Caverion-päivitys - kuntokuuri tuottaa yhä vahvempia tuloksia
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90,fit=cover/https://content.inderes.se/assets/9ba4d740-71b1-4bc6-8912-c86c9b76394d.png)
Nostamme Caverionin suosituksen lisää-tasolle ja tavoitehinnan 7,50 euroon (aik. 6,40 euroa). Yhtiö raportoi lähes markkinaodotusten mukaisen operatiivisen tuloksen Q2:lta, ja yhtiön operatiivinen tuloskunto ja kassavirta paranivat jälleen selvästi. Myös riskiprofiili jatkoi parantumistaan vakaampien liiketoimintojen kasvun ja vanhojen syntien aiheuttaman korvaus- ja kustannusriskin pienennyttyä huomattavasti. Parantuneen tuotto-/riskisuhteen myötä näemme yhtiön arvostustasossa pitkästä aikaa selvää nousuvaraa.
- Q2 ei tarjonnut lukujen valossa vielä kovin merkittäviä positiivisia yllätyksiä, mutta yhtiön tulos- ja kassavirtatrendit jatkoivat vahvistumistaan ja operatiivinen tulos kasvoi odotetusti selvästi. Q2-liikevaihto oli vertailukauden tasolla, mikä katkaisi pitkän laskuputken ja ylitti noin 4 %:n laskua ennakoineet ennusteet. Vahvistuvan kehityksen taustalla vaikutti erityisesti Palveluiden liikevaihdon suhteellisen vahva kasvu (+4 % v/v) sekä Projektien liikevaihdon laskun huomattava hidastuminen (-4 % v/v). Q2:n operatiivinen tulos jäi edelleen ennusteista, mutta kasvu vertailujaksoon nähden oli vahvaa (+186 %). Operatiivista kannattavuutta rasitti yhä aikaisemman projektikannan matalampi katetaso, lakikulut, sekä strategian jalkauttamisen kustannukset. Yhtiön mukaan sekä Palveluiden että Projektien tulostaso parani, ja Projektit saavutti Q2:lla nollatuloksen. Raportoitua tulosta rasitti odotetusti Saksan liiketoiminnoille määrätty 40,8 MEUR kilpailuoikeudellinen sakko. Operatiivisen rahavirran vahva kehitys jatkui, vaikka se oli kausiluonteisista syistä johtuen hieman negatiivinen.
- Caverion on siirtänyt liiketoiminnan painopistettä palveluihin (huolto- ja ylläpito, managed services), sillä niiden kannattavuus on pääosin hyvällä tasolla ja riskiprofiili matala. Projekteissa on puolestaan kiristetty projektien valintakriteeristöä ja lopetettu heikkoja projektiyksiköitä, mikä on kääntänyt matalakatteisten ja korkeariskisten projektien määrän tilauskannasta laskuun. Markkinatilanne on kasvaneesta epävarmuudesta ja tasaantuneesta rakentamisen kasvusta huolimatta edelleen suotuisa Caverionin kannalta, mikä on antanut yhtiölle aikaa tuloskäänteen läpiviemiseksi ja mahdollistaa tiukan projektivalinnan sekä kannattavuustavoitteen ylläpitämisen ilman että volyymit kärsivät liikaa. Caverionin projektiliiketoiminta on arviomme mukaan luonteeltaan hyvin jälkisyklistä, sillä se painottuu toimitila- ja teollisuusrakentamiseen. Lisäksi kasvava osa liikevaihdosta syntyy vakaasti kasvavista huollosta ja ylläpidosta (Q2’18: 53 %). Kun nyt myös Saksan väärinkäytöksiin liittyvien riskien määrä on pienentynyt, yhtiön kassavirtaprofiili on vahvistunut ja velkaisuus pienentynyt, näemme yhtiön riskitason madaltuneen selvästi.
- Nostimme päivityksen yhteydessä selvästi vuosien 2019-2020 tulosennusteita, mutta laskimme hiukan vuoden 2018 operatiivisia tulosennusteita. Odotamme vuoden 2018 liikevaihdon hieman laskevan, mutta oikaistun käyttökatteen ohjeistuksen mukaisesti yli 2,5-kertaistuvan 3,1 %:iin liikevaihdosta. Vuodelle 2019 ennustamme lievää liikevaihdon kasvua, mutta tehokkuuden ja tilauskannan katetason parantumisen myötä selvästi parantuvaa kannattavuutta (oik. EBITDA-% 4,6 %).
- Caverion arvostetaan vuoden 2019 oikaistulla EV/EBITDA-kertoimella 9x noin 10 %:n alennuksella pääverrokkeihin nähden ja P/E-kertoimella 15x suunnilleen verrokkien tasolle. Voimakkaan tuloskäänteen, jälkisyklisen kysynnän kautta, sekä laskevan riskitason kautta Caverionille voidaan nyt mielestämme perustella verrokkiryhmää korkeampi arvostus.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/w/b9e5f3/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/s/e99b99/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/r/eada6e/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/ecccb3/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/f05b48/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/ecccb3/500.png)