Consti Q4-aamutulos: Vauhti hidastui

Constin perjantainen Q4-raportti oli odotuksiamme heikompi. Liikevaihto laski kvartaalilla odotuksiemme vastaisesti, mikä laski myös tulosta. Marginaali oli kohtuullisen lähellä odotuksia. Constin nettovelaton tase, vahva kassavirta ja hyvä koko vuoden tulos nostivat osingon hieman yli odotuksiemme. Tilauskanta oli myös edelleen kasvussa odotuksien vastaisisesti ja nähtävästi tilauskannan tuloutuminen ei ole ollut yhtä vauhdikasta kuin odotimme. Markkinanäkymät ovat epävarmat etenkin alkuvuoden osalta. Tämä heijastui myös ohjeistukseen, joka jäi odotuksistamme selkeästi. Suoritus jatkui kohtuullisena, mutta kilpailun kiristyminen ja markkinan heikentyminen heijastuu myös Constiin.

Liikevaihto yllättäen laskussa

Constin liikevaihto laski vertailukaudesta 8 %:lla 86,1 MEUR:oon alittaen selvästi 95,3 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihto kasvoi vain Julkiset-toimialalla (+60 %), kun käynnistyneiden hankkeiden tuloutuminen vauhdittui. Taloyhtiöiden liikevaihto oli alkuvuoden kasvun jälkeen laskussa (-22 %) ja myös heikon markkinan Yritykset-toimiala laski selvästi (-17 %). Talotekniikassa saadut hankkeet eivät vielä heijastuneet liikevaihtoon, joka laski 12 %:lla. Liikevaihtoa ei tuloutunut tilauskannasta täysin arvioidemme mukaisesti, sillä odotimme tilauskannan kääntyvän jo laskuun kvartaalilla. Tilauskanta oli kuitenkin vielä 9 %:n kasvussa 270 MEUR:ssa. Odottamaamme liikevaihtoa siirtyi näin hieman eteenpäin. Tilauskannan vahvuus on positiivista tässä haastavassa markkinassa.

Kannattavuus laski liikevaihdon mukana

Liikevaihdon laskun ja arviolta heikompikatteisten toimialojen osuuden nousun vuoksi liikevoitto laski 3,9 MEUR:oon (Q4’22: 4,8 MEUR). Liikevoitto oli myös alle 4,6 MEUR:n ennusteemme. Liikevoittomarginaali oli lähempänä odotuksiamme 4,5 %:ssa (ennuste: 4,8 %). Projektit etenivät yhtiön mukaan operatiivisesti hyvin. Kiinteitä kuluja nosti hieman Sähkö-Huhta Oy:n yritysosto kvartaalilla. Koko vuonna yhtiö teki 12,3 MEUR liikevoittoa ollen ohjeistuksensa (9,5–13,5 MEUR) keskikohdalla.

Constin vapaa kassavirta laski myös Q4:llä vertailukaudesta 2,8 MEUR:oon (Q4’22: 10,4 MEUR). Constin taloudellinen asema on kuitenkin tällä hetkellä erittäin vahva (velkaantumisaste: -2 %). Koko vuoden hyvän kassavirran ja tuloksen myötä osinkoehdotus nousi 0,70 euroon (2022: 0,60 euroa) ylittäen odotuksemme 62 sentissä.

Ohjeistus jäi odotuksista

Consti arvioi vuoden 2024 liiketuloksensa olevan 9–12 MEUR (2023: 12,3 MEUR). Ohjeistuksen keskikohta (10,5 MEUR) on noin 20 % alle vuoden 2024 ennusteemme (2024e: 12,6 MEUR), joten tulosennusteisiimme kohdistuu laskupaineita. Liikevaihdon odotimme laskevan 4 %:lla 318 MEUR:oon, mikä tilauskannan suuntaan ja näkymiin nähden vaikuttaa olevan kohtalaisen linjassa. Taloudellinen epävarmuus painaa nyt rakentamisen ja talotekniikan markkinoita eikä Consti odota parannusta tähän ainakaan vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Etenkin yksityinen korjauspuoli on odottavalla kannalla ja samalla kilpailu kiristyy muista hankkeista, kun uudisrakentamisessa on hiljaista. Positiivista on, että Constin tilauskanta on tälle vuodelle jo hyvällä tasolla ja hankkeita voidaan tarjota valikoivasti keskittyen etenkin yhtiön suorituskykyyn. Kokonaisuutena raportti menee kuitenkin pettymyksen puolelle.

Strategiaa uudistettiin, mutta isot linjat ennallaan

Consti päivitti samalla strategiaansa ulottumaan vuosille 2024–2027. Strategian suuret linjat ovat edelleen ennallaan. Consti haluaa olla visionsa mukaan asiakkaan ykköskumppani ja rakentamisen moniosaaja. Consti tavoittelee markkinoita nopeampaa kasvua edelleen ja on asettanut 400 MEUR:n liikevaihtotavoitteen vuoden 2027 loppuun mennessä. Kannattavuustavoite on ennallaan yli 5 %:ssa. Muut tavoitteet säilyivät ennallaan.

Kasvua haetaan nykyisen liiketoiminnan kehittämisellä. Rakentamisen toimialoilla Consti pyrkii laajentamaan osaamistaan maanrakentamisessa ja julkisivukorjauksissa sekä teollisuudessa. Talotekniikassa tavoitteena on kasvattaa talotekniikkaurakointia ja -palveluita sekä kokonaisvaltaisia energiaratkaisuja.

Olemme selvästi alle yhtiön tavoitteen (2027e: 350 MEUR) ennusteissamme niin liikevaihdon kuin tuloksenkin osalta (2027e EBIT-%: 4,3 %). Tavoite on mahdollinen, mutta se vaatii mielestämme yritysostoja tai selkeästi odotuksiamme vahvempaa markkinakasvua. Lisäksi nykyisen markkinan heikkouden tulee arviomme mukaan oieta kuluvan vuoden aikana.