Consti: Hommat näpeissä

Toistamme Constin tavoitehinnan 13,00 eurossa toistaen samalla myös osta-suosituksemme yhtiön Q2-tuloksen jälkeen. Q2:n liikevaihto jäi hieman odotuksistamme jälkeen, mutta tulos oli selvästi alhaisia odotuksiamme parempi. Vakaana säilynyttä kannattavuutta vaikeassa markkinassa voi pitää hyvänä suorituksena ja se vahvistaa luottoamme loppuvuodelle. Ohjeistus jäi odotetusti ennalleen, mutta haarukka on vielä tässä vaiheessa vuotta hyvin laaja. Loppuvuonna tilauskannan tuloutumisen tulisi vauhdittua, mikä tukee hyvin tuloskasvunäkymiä ja vahvistaa ohjeistuksen pitävyyttä. Epävarmuuksia aiheuttavat kustannuspaineet, resurssien saatavuus ja taloudellisen tilanteen heijastukset markkinakysyntään. Epävarmuuksista huolimatta näemme, että Constin tulostasoon nähden arvostus on jäänyt hyvin alhaiselle tasolle ja sisältää selkeää nousuvaraa.

Q2-tulos oli pelättyä selvästi parempi

Consti raportoi perjantaina aamulla odotuksiamme paremman Q2-tuloksen. Constin liikevaihto nousi vertailukaudesta 3 %:lla 73,1 MEUR:oon ja oli hieman 74,7 MEUR:n ennusteemme alapuolella. Kasvu vahvistui hieman edellisestä kvartaalista, kun hankkeita saatiin käynnistettyä vaikean alkuvuoden jälkeen. Yhtiön tilauskanta (Q2’22: 241 MEUR) oli vielä noin 2 % vertailukauden yläpuolelle, mikä pitää kasvuodotuksia yllä etenkin, kun tilauskannan tuloutuminen vauhdittuu H2:lla yhtiön mukaan. Constin Q2:n kannattavuus oli selvästi odotuksiamme parempi. Oikaistu liikevoitto oli vertailukauden tasolla 2,9 MEUR:ssa (Q2’21: 2,9 MEUR), kun odotimme noin 2,0 MEUR:n tulosta. Projektit näyttävät etenevän hyvin markkinahaasteista huolimatta, mikä myös osaltaan parantaa luottamusta yhtiön tuloskäänteen jatkolle.

Ei merkittäviä muutoksia ennusteisiin

Yhtiö toisti ohjeistuksen, missä se odottaa liiketuloksen olevan 9-13 MEUR:n välissä. Haarukka on vielä laaja ja kuvastaa markkinanäkymiin liittyviä epävarmuuksia. Näemme yhtiöllä olevan kuitenkin hyvät mahdollisuudet yltää ohjeistukseensa Q2-raportin perusteella. Olemme kuitenkin vielä varovaisia ennusteissamme markkinahaasteiden vuoksi. Odotamme liikevaihdon nousevan vuonna 2022 noin 299 MEUR:oon (+3 %) ja oikaistun liikevoiton nousevan 9,7 MEUR:oon (oik. EBIT-%: 3,3 %). Vuonna 2023 odotamme kasvun hiipuvan noin 2 %:iin (2023: 306 MEUR) peilaten varovaista markkinaa ja investointien epävarmuutta. Tulostason odotamme nousevan projektien paremman katerakenteen, maltillistuvien kustannuspaineiden sekä korkeampien volyymien myötä noin 3,8 %:iin vuoden 2023 loppuun mennessä (2021: 3,3 %). Isoimmilta yllätyksiltä vältyttäessä, on yhtiöllä hyvät saumat yltää lähivuosina odotuksiamme vahvempaankin tuloskasvuun, mutta taloudellisen tilanteen epävarmuus luo myös riskejä kasvunäkymälle.

Arvostus on hyvin houkutteleva

Constin arvostus on edelleen hyvin houkuttelevalla tasolla (22e: P/E: 11x, EV/EBIT: 9x) jo kohtuullisen varovaisilla ennusteillamme. Nojaamme tällä hetkellä hyväksyttävän arvostushaarukkamme (EV/EBIT: 10-14x, P/E : 10-14x) keskiväliin, joka tarjoaa ennusteillamme noin 20 %:n nousupotentiaalin. Vuodelle 2023 arvostus (22e: P/E: 9x, EV/EBIT: 7x) laskee jo hyvin alhaiselle tasolle kertoen lähivuosien potentiaalista. Suhteellisesti osake on arvostettu vuodelle 2022 noin 30 % alle verrokkien mediaanin, mikä on mielestämme aivan liian suuri alennus. Myös DCF-laskelmamme arvo (15,3 euroa) on nykyistä kurssia korkeampi. Arvostuksen nousuvaran lisäksi lähivuosien aikana osake tarjoaa noin 5 %:n osinkotuottoa, mikä tekee tuotto-odotuksesta hyvin houkuttelevan.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)