Caverion Q4: Näkymissä vielä sumua ja haasteita

Caverion julkisti torstaina aamulla Q4-raportin, joka oli luvuiltaan markkinoiden odotuksiin nähden pieni pettymys. Q4:n liikevaihto laski hieman vertailukaudesta koronan ja taantuman vaikutuksien näkyessä edelleen yhtiön liiketoiminnoissa. Kannattavuus jäi myös odotuksista etenkin Palveluiden lisätöiden kärsiessä pandemiasta. Vahva kassavirta mahdollista sen sijaan selvästi odotuksia vahvemman osingon. Näkymissä heijastui vielä epävarmuus, vaikka yhtiö parannusta odottaakin. Heikosta näkyvyydestä kertoo se, että ohjeistus jäi vielä vuodelle 2021 antamatta. Tuloslukujen jääminen ennusteista ei isossa kuvassa ole merkittävä, mutta epävarmuus ja näkymien puute jättää raportin annin mielestämme happaman puolelle.

Caverionin liikevaihto laski Q4:llä 1,6 % vertailukaudesta noin 579 MEUR:oon (Q4’19: 589 MEUR). Liikevaihdon hidastuneen kasvun taustalla oli etenkin Projektit-liiketoiminta (-11,4 % v/v), mutta odotetusti koronan toisen aallon tuomat rajoitukset myös rajoittivat Palveluiden kasvua (+4,4 % v/v). Yritysostojen (mm. Huurre, Maintpartner) epäorgaanisen kasvun vaikutus alkaa myös hiipumaan. Orgaaninen kasvu oli konsernilla -5,6 %:n laskussa. Palveluiden osuus liikevaihdosta jatkoi kasvuaan 65,3 %:iin (Q4’19: 61,5 %) yhtiön tavoitellessa pitkällä aikavälillä sen nostamista yli 67 %:iin (yli 2/3).

Oikaistu EBITA laski vahvasta vertailukaudesta 33 % noin 22,5 MEUR:oon jääden markkinoiden sekä meidän odotuksistamme (konsensus: 29,0 MEUR). Oikaistu EBITA-marginaali oli 3,9 % (Q4’19: 5,7 %, konsensus: 4,9 %) alittaen myös odotukset. Kannattavuutta vahvasta vertailukaudesta heikensi hyväkatteisten lisätyöpalveluiden aktiviteetin hiljentyminen koronan toisen aallon myötä. Lisäksi projektien tuottavuus on kärsinyt koronan ja uudelleenjärjestelytoimenpiteiden vuoksi. Koko vuodelta oikaistu EBITA-marginaali oli 2,8 %:ssa (2019: 3,2 %) ollen vielä selvästi alle yhtiön tavoitetason (yli 5,5 %).

Raportoituihin lukuihin vaikutti uudelleenjärjestelykulut (8 MEUR) ja vähintään H1’21:n loppuun myöhästyvän Saksan viimeisen riskiprojektin tuoma alaskirjaus (8 MEUR). Raportoitu osakekohtainen tulos laski näin -0,03 euroon (Q4’19: 0,11 euroa). Osinkoehdotus oli raportin positiivinen asia ja ylitti ennusteet. Caverion ehdottaa, että osinkoa jaetaan 0,10 sekä 0,10 lisäosinko eli yhteensä 0,20 euroa. Odotuksissamme oli 0,10 euron osinko.

Pieni pettymys oli, että Caverion ei näkyvyyden heikkouden takia antanut tulosohjeistusta vuodelle 2021. Yhtiö odottaa parannusta haastavan ensimmäisen vuosineljänneksen jälkeen, mutta tästä on vaikea päätellä kokonaiskuvaa. Odotimme ennen tulosta, että liikevaihto nousisi noin prosentilla 2190 MEUR:oon ja oikaistu EBITA kasvaisi kolmanneksella noin 87 MEUR:oon. Konsensus oli odotuksiemme kanssa samoilla linjoilla. Odotuksemme voivat vielä selvästi toteutua, etenkin kun yhtiö odottaa saavuttavansa vuoden 2021 aikana 25 MEUR:n vuotuiset säästöt uudelleenjärjestelyistään. Vuoden 2020 EBITA:an (2020: 60,6 MEUR) säästöt lisättynä saataisiin noin 86 MEUR:n EBITA:n taso, joka olisi linjassa ennusteisiimme.

Liiketoimintojen näkymät viestivät haastavuudesta etenkin alkuvuonna, jolla on negatiivisia vaikutuksia kysyntään ja hinnoitteluun. Q2:n aikana kysynnän odotetaan palautuvan. Palveluissa korona on vaikuttanut yleisesti heikentävästi kysyntään etenkin lisätöissä, mutta talouden palautumisen odotetaan kääntävän liiketoiminnan jälleen kasvuun. Projekteissa taasen korona ja taantuma vaikuttaa edelleen uudisrakentamisen kysyntään heikentävästi, vaikka korjausrakentaminen tätä osin paikkaakin. Vaikka näkymät viestivät vielä epävarmuutta, on tilauskanta pitänyt suhteellisen hyvin pintansa (-3,7 % v/v) ja oli Palveluissa vielä kasvussa.