Case: konepajojen tilaukset Q2:lla - isot loistavat poissaolollaan

Olemme tutkineet isojen konepajayhtiöiden Q2’17:lla julkistettuja tilauksia, estimoineet niiden arvoa ja verranneet niitä vastaaviin lukuihin Q2’16:lla. Yleinen havaintomme Q2’17:lla julkistetuista tilauksista on, että yhtiöt ovat raportoineet merkittävistä tilauksista sangen vähän. Yksittäisten yhtiöiden osalta näyttää siltä, että sekä Outotecin että Wärtsilän tilaukset Q2’17:llä laskevat vuotta aikaisemmasta, mikä olisi tietenkin negatiivista kurssikehityksen kannalta. Suosituksemme Outotecin osakkeelle on tällä hetkellä ”myy” (tavoitehinta 4,80 euroa) ja Wärtsilän osakkeelle ”vähennä” (tavoitehinta 54,0 euroa).

• Erikseen julkistettujen tilausten merkitystä arvioitaessa on huomioitava mikä on julkistamattomien eli ns. pohjatilausten rooli eri yhtiöissä. Pohjatilaukset muodostuvat yksikköhinnaltaan pienempien laitteiden myynnistä, kulutus-, varaosa-, huolto- ja modernisaatiomyynnistä sekä muista pienemmistä projekteista ja niiden vaihtelu on tietenkin selvästi vähäisempää kuin julkistettujen tilausten. Mikäli pohjatilausten rooli on hyvin dominoiva (kuten esim. Cargotecin ja Metson tapauksessa arviomme mukaan yli 90 %), ei julkistettujen tilausten määrästä ja sen vaihtelusta voi vetää pitkälle meneviä johtopäätöksiä. Sitä vastoin Outotecin ja Wärtsilän osalta johtopäätösten vetäminen on mielestämme perusteltua.
• Olemme jättäneet KONEen pois tarkastelusta, sillä 1) yhtiön erikseen julkistamilla tilauksilla on perinteisesti hyvin marginaalinen merkitys suhteessa kaikkiin saatuihin tilauksiin; 2) yhtiön tilausjulkistukset usein tapahtuvat huomattavalla, jopa puolen vuoden viiveellä tilauksen kirjaamisajankohdasta ja 3) yhtiö erittäin harvoin julkistaa yksittäisten tilausten arvoa. On huomattava, että samat seikat koskevat pitkälti myös Metson tilausjulkistuksia. Taulukon yhtiöistä Konecranesilta taas puuttuvat vertailutiedot Q2’16:lta eli ajalta ennen MHPS-fuusiota.
• Esitämme ennusteemme eri yhtiöiden koko Q2-tilauskertymästä vasta ennakkokommenteissamme. Yllä mainituista yhtiöistä tuloksensa julkistaa ensimmäisenä KONE (19.7.) ja sen jälkeen Cargotec (20.7.), Wärtsilä (20.7.), Metso (21.7.), Konecranes (26.7.) ja Outotec (27.7.).