,1 MEUR eli sama kuin konsensus. Odotamme sekä Kalmarin että Hiabin tehneen Q2:lla kelpo liikevoitto-marginaalia (vastaavasti 8,8 % ja 14,1 %), vaikka odotamme jälkimmäiseen pientä laskua Q2’16:lta (14,7 %). MacGregor on arviomme mukaan luisunut hieman tappiolle (-0,2 %). Ennustamme raportoitujen konsernitason lukujen sisältävän 5 MEUR uudelleenjärjestelykuluja, jolloin liiketulos olisi 65,1 MEUR. EPS-ennusteemme on 0,73 EUR (konsensus: 0,75 EUR), missä ero kertyy meidän korkeammista rahoituskuluennusteistamme ja konserniveroasteesta.

Ennusteemme koko vuodelle 2017 on säilynyt lähes muuttumattomana Q1-raportin jälkeen. Liikevoittotasolla ero konsensukseen on marginaalinen (-0,8 %). Sitä vastoin ennusteemme tulokseksi ennen veroja on 5 % alle konsensuksen. Myös ennusteemme osakohtaiseksi tulokseksi on 8 % alle konsensuksen, johtuen todennäköisesti sekä korkeammista muista rahoituskuluista (kuin nettokoroista) ja korkeammasta konserniveroasteesta. Ennusteitamme todennäköisesti nostettaisiin, jos Cargotec olisi edelleen jatkanut kohoavalla bruttomarginaalitrendillä ja kertoisi näköpiirissä olevista satamien isoista automaatioprojekteista tai MacGregorin paranevista näkymistä.

Cargotecin osakkeen arvostus on vuosien 2017 ja 2018 P/E-luvuilla (21,3x ja 17,7x) vastaavasti 10 % ja 10 % alle vertailuryhmän mediaanin. Konsensusennusteilla ero on -17 % ja -15 %. Samojen vuosien EV/EBITDA (11,9x ja 10,3x) on linjassa vertailuryhmän kanssa. Arvostuseron tultua käytännössä kurotuksi umpeen vaatisi markkinat ylittävä kurssinousu ohjeistuksen nostoa tai viestiä aiempia odotuksia paremmista markkinanäkymistä. Säilytämme toistaiseksi osakkeen lisää-suosituksen 58,0 euron tavoitehinnalla.