Cargotecin Q4-numerot olivat tulokseen vaikuttanut kertaerä oikaistuna suunnilleen odotustemme mukaisia ja konsensusennustetta vahvempia. Osinkoehdotus ja etenkin vaisu 2025-kannattavuusohjeistus kallistavat kuitenkin vaakakuppia negatiiviseen suuntaan. Odotamme neutraalista negatiiviseen olevaa kurssiavausta.

Oikaistuna hieman odotuksia paremmat Q4-numerot

Q4:lla Cargotecin (Hiabin) tilauskertymä oli 414 MEUR (+3 % v/v) ylittäen sekä oman (+2 % v/v) että etenkin konsensuksen (-7 % v/v) ennusteet. Q4-liikevaihto oli sekin hieman odotuksia parempi, kuten taulukko osoittaa. Cargotec kirjasi Q4:llä vertailukelpoisen liikevoiton yläpuolelle -15 MEUR Hiabin järjestelykuluja, jotka pudottivat EBIT:n selvästi alle odotusten. Ilman ko. kirjausta Cargotecin Q4:n EBIT-marginaali olisi ollut 13,6 % eli oman ja konsensusodotuksen välissä. Rahoituserissä ja veroissa ei ollut isompia yllätyksiä. Sitä vastoin osinkoehdotus (1,20 / 1,19 euroa) oli pettymys, mutta toisaalta linjassa Q4:n raportoidun tuloksen pehmeyden kanssa.

Kummallisen alhainen 2025-kannattavuusohjeistus

Cargotec ohjeistaa nyt vuodelle 2025 yli 12,0 %:n vertailukelpoista EBIT-marginaalia, kun vuoden 2024 toteuma oli 13,2 %. Pettymys on selvä, kun oma odotuksemme ennen raporttia oli 14,0 % ja konsensuksen 13,8 %. Ero on myös huomattava suhteessa eilen päivitettyyn vuoden 2028 tavoitteeseen (16 %). Cargotecin markkinanäkymäkommentit olivat kaksijakoiset: ”Viime vuosikymmentä korkeampi inflaatio ja korkotaso, sekä geopoliittinen epävakaus vaikuttavat negatiivisesti toimintaympäristöön. Myös Yhdysvaltojen uuden hallinnon tullit ja tullien uhka luovat epävarmuutta kasvunäkymiin ja lisäävät arvaamattomuutta toimintaympäristössä, etenkin Pohjois-Amerikassa. Toisaalta korkojen lasku, inflaation hidastuminen ja yleisesti parantuvat talousnäkymät voivat lisätä asiakkaiden investointihalukkuutta, mutta ajoitus on edelleen epävarma, sillä asiakkaat luultavasti pitkittävät investointipäätöksiään odottaen lisää tulevia koronalennuksia. Vuoden 2025 näkymät rakennusmarkkinoille ja kuorma-autojen myynnille Hiabin päämarkkinoilla ovat myös kääntyneet hieman positiivisemmiksi.” Tulkitsemme kommenttien indikoivan suunnilleen 2024-tasoista kysyntää, mikä olisi linjassa raporttia edeltäneiden oman (-1 % v/v) ja konsensuksen (-2 % v/v) liikevaihtoennusteiden kanssa. Haluamme kuitenkin lisätietoja vaatimattoman marginaaliohjeistuksen taustoista.

Kaksijakoinen raportti, joka kallistuu negatiiviselle puolelle

Kaikkiaan raportti oli kaksijakoinen. Suhteessa konsensusodotukseen sekä tilauskertymä, liikevaihto että kertaerällä oikaistu kannattavuus olivat hyviä. Osinko ja etenkin 2025-ohjeistus latistavat kuitenkin tunnelmaa. Ennen lisätietoja odotamme neutraalista negatiiviseen olevaa kurssiavausta.