Cargotec: Tilannekuva muuttumaton jakautumisen edellä

Cargotec järjesti eilen Q2:n hiljaista aikaa edeltävän analyytikkopuhelun. Perusviesti oli markkinan stabiilisuus ja paljon huomiota kiinnitettiin jakautuneen yhtiön raportointitapaan Q2:lla. Uusia merkittäviä kurssiajureita ei tullut ilmi.  

Markkinoilla ei muutoksia

Sekä Kalmarin että Hiabin markkinoita leimaa asiakkaiden hidas päätöksenteko. Tämän taustalla on pitkittynyt korkotason alentumisen ja makrokuvan parantumisen odottelu sekä asiakkaiden tiukka kustannusten ja kassan hallinta. Investointeja ei ole peruutettu, mutta päätöksiä lykätään ja vanhoja laitteita käytetään niin pitkään kuin mahdollista. Palvelukysyntää kuvataan stabiiliksi sekä Kalmarissa että Hiabissa. Kalmarissa jo Q3’23:lla alkanut jakelijoiden varastojen alasajo on jatkunut. Hiabissa tätä ilmiötä ei ole nähty, sillä ”jakelijat toimivat muutenkin varsin pienillä pääomilla”. Sekä Kalmarin että Hiabin vertailukelpoiset hinnat ovat olleet melko muuttumattomia. Kalmarissa kustannusinflaatio on ollut rauhallista ja Hiabin bruttomarginaalien kerrottiin parantuneen omien toimien ansiosta. Sekä Kalmarin että Hiabin jo Q4’23:lla aloitetut säästöohjelmat (vastaavasti -30 MEUR ja -20 MEUR verrattuna vuoden 2023 kustannustasoon) ovat edenneet hyvin, etenkin Kalmarissa.

Cargotec totesi, että se on ryhtynyt alustaviin yhteydenottoihin MacGregorin potentiaalisten ostajien kanssa. Tämän vuoksi MacGregorin liiketoimintaa ei puhelussa juuri käsitelty.    

Liiketoimintojen 2024-kannattavuusohjeistus ennallaan

Cargotec toisti vuoden 2024 kannattavuusohjeistuksen Hiabille (vertailukelpoinen EBIT-marginaali >12 %) ja Kalmarille (>11 %). Sijoittajien on kuitenkin pidettävä mielessä, että ohjeistus koskee Hiabia ja Kalmaria liiketoiminta-alueina eli niissä ei ole huomioitu tulevia konsernikuluja. Cargotec myös muistutti sijoittajia äsken pidetyillä pääomamarkkinapäivillä esitellyistä Hiabin ja Kalmarin ”sijoittajatarinoista”, joita kävimme läpi 28.5. ja 29.5. aamukatsauksissamme.  

Tuleva raportointirakenne on haastava selvitettävä

Kalmarin irtautumisen (30.6.) ja osakkeen erillisen noteerauksen käynnistymisen (1.7.) jälkeen tulee Cargotec 8.8. julkistettavassa Q2-raportissaan raportoimaan Hiabin ja MacGregorin jatkuvina liiketoimintoina ja Kalmarin lopetettuna liiketoimintana samaan tapaan kuin Q1-raportissakin. Kalmarille tullaan kuitenkin kohdistamaan myös sen osuus pääkonttorikuluista. Mielenkiintoisempi tapaus on Kalmar, jonka Q2-raportin julkistusajankohtaa ei ole vielä kerrottu, mutta julkistus ei tietenkään voi tapahtua Cargotecin jälkeen. Kalmarin Q2-luvut tullaan raportoimaan listautumisesitteen mukaisesti carve out -pohjalta ja segmenttiraportointi pro forma -perustaisesti. Vielä kiinnostavampi tulee olemaan Kalmarin Q3-raportti, jossa Q1–Q3’24:n kumulatiiviset luvut tullaan yhdistelemään Q1–Q2:n carve out -numeroista ja Q3:n itsenäisen yhtiön (stand alone) numeroista. Edessä lienee haastava urakka sekä Kalmarille että yhtiötä seuraaville analyytikoille ja sijoittajille.