Consti Q4 torstaina - tuloksen heikko taso on jo tiedossa, huomio keskittyy projektiongelmiin

Consti Yhtiöt raportoi Q4-tuloksensa torstaina aamulla noin klo 8:30. Yhtiö julkaisi joulukuussa negatiivisen tulosvaroituksen, jonka mukaan yhtiö odotti Q4-liiketuloksen olevan negatiivinen. Huomiomme Q4-raportissa tulee keskittymään siihen, onko yhtiö saanut projektien johtamiseen ja toteutukseen liittyvät ongelmat ratkaistua ja missä vaiheessa yhtiön kannattavuuskehitys palautuu taas terveelle tasolle. Emme tee muutoksia aikaisempaan lisää-suositukseemme tai 10,0 euron tavoitehintaamme ennen Q4-tulosjulkistusta. Tammikuussa julkaisemamme edelleen ajankohtainen laaja analyysiraporttimme Constista on luettavissa maksutta täältä.

Constin joulukuussa antaman tulosvaroituksen mukaisesti yhtiö arvioi, että koko vuoden 2017 liikevaihto kasvoi vuoteen 2016 verrattuna, mutta liikevoitto heikkeni merkittävästi vuoteen 2016 verrattuna. Yhtiö kertoi jatkaneensa Q4’17:n aikana projektikantansa läpikäyntiä ja arvioinnin perusteella tarkistettiin projektikannan kustannusarvioita, jotka heikensivät Q4-liiketulosta. Liiketulosta heikensivät edelleen projektien toteutukseen ja johtamiseen liittyvät kannattavuusongelmat ja yhtiö odotti Q4-liiketuloksen olevan negatiivinen. Tulosvaroituksen, 2017 tammi-syyskuun kehityksen sekä yhtiön tilauskannan perusteella arvioimme Q4’17:n liikevaihdon kasvaneen noin 10 % vertailukaudesta 82,3 MEUR:oon ja liiketuloksen olleen noin -0,7 MEUR. Ennustamme Q4:n osakekohtaisen tuloksen olleen -0,10 euroa ja yhtiön jättävän osingon vuodelta 2017 kokonaan maksamatta. Consti on Q3:n jälkeen kertonut arviomme mukaan noin 93 MEUR:n uusista tilauksista ja odotamme tämän myötä yhtiön ohjeistavan vuoden 2018 liikevaihdon kasvavan (Q3’17 tilauskanta 198,8 MEUR). Vuosina 2015-2016 yhtiö ohjeisti vain liikevaihtoa, joten emme odota 2018 liiketulokselle ohjeistusta.

Yhtiöllä oli pahoja projektiongelmia vuonna 2017 ja päähuomiomme Q4-raportissa tulee keskittymään siihen, onko nämä ongelmat saatu ratkaistua ja missä vaiheessa yhtiön heikko kannattavuus korjaantuu. Consti julkaisi ensimmäisen vuotta 2017 koskevan negatiivisen tulosvaroituksen viime syyskuussa ja vajaa kaksi viikkoa tämän jälkeen Consti tiedotti yhtiön toimitusjohtajan jättävän yhtiön hallituksen päätöksellä. Tämän jälkeen lokakuussa Consti haki julkisella työpaikkailmoituksella vielä uutta yksikönjohtajaa Consti Talotekniikan Asuintalopalvelut-yksikköön. Myöhemmin lokakuussa yhtiö julkaisi toisen tulosvaroituksen ja joulukuussa vielä kolmannen tulosvaroituksen. Käsityksemme mukaan yhtiön pääongelmat ovat keskittyneet yhteen Talotekniikan sisällä olevaan yksikköön ja sen projektihallintaan ja johtamiseen. Nykyisen tiedon valossa pidämme todennäköisenä, että yhtiön heikko kannattavuus tulee johtajavaihdosten ja uudelleenorganisoinnin myötä korjaantumaan H2’18 mennessä, kun heikosti kannattavat projektit päättyvät. Tällä hetkellä näkyvyys siihen, miten nopeasti tilanne korjaantuu, on kuitenkin heikko.

Constin osake on laskenut viimeisen vuoden aikana lähes 50 % ja markkinat hinnoittelevat nykyisten projektiongelmien jatkumista, mikä ei mielestämme ole todennäköistä. Constin osakkeen voimakkaan kurssilaskun jälkeen yhtiön arvostustaso on laskenut mielestämme alhaiselle tasolle (2018e EV/S-kerroin 0,2x). Arviomme mukaan Constin osakkeessa on selvää nousuvaraa, mikäli markkinat saavat paremman näkyvyyden yhtiön projektiongelmien nykytilanteesta ja vahvistusta siihen, että tilanne tulee korjaantumaan.