Caverion: Tähän voi jo tyytyä

Caverionin ostotarjoukseen saatiin myöhään tiistaina korotus, kun North Holdings 3 (Bain-konsortio) korotti tarjoustaan. Virallisen tarjouksensa Bain-konsortio korotti 8,00 (aik. 7,00 euroa) euroon per osake ja alkuperäisen ostotarjouksen lisäksi konsortio tarjoaa 8,50 euron vaihtoehtoiseen tarjouksen 9 kuukauden kuluttua ensimmäisen ostotarjouksen päättymisestä. Tarjouksella on hallituksen tuki ja alennettu vaadittu osakkeiden määrä (67 %) tukee tarjouksen läpimenoa. 8,50 euron tarjous on mielestämme jo erittäin hyvä korvaus Caverionin osakkeesta ja suosittelemme sijoittajia tarttumaan tarjoukseen valitsemallaan tavalla. Nostamme tavoitehintamme 8,50 euroon (aik. 8,00 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. pidä).

Bain-konsortio korotti tarjoustaan myöhään tiistaina

Bain-konsortio korotti tiistaina myöhään illalla 7,00 euron ostotarjoustaan 8,00 euroon. Omistajille tarjotaan myös vaihtoehtoista 8,50 euron vastiketta 9 kuukauden kuluttua alkuperäisen ostotarjouksen päättymisen (tarjousaika 28.2.2023) jälkeen. 8,50 euron vastike on noin 6,3 % korkeampi kuin Tritonin tekemä korvaus. Tämän lisäksi Bain-konsortiolla kauppaan tarvittavat viranomaisluvat ovat viimeistä vaille valmiina ja aikataulu on arviomme mukaan kokonaisuudessaan nopeampi, vaikka odottaisi 9 kuukautta alkuperäisestä ostotarjouksesta (8,00 euroa) ja hyväksyisi vaihtoehtoisen vastikkeen (8,50 euroa).

Korvaus jo lähellä lähivuosien epävarmaa potentiaalia

Korotetun vaihtoehtoisen vastikkeen arvo (8,50 euroa) on mielestämme jo erittäin hyvä korvaus Caverionin osakkeesta epävarmassa markkinatilanteessa. Vuosille 2022-2023 hinta vastaa ennusteillamme keskimäärin 19x P/E-lukua ja keskimäärin 15x EV/EBIT-lukua ollen hyväksyttävän arvostushaarukkamme (P/E: 14x-18x, EV/EBIT 12x-16x) ylätasolla tarjoten erittäin hyvän korvauksen lyhyellä aikavälillä (12kk). Pidemmälle tulevaisuuteen ja yhtiön tavoitteisiin (2025e EBITA-%: 5,5 %) nojaaviin ennusteisiimme nähden korvaus on myös jo lähellä potentiaalia. Vuoden 2024-2025 ennusteillamme tarjoushinnan P/E-luku on 14x-tasolle ja EV/EBIT-luku noin 10x-tasolla. Edellä mainitun arvostushaarukkamme alarajalla osakkeen arvo olisi 9 euroa vuosien 2024-2025 aikaan, jolloin nykyhetkessä tarjottu 8,50 euron vastike tarjoaa mielestämme jo hyvän korvauksen vielä hyvinkin epävarmasta potentiaalista.

Hallituksen tuki Bain-konsortion tarjoukselle

Bain-konsortion korotetulla tarjouksella on myös hallituksen tuki. Hallitus näkee, että ostotarjouksen arvo on korkeampi kuin Tritonin ostotarjouksen ja kaupan toteutumatta jäämiseen liittyvät riskit ovat huomattavasti pienemmät kuin Tritonilla. Bain-konsortio alensi samalla ostotarjouksen vähimmäishyväksyntäehtoa yli 90 prosentista yli 66,7 %:iin kaikista osakkeista, kun peruuttamattomia sitoumuksia on saatu korotetulle tarjoukselle yhteensä noin 43 %:n edestä. Hallituksen tuen, korkeamman ja hyvän korvauksen, nopeamman toteutusaikataulun ja alhaisemman hyväksymisehdon perusteella pidämme ostotarjouksen läpimenoa todennäköisenä emmekä usko tarjouskilpailun enää jatkuvan. Tritonin tulisi nostaa tarjous jo merkittävän korkeaksi lähivuosien potentiaaliin nähden ja aikataulut sekä viranomaislupien saanti olisi edelleen Bain-konsortion tarjoukseen nähden heikommassa asemassa. Suosittelemmekin sijoittajia tarttumaan uusimpaan ostotarjoukseen valitsemallaan tavalla ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. pidä).