Consti Q1: Hyvässä vedossa vastatuuleen

Toistamme Constin tavoitehinnan 14,20 eurossa ja suosituksemme lisää-tasolla yhtiön Q1-tuloksen jälkeen. Q1-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi, mutta ei johtanut merkittäviin ennustemuutoksiin. Lähtökohdat Constin lähivuosien tuloskasvulle ovat mielestämme hyvät vahvan tilauskannan sekä hyvin kehittyneen kannattavuuden ansiosta. Inflaatio, taloyhtiömarkkinan epävarmuus ja muun rakentamisen laskun heijastusvaikutukset osin sumentavat näkymää. Arvostus tarjoaa kuitenkin riskeihin nähden mielestämme edelleen nousuvaraa hyvän osingon tukiessa tuotto-odotusta.

Erinomainen aloitus vuodelle

Constin liikevaihto nousi vertailukaudesta 15 %:lla 68,9 MEUR:oon ylittäen 64,1 MEUR:n ennusteemme noin 8 %:lla. Hyvän liikevaihdon kasvun ja tuottavuuden nousun ansiosta Constin oikaistu liikevoitto nousi vertailukauden tasolta 0,7 MEUR:oon (Q1’22: 0,4 MEUR), kun odotuksemme oli 0,4 MEUR:ssa. Liikevoittomarginaali vahvistui myös 1,0 %:iin vertailukauden ja odotuksiemme mukaisesta 0,6 %:sta. Liikevaihdon kasvu tulee nyt hyvin tuloksesta läpi, mikä on myös yhtiön jatkuvan tulosparannuksen kannalta positiivinen merkki. Liiketoiminnan ja tuloksen kasvun jatkoa ajatellen yhtiön tilauskanta (Q1’22: 254 MEUR) kehittyi positiivisesti nousten noin 24 % vertailukauden yläpuolelle. Huomioitavaa kuitenkin on, että tilauskannasta osa tuloutuu vuoden 2025 aikana isojen hankkeiden vuoksi ja Constin tarvitseekin vielä voittaa hankkeita kasvua varten.

Ennusteemme säilyivät ennallaan

Consti arvioi vuoden 2023 liiketuloksen olevan 9,5–13,5 MEUR (2022: 11,4 MEUR) ja säilytti ohjeistuksen ennallaan. Näkymien osalta yhtiö odottaa talotekniikan sekä korjausrakentamisen palvelujen kysynnän olevan kohtuullista, vaikka hintojen nousu (energia, korot, inflaatio) ja muun rakentamisen lasku luovat kysyntäkuvaan epävarmuutta. Vahvan alkuvuoden kasvun jälkeen odotamme kasvun hiipuvan loppuvuotta kohti tilauskannan pitkäkestoisesta rakenteesta johtuen. Vuonna 2023 odotamme liikevaihdon kasvavavan nyt 2,6 %:lla (2023: 313 MEUR). Kannattavuuden odotamme hieman parantuvan projektien hyvän etenemisen sekä aavistuksen korkeampien volyymien myötä noin 3,8 %:iin vuonna 2023 (23e EBIT: 11,8 MEUR). Marginaalin selkeämpää nousua rajaa ennusteissamme inflaatio ja nousevat palkkakustannukset. Pidemmällä aikavälillä odotamme tuloskasvun jatkuvan, mutta riskejä nostaa koholla oleva inflaatio sekä lyhyen aikavälin markkinan epävarmuus.

Arvostuksessa nousuvaraa ja tuotto-odotusta tukee hyvä osinko

Constin osakkeen arvostus on lähivuosille mielestämme yhtiön liiketoiminta- ja riskiprofiiliin sekä tulostasoon nähden maltillinen (2023e: P/E: 11x, EV/EBIT: 8x) ja saa myös hyvin tukea toteutuneesta tuloksesta. Hyväksymämme arvostushaarukan keskitason tuntumassa (EV/EBIT: 10-14x, P/E: 10-14x) osakkeessa on yli 15 %:n nousuvara. Suhteellisesti osake on arvostettu noin 30 % alle verrokkien mediaanin, missä olisi myös nousuvaraa. Arvostuksen nousuvaran lisäksi osake tarjoaa noin 5 %:n osinkotuottoa, mikä pitää tuotto-odotuksen yhtiössä houkuttelevana. DCF-laskelman arvo (17 euroa) on myös korkeammalla tukien suositustamme.