Caverion Q4 - heikko tulos ja odotetun suuntainen, mutta väljä ohjeistus

Caverion raportoi tänään aamulla operatiivisesti odotuksia heikomman Q4-tuloksen. Yhtiö antoi joulukuussa tulosvaroituksen projektiliiketoiminnan heikkoudesta johtuen, joten odotukset eivät olleet kovin korkealla ennen raporttia. Heikkoa tulosta suuremman huomion raportissa saa tulosohjeistus, joka ennakoi Caverionille odotetusti selvästi paranevaa tuloskehitystä, mutta on samalla liian väljä antaakseen osakkeelle merkittävää tukea. Yhtiö ei jaa odotetusti osinkoa vuoden 2017 tuloksesta. Positiivista oli, että tilauskannan kehitys oli Q4’17:n aikana myönteistä, yhtiön markkinakommentit olivat positiivisia ja vapaa kassavirta vertailukauteen nähden vahva.

Caverion raportoi Q4:lta 590 MEUR:n liikevaihdon, 3,7 MEUR:n oikaistun käyttökatteen, -0,8 MEUR:n tuloksen ennen veroja ja -0,03 euron osakekohtaisen tuloksen. Liikevaihdon noin 3 %:n lasku oli yllätys, vaikka yhtiöltä odotettiinkin kiristetyn projektikriteeristön ja rakennemuutosten takia vaisua liikevaihdon kehitystä. Laskua selitti 10,1 % vertailukaudesta laskenut Projektit-liiketoiminta, sillä Palvelut-liiketoiminnan liikevaihto nousi noin 4 % vertailukaudesta. Vaisu liikevaihdon kehitys heijastui myös osin yhtiön käyttökatteeseen, joka jäi odotusten alle. Kannattavuutta heikensivät lisäksi Q4:llä projektiliiketoiminnan alaskirjaukset sekä muut kertaluonteiset kulut. Palvelut-liiketoiminnan tuloskehitys oli yhtiön mukaan positiivista. Projektien alaskirjaukset olivat Q4:llä 5,7 MEUR sekä uudelleenjärjestelykulut ja myyntivoitot yhteensä +4,9 MEUR.

Tilauskanta kasvoi 6 % vertailukaudesta 1491 MEUR:oon. Palvelujen tilauskanta kasvoi 18,5 % edellisvuodesta, mutta projekteissa tilauskanta laski 2,8 %. Yhtiön käyttöpääoman ja vapaan kassavirran kehitys oli myös positiivista, ja vapaa kassavirta oli Q4:llä 82 MEUR (Q4’16 28 MEUR).

Näkymien osalta raportti oli kokonaisuutena positiivinen, joskin tulosohjeistuksen väljyys jättää suuren liikkumavaran markkinaodotusten ja ohjeistuksen alarajan väliin. Markkinatilanne Caverionin päämarkkinoilla on hyvä sekä projektien että palvelujen osalta. Yhtiö kuitenkin ohjeistaa vuoden 2018 liikevaihdon laskevan vuodesta 2017 (2017: 2283 MEUR). Operatiivisen tuloksen osalta ohjeistus ennakoi odotetusti vahvaa kasvua (oik. EBITDA yli kaksinkertaistuu), mutta ohjeistuksen alalaita (n. 45 MEUR) on selvästi konsensusodotuksen (2018e EBITDA 85 MEUR) ja oman ennusteemme (96 MEUR) alapuolella.