Cibus Q4: Jalkaa ei laiteta jarrulle
Toistamme Cibuksen 165 SEK:n tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen. Q4-tulos jäi hieman ennusteista pääasiassa odotettua korkeamman kulutason myötä. Näkymät säilyvät kuitenkin edelleen vahvoina ja vuodesta 2021 vaikuttaa olevan tulossa Cibukselle kiinteistöhankintojen osalta viime vuoden tapaan hyvin tapahtumarikas. Vaikka Cibuksen osinkotuotto on edelleen pohjoismaisen kiinteistösektorin sektorin korkeimpia ja osingon kasvunäkymät ovat lähivuosille hyvät, on osake mielestämme kaikilla keskeisillä mittareilla lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu.
Q4-tulos jäi hieman odotuksista, osinkoehdotus ylitti hienoisesti ennusteet
Cibuksen brutto- ja nettovuokratuotot (Q4: 17,6 MEUR ja 16,7 MEUR) olivat Q4:llä täysin linjassa konsensuksen kanssa. Vuokratuottojen kehitys jäi hieman meidän ennusteista, kun vuoden lopussa toteutetut kiinteistöhankinnat eivät ehtineet heijastua odottamallamme tavalla Q4-numeroihin. Yhtiön kulutaso oli Q4:llä odotuksia korkeampi osittain kertaluontoisista tekijöistä johtuen ja vuokraustoiminnan tulos oli Q4:llä 9,3 MEUR jääden meidän ja konsensuksen ennusteista. Kiinteistöhankintojen laskennalliset arvonmuutokset olivat odotuksiamme maltillisemmat, minkä lisäksi alimmat rivit pitivät sisällään korkojohdannaisten noin -0,3 MEUR:n laskennalliset arvonmuutokset. EPS oli lopulta 0,24 euroa jääden meidän ja konsensuksen (0,28 ja 0,26e) ennusteesta. Osinkoehdotus oli 0,94 euroa, mikä ylitti hienoisesti sekä meidän että konsensuksen 0,93 euron ennusteen.
Q4:n kiinteistöhankinnat näyttävät numeroiden valoissa onnistuneilta, näkymät säilyvät vahvoina
Cibuksen seuraavan 12 kk:n tuottokyvyn mukainen vuokraustoiminnan osakekohtainen tulos kasvoi kiinteistöhankintojen ja suunatun osakeannin myötä Q3-tasosta 4,5 %:lla. Kehitys oli odotustemme mukaista, sillä olimme arvioineet hankinnoilla olevan noin 3-4 %:n positiivinen vaikutus vuokraustoiminnan osakekohtaiseen tulokseen suunnattu anti huomioiden. Hankinnoilla oli myös 3 %:n positiivinen vaikutus osakekohtaiseen EPRA NAV:iin. Numeroiden valossa Q4:llä toteutetut hankinnat vaikuttavatkin onnistuneilta. Cibuksen mukaan markkinatilanne on säilynyt suotuisana ja yhtiöllä on edelleen vahva hankeputki. Yhtiö kertoi odotustemme mukaisesti, että hankintojen painopiste säilyy nykyisillä markkina-alueilla. Pohjoismaista laajentumista vaikeuttavat tällä hetkellä koronasta johtuvat matkustusrajoitukset, mutta yhtiö kertoi kuitenkin tutkivansa aktiivisesti myös uusia markkinoita.
Ennusteissa ei isoja muutoksia
Cibuksella on taseensa puolesta edellytykset jatkaa pienempien kiinteistöhankintojen tekemistä ja ennustamme yhtiön tekevän uusia hankintoja vuosina 2021-22 noin 25-70 MEUR:lla (yhtiön oma tavoite 50-100 MEUR/v). Cibuksen tavoitetaso nettovelan LTV:lle on 55-65 % ja arviomme mukaan merkittävästi suuremmat hankinnat nostaisivat luototusasteen yhtiön mukavuusalueen yläpuolelle. Cibus tulee todennäköisesti kuitenkin myös jatkossa tekemään suurempia transaktioita ja rahoittamaan hankinnat joko osakeanneilla tai hybridillä. Ennustamme Cibuksen osingon kasvavan lähivuosina taloudellisten tavoitteiden mukaisesti noin 5 %:n vuosivauhtia.
Odotamme parempaa paikkaa hypätä mukaan kyytiin
Vaikka Cibuksen osinkotuotto (2021e: 6 %) on edelleen pohjoismaisen kiinteistösektorin sektorin korkeimpia ja osingon kasvunäkymät ovat lähivuosille hyvät, on osake kaikilla keskeisillä mittareilla (historiallinen arvostus, verrokit, DCF) mielestämme lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu. Näemmekin riskin arvostuskertoimien normalisoitumisesta liian korkeana, mikä painaa osakkeen lyhyen aikavälin riski/tuotto-suhteen neutraaliksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla