Cibus nosti lyhyen ja keskipitkän aikavälin kasvutavoitetta

Cibus kertoi keskiviikkona nostavansa lyhyen ja keskipitkän aikavälin kasvutavoitteitaan vahvasta hankevirrasta johtuen. Yhtiön tavoitteena on nyt karkeasti tuplata kiinteistöportfolion koko 2,5-3,0 miljardiin euroon vuoteen 2023 mennessä (Q3’21: 1336 MEUR). Portfolion tavoitekoko on yhtiön mukaan edellytyksenä myös Investment Grade-tason luottoluokituksen saannille. Osingon vuotuisen 5 % kasvutavoitteen yhtiö pitää ennallaan.

Cibuksen aiempana tavoitteena oli tehdä uusia kiinteistöhankintoja vuosittain vähintään 50-100 MEUR:lla ja uusi tavoite alleviivaa yhtiön vahvoja kasvuambitioita. Cibuksen kasvuvauhti on ollut kuluvana vuonna selvästi yhtiön omaa vähimmäistavoitetta nopeampaa ja tämän vuoden aikana yhtiö on tiedottanut 212 MEUR:n kiinteistöhankinnoista. Keväällä 2018 tapahtuneen listautumisannin jälkeen kiinteistöhankintoja on tehty yli 600 MEUR:lla ja tällä hetkellä Cibuksen ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöistä koostuva portolio onkin käsityksemme mukaan Pohjoismaiden toiseksi suurin Trophi Fastighetsin (Q3’21: noin 1,6 mrd.) jälkeen.

Kunnianhimoisten kasvutavoitteiden saavuttaminen tulee näkemyksemme mukaan vaatimaan Cibukselta merkittävän määrän uutta omaa pääomaa. Mikäli oletamme tavoitetason nettovelan LTV:lle olevan 60 %, vaatisivat 1,1-1,6 mrd. euron kiinteistöhankinnat uutta omaa pääomaa laskelmiemme mukaan noin 427-627 MEUR, olettaen vakaana säilyvät kiinteistöjen tuottovaatimukset. Tämänhetkisellä osakekurssilla (253 SEK) laskettuna tämä tarkoittaisi ulkona olevan osakemäärän kasvua 41-61 %:lla.

Suhtaudumme Cibuksen päivitettyihin kasvutavoitteisiin lähtökohtaisesti myönteisesti, sillä yhtiö on viime vuosina osoittanut liiketoimintamallinsa toimivuuden ja yhtiön johto on myös korostanut, että kaikissa hankinnoissa lähtökohtana on portfolion tuottokyvyn ja osakekohtaisten tunnuslukujen parantuminen. Cibus on toteuttanut listautumisen jälkeen kolme suunnattua osakeantia ja kaikki annit ovat tapahtuneet selvällä preemiolla EPRA-nettovarallisuuteen nähden. Cibuksen osake hinnoitellaan tällä hetkellä noin 98 % preemiolla Q3’21-lopun EPRA NRV:hen nähden ja oman pääoman kerääminen on mielestämme fiksua pääoman allokointia osakkeen nykyinen arvostustaso ja vahvat kasvunäkymät huomioiden.

Nykyiset ennusteemme odottavat Cibukselta lähivuosina 75-100 MEUR:n vuotuisia kiinteistöhankintoja ja ennusteemme nojaavat oletukseen portolion tuottovaatimuksen 0,1 %-yksikön vuotuisesta laskusta 2021-2024 välillä. Emme sisällyttä mahdollisia tulevia osakeanteja ja niillä rahoitettavia kiinteistöhankintoja etukäteen ennusteisiin ja näin ollen keskiviikon uutiset eivät aiheuta välittömiä tarpeita ennustemuutoksille. Viimeisin yhtiöpäivitys Cibuksesta on luettavissa täältä.