Cargotec Q3 perjantaina - kurssinousu vaatii konsensuslukujen ylitystä

Cargotec julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina noin klo 9:00. Q2-raportin jälkeinen uutisvirta on ollut valtaosin positiivista. Uusista tilauksista on raportoitu kohtuullisesti ja sijoittajien kuva yhtiön tavoitteista ja keinoista niiden saavuttamiseksi terävöityi yhtiön julkistettua taloudellisten tavoitteiden päivityksen 5. syyskuuta sekä järjestettyä pääomamarkkinapäivän 12. syyskuuta. Markkinanäkymät ovat edelleen valtaosin myönteiset ja Hiabin huippusuhdanteen mahdollinen ohittaminen kompensoituu ainakin osittain MacGregorin markkinatilanteen paranemisella. Uskomme Cargotecin pitäytyvän aikaisemmassa koko vuoden ohjeistuksessaan. Viime aikaisesta kurssinoususta (+11 % syyskuun alusta) huolimatta on osake edelleen arvostettu jonkin verran verrokkien alapuolelle. Lisää-suosituksemme sekä 58,0 euron tavoitehintamme ovat edelleen voimassa.

Odotuksemme Cargotecin Q3-tilauskertymäksi on 788 MEUR merkiten 7 %:n kasvua. Ennusteemme on selvästi konsensusodotuksen (765 MEUR; +4 % v/v) yläpuolella ja perustuu ennen kaikkea Kalmarilta (+9 %) ja Hiabilta (+12 %) odottamaamme kasvuun. On muistettava, että vertailukausi Q3’16 oli molemmilla heikko, sillä tuolloin Kalmarin tilauskertymä laski 16 % ja Hiabin 8 %. MacGregorin tilausten suhteen olemme edelleen varovaisia ja odotamme 4 %:n laskua, koska käynnissä oleva kauppalaivojen tilausten kasvu näkyy MacGregorissa vasta viiveellä. Odotuksemme konsernin liikevaihdoksi on varsin lähellä konsensusta sekä Q3:n (ero -2 %) että koko vuoden 2017 (ero +2 %) osalta. Myös odotuksemme sekä oikaistuksi että raportoiduksi liikevoitoksi on linjassa konsensuksen kanssa ja odotamme marginaalien paranevan kaikissa divisioonissa, eniten MacGregorissa. Odotuksemme uudelleenjärjestelykuluiksi Q3:lla on 3 MEUR. Ennusteemme niin nettorahoituskuluiksi (-9 MEUR) kuin konserniveroasteeksikin (29,5 %) on konsensuksen yläpuolella, mikä selittää konsensusta alhaisemman EPS-ennusteemme.

Odotamme Cargotecin toistavan vuoden 2017 ohjeistuksensa, vaikka sekä Inderes että konsensus odottavat yhtiön ylittävän ohjeistuksensa (oikaistu liikevoitto > 250 MEUR) selvästi eli 10-11 %:lla. Oma odotuksemme koko vuoden oikaistuksi liikevoitoksi on 278 MEUR ja konsensusodotus 276 MEUR. Kiinnostava seikka raportissa on se, jatkuuko jo 12 perättäistä kvartaalia kestänyt konsernin liukuvan 12 kuukauden bruttomarginaalin paraneminen.

Cargotecin osake on vuosien 2018 ja 2019 konsensus-P/E:llä (17x ja 15x) arvostettu 8-13 % alle verrokkiryhmän mediaanin, mutta EV/EBITDA:lla (10x ja 9x) lähes verrokkiryhmän tasolle. Kurssinousun jatkuminen nykytasolta edellyttääkin konsensuslukujen ylitystä. Myös aikaisempaa rohkaisevammat kommentit satamien automaatiojärjestelmien markkinasta voisivat tuoda osakkeelle nostetta.