Cargotecin Hiab-tilaisuus karsi huolenaiheita

Cargotec järjesti perjantaina sijoittajatilaisuuden, jossa keskityttiin nostureita ja nostimia valmistavan Hiabin tilanteeseen ja näkymiin. Hiab vastasi 32 %:sta Cargotecin liikevaihdosta ja 60 %:sta liiketuloksesta jaksolla Q4’16-Q3’17.

• Hiabin kysyntätilanne jatkuu myönteisenä. Yhdysvalloissa (n. 35 % Hiabin liikevaihdosta) kysyntää ajaa rakentamisen vahva kasvu (3-4 % vuodessa 2018-2020) ja tähän liittyen ajoneuvotrukkien vilkas kysyntä. Ajoneuvotrukit vastaavat noin 50 %:sta Hiabin Yhdysvaltojen liikevaihdosta. Myös Euroopan, Lähi-Idän ja Afrikan (EMEA; 48-49 % Hiabin liikevaihdosta) markkinatilanne on hyvä, sillä positiivisen kysyntäsentimentti on edennyt Pohjois-Euroopasta Etelä-Eurooppaan ja myös Venäjä on alkanut toipua. Odotettu markkinakasvu EMEA:ssa on 2-3 % vuosina 2018-2019. Hiab on myös ottanut EMEA-alueella markkinaosuutta kaikissa tuoteryhmissä (ennen kaikkea kuormaus- ja puutavaranostureissa). Hiabilla on myös positiiviset odotukset Brasiliassa, jonka nosturimarkkina on parhaimmillaan ollut Saksan kokoinen ja on nyt toipumassa. Hiab hankki Brasiliassa hiljattain markkinoiden toiseksi suurimman kuormausnosturivalmistajan Argosin. Sitä vastoin Kiinassa Hiabin menestys on toistaiseksi ollut vaatimatonta. Eräs syy tähän on ollut pettymys yhteisyritys Sinotruk Hiabin toimintaan. Hiabin teknologian käyttöönotto yhteisyrityksessä on vienyt odotettua enemmän aikaa ja yhteisyritys hyödyntää toistaiseksi vain 15 yhteisyrityspartneria China National Heavy Duty Truck Group:n kaikkiaan 700 jälleenmyyntipisteestä. Sinotruk Hiab tulee jatkossa keskittymään Kiinassa taittuvapuomisiin nostureihin ja vaihtolavalaitteisiin sekä räätälöimään tuotteet entistä paremmin Kiinan markkinoille. Viime vuonna Hiabin Kiinan-liikevaihto oli vaatimaton 9 MEUR eli sen osuus kokonaisuudesta oli vajaa 1 %.
• Palveluliiketoiminnan kasvu ja digitalisaatio kulkevat käsi kädessä. Toistaiseksi palveluliiketoiminnan osuus Hiabin liikevaihdosta on melko alhainen (23 %), mutta kasvua tukemaan on lanseerattu uusia ennakoivia huoltopalvelu-kokonaisuuksia (mm. ProCare) ja jo 34 maassa toimiva varaosien verkkokauppa. Digitalisaation keihäänkärkituotteita ovat nostureiden virtuaaliohjaustyökalu HiVision (lanseerattu Q1:llä) ja etenkin laitteiden liittäminen etävalvontaan HiConnect-pilvipalvelun kautta. HiConnectin avulla asiakas pystyy etävalvomaan laitteiden käytön tehokkuutta, kuntoa, huollontarvetta ja turvallisuutta. Palvelu on tarkoitus lanseerata vielä Q4:lla. Hiab tähtää siihen, että kaikki uudet laitteet on yhdistetty etävalvontaan vuodenvaihteessa 2018-2019 ja jo käytössä oleville laitteille aletaan tarjota vastaavia päivityspaketteja. Kannattavuuden kannalta on myönteistä, että etävalvontaratkaisuja myydään asiakkaille arvoperustaisella hinnoittelulla eli syntyvä säästö jaetaan asiakkaan kanssa. Hiabin jo asennettu yli 150 000 laitteen kanta tarjoaa hyvän mahdollisuuden nopeaan kasvuun digitaalisissa palveluissa.
• Hiabin hyvä kannattavuustaso on mahdollista ylläpitää, vaikka odotamme sen hieman heikkenevän nykyisestä. Kannattavuutta tukevat hyvä markkinatilanne, paraneva tuotemix uudistetun malliston avulla, edelleen jatkuva operatiivisen tehokkuuden paraneminen sekä em. digitaaliset palvelut. Kannattavuutta puolestaan painaa USD/EUR-suhteen viimeaikainen heikentyminen: nykyisellä 1,18-1,19 vaihtokurssilla rasite Hiabin vuoden 2018 liikevoittoon nousee enimmillään 20 MEUR:oon eli EBIT-marginaalitasolla noin 1,8 %-yksikköön. Hiabin mukaan käynnissä oleva komponenttihintojen kohoaminen kyetään valtaosin siirtämään omiin lopputuotteisiin ja tästä syntyvä marginaalipaine on vähäinen. Kaikkiaan odotamme Hiabin liikevaihdon kasvavan vuonna 2018 4,5 % (2017e: +5,3 %) ja liikevoittomarginaalin laskevan 13,8 %:iin kuluvan vuoden 14,3 %:sta.
• Kokonaisuutena perjantain tilaisuus vähensi ainakin jonkin verran Hiabin kannattavuustason mahdolliseen laskuun liittyviä huolia. Emme ole tässä vaiheessa tehneet muutoksia ennusteisiimme. Cargotec-konsernin liiketoiminnan varsin myönteisiin näkymiin sekä osakkeen maltilliseen arvostustasoon (P/E-kertoimet vuosille 2018 ja 2019 ovat vastaavasti 14x ja 12x) perustuva lisää-suosituksemme Cargotecin osakkeelle on edelleen paikallaan.