Consti Q2 ensi viikon torstaina - pahimpien ongelmien pitäisi olla jo takana

Consti Yhtiöt raportoi Q2-tuloksensa ensi viikon torstaina noin klo 8:30. Huomiomme Q2-raportissa keskittyy mm. siihen, miten yhtiön uudelleenorganisointi sekä tuottavuutta ja kannattavuutta parantavat toimenpiteet ovat tehonneet ja missä vaiheessa yhtiön kannattavuuskehitys palautuu taas aikaisemmalle terveelle tasolle. Emme tee muutoksia aikaisempaan lisää -suositukseemme tai 9,0 euron tavoitehintaamme ennen Q2-tulosjulkistusta.

Yhtiön Q2-liiketulosta on arviomme mukaan edelleen heikentänyt aikaisemmin sovittujen matalakatteisten projektien toteutus, sillä yhtiö mainitsi Q1’18-raportissa, että ainakin yhteen korjausurakointi-toimialan projektiin liittyi vielä avoimia riskejä. Tämän lisäksi yhtiö jatkoi Q2-kaudella tuottavuutta ja kannattavuutta lisäävien toimenpiteiden tekemistä ja arvioimme näiden uudistusten ja toimenpiteiden aiheuttaneet kaudelle kuluja ja Q2-liiketuloksen jääneen noin 0,3 MEUR:oon. Ennusteemme ovat osittain varovaisia, sillä mikäli vanhoista projekteista ei ole realisoitunut riskejä, voi Q2 ylittää ennusteemme selvästikin. Heikko näkyvyys ennen Q2-tulosta mielestämme puoltaa kuitenkin varovaisuutta. Yhtiön vahvan Q1’18 tilauskannan perusteella arvioimme Q2’18-liikevaihdon kasvaneen noin 2 % vertailukaudesta noin 80,4 MEUR:oon. Ennustamme Q2-osakekohtaisen tuloksen olleen kaudella 0,00 euroa (Q2’17: 0,26 euroa). Olemme ennusteissamme kokonaisuutena hieman konsensuksen alapuolella.

Yhtiöllä oli vakavia projektiongelmia vuonna 2017, joiden myötä yhtiö joutui antamaan 3 tulosvaroitusta ja toimitusjohtaja vaihtui. Päähuomiomme Q2-raportissa tulee keskittymään siihen, onko nämä ongelmat nyt saatu kokonaan korjattua ja missä vaiheessa yhtiön heikko kannattavuus korjaantuu. Nykyisen tiedon valossa pidämme todennäköisenä, että yhtiön heikko kannattavuus tulee johtajavaihdosten, uudelleenorganisoinnin ja tehostamistoimenpiteiden myötä korjaantumaan H2’18 loppuun mennessä, kun heikosti kannattavat projektit päättyvät. Tällä hetkellä näkyvyys siihen, miten nopeasti tilanne korjaantuu ei ole kuitenkaan täysin selkeä. Q1’18-raportissa Consti arvioi sen koko vuoden 2018 liiketuloksen kasvavan vuoteen 2017 verrattuna. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen Q2-raportissa.

Constin osake on laskenut viimeisen vuoden aikana yli 45 % ja markkinat hinnoittelevat yhtiön aikaisempien projektiongelmien jatkumista, mikä ei mielestämme ole todennäköistä. Constin osakkeen voimakkaan kurssilaskun jälkeen yhtiön arvostustaso on laskenut mielestämme alhaiselle tasolle (2018e EV/S-kerroin 0,26x). Arviomme mukaan Constin osakkeessa on selvää nousuvaraa, mikäli markkinat saavat paremman näkyvyyden yhtiön nykytilanteesta ja vahvistusta siihen, että ongelmat ovat tilapäisiä.