Cibus Q4: Länsilaajentumista edessä
Nostamme Cibuksen suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy) ja asetamme tavoitehintamme tasolle 140 SEK (aik. 130 SEK). Eilinen Q4-raportti oli operatiivisesti odotustemme mukainen ja ennusteemme säilyivät sen myötä käytännössä muuttumattomina. Cibuksen osinkotuotto on korkea 6,4 % ja ennustamme yhtiön yltävän tavoittelemaansa noin 5 % vuodessa kasvavaan osinkoon vuodet 2020-2021. Osakkeen arvostustaso on kuitenkin mielestämme korkeahko ja arvostustason laskuvara huomioiden osakkeen tuotto-odotus ei ole riittävän houkutteleva 12 kuukauden tähtäimellä.
Q4-raportti oli operatiivisesti odotustemme mukainen
Cibuksen Q4-nettovuokratuotto kasvoi odotustemme mukaisesti 11 % vertailukaudesta ja ilman kertaluonteisia kuluja käyttökate oli lähellä ennustettamme ja konsensusennustetta. Raportoitu Q4-tulos jäi kuitenkin hieman ennusteestamme mm. johdannaissopimusten realisoitumattomien käyvän arvon muutosten vuoksi, mutta tälle ei mielestämme ollut suurta merkitystä. Hallituksen viestimä osinkoehdotus 0,89 euroa oli hieman odotuksia korkeampi.
Odotamme yhtiön laajentuvan toiseen Pohjoismaahan jo lähiaikoina
Cibuksen johdon kommenttien ja tammikuisen osakeantivaltuutuksen perusteella pidämme todennäköisenä, että Cibus tulee jo lähiaikoina laajentumaan toiseen Pohjoismaahan hankkimalla suurehkon kiinteistöportfolion (100-200 MEUR). Tällä hetkellä kaikki Cibuksen kiinteistöt sijaitsevat Suomessa ja laajentuminen toiseen maahan parantaisi yhtiön kiinteistöportfolion hajautusta ja antaisi yhtiölle paremmat edellytykset kasvaa. Hankinnan myötä yhtiö saisi ”rungon” uudella markkinalla ja se pystyisi toteuttamaan uudessa maassa samaa strategiaa kuin Suomessa eli ostamaan yksittäisiä korkeatuottoisia päivittäistavarakaupan kiinteistöjä vähitellen lisää portfolioonsa ja hyödyntämään synergioita ja mittakaavaetuja hallinnoinnissa, rahoituksessa sekä neuvotteluissa vuokralaisten kanssa. Cibuksen osake arvostetaan tällä hetkellä yli EPRA NAV:in ja oman pääoman hyödyntäminen nykyisellä kurssitasolla olisi mielestämme lähtökohtaisesti omistaja-arvoa kasvattavaa. Kokonaisuutena suhtaudumme laajentumiseen ja mahdolliseen suurempaan osakeantivetoiseen yrityskauppaan myönteisesti. Nykyiset ennusteemme eivät kuitenkaan sisällä tällaista yrityskauppaa, vaan ne perustuvat yhtiön ennustamaamme kasvuun sen nykyisellä taseella.
Kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteemme säilyivät Q4-raportin jälkeen käytännössä muuttumattomina
Odotamme edelleen Cibuksen hankkivan noin 50 MEUR:n edestä kiinteistöjä vuonna 2020 ja 2021 ja yhtiön jälleenrahoittavan jvk-lainansa tämän vuoden aikana. Näiden myötä yhtiön on arviomme mukaan mahdollista yltää tavoittelemaansa 5 %:n vuotuiseen osakekohtaisen osingon kasvuun vuonna 2020 ja 2021. Tämän jälkeen emme ennusta kasvua osinkoon, koska tuloskasvu ennusteessamme hiipuu ja yhtiö ei pysty ennusteessamme nykyisellä taseella kasvamaan vuosien 2019-2021 tahdilla. Ennusteemme ei sisällä muutoksia yhtiön kiinteistöjen tuottovaatimuksiin ja odotamme niiden pysyvän ennallaan vuonna 2020 ja lähivuodet.
Arvostustasossa on mielestämme laskuvaraa
Cibuksen NAV-pohjainen arvostustaso (2019e P/EPRA NAV 1,23x) on mielestämme korkea huomioiden vuosien 2020-2022 noin 9,6 %:n ROE-%:n ennusteemme. NAV-pohjainen arvostustaso on myös 23-26 % asettamamme verrokkiryhmän yläpuolella ja arvostustaso ovat myös korkea DCF-laskelmaamme sekä osakkeen historialliseen arvostustasoon nähden. Näemme osakkeen nykyisessä arvostustasossa laskuvaraa 12kk tähtäimellä ja tuotto-odotus ei mielestämme ole riittävä positiivisen suosituksen perustelemiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla