Cramo: pieni korotus ostotarjoukseen
Nostamme Cramon tavoitehinnan 13,75 euroon (aik. 13,25 euroa) ja toistamme suosituksemme vähennä-puolella. Boels ilmoitti perjantaina nostavansa Cramon osakkeen ostotarjoushintaa 13,75 euroon (aik. 13,25 euroa). Arviomme korotustarjouksen todennäköisyydestä osoittautui vääräksi, ja lopun noin 10 %:n hyväksynnän saanti aikaisempaan hintaan on ollut arvioitamme haastavampaa. Korotus vastaa kuitenkin vain noin 4 %:n preemiota alkuperäiseen tarjoushintaan nähden. Vaikka korotus ei ole mielestämme merkittävän suuri, vahvistaa se ostotarjouksen läpimenoa entisestään. Boelsilla oli ennen korotusta hyväksyntä jo noin 80 %:n osuudelle Cramon osakkeista ja korotuksella yhtiö saanee vähintään varmistettua ostotarjouksensa läpimenon.
Boelsilta pieni korotus ostotarjoushintaan
Cramo tiedotti perjantaina Boelsin korottaneen ostotarjouksensa hintaa 13,75 euroon per osake (aik. 13,25 euroa). Aikaisempaan tarjoukseen nähden tämä 0,50 euron korotus tarkoittaa noin 3,8 %:n preemiota. Korotettu tarjousvastike sisältää myös osinko-oikeuden, kuten aikaisempikin tarjous. Korotus on mielestämme suhteellisen pieni aikaisempaan tarjousvastikkeeseen nähden, mutta vahvistanee tarjouksen läpimenoa. Arviomme mukaan hyväksymättömän noin 20 %:n omistusosuuden omaavien osakkeenomistajien joukossa ei olla oltu tyytyväisiä alkuperäiseen hintaan, joka johti hinnankorotukseen. Tiedotteen mukaan nyt korotettu tarjousvastike on lopullinen, eikä tarjouksentekijä tule korottamaan sitä enää. Ostotarjouksen toteuttamisen edellytyksenä on edelleen, että Boels saa haltuunsa yli 90 % Cramon osakkeista täysi laimennusvaikutus huomioiden, mutta Boels voi tarvittaessa kuitenkin muuttaa ehtoja niin, että sille riittäisi Cramon osakkeista vähintään enemmistöosuus. Cramon osakkeenomistajien, jotka ovat jo hyväksyneet ostotarjouksen omistamiensa osakkeiden osalta, ei tarvitse hyväksyä tarjousta uudelleen. Kaikki osakkeenomistajat, jotka ovat pätevästi tarjonneet Cramo-osakkeensa, tulevat vastaanottamaan korotetun ostotarjouksen, mikäli ostotarjous toteutuu.
Hinta lyhyellä aikavälillä kohtuullinen, mutta pitkän aikavälin potentiaaliin nähden alhainen
Korotetun ostotarjouksen hinta (13,75 euroa) vastaisi nykyisellä osakemäärällä 614 MEUR:n markkina-arvoa. Korotettu tarjousvastike edustaa noin 36 % preemiota verrattuna Cramon osakkeen päätöskurssiin ennen alkuperäistä ostotarjousta. Arvostuskertoimien osalta kuluvan vuoden ennusteilla korotettu kauppahinta näyttää neutraalin hintaiselta (2020e: P/E (oik.) 12,4x, EV/EBIT (oik.): 12,7x ja EV/EBITDA: 4,8x). Kauppahinta on yli syklin katsoviin kertoimiin nähden (EV/EBITDA: 5,5x ja EV/EBIT: 13,4x) kuitenkin selvästi niiden alapuolella. Ottaen huomioon, että vuoden 2020 tulos ei ole yhtiölle huippuvuosi ja markkinan epävarmuus on hälventynyt, lähtisi Cramo pörssistä mielestämme pitkän aikavälin potentiaaliin nähden alhaisella hinnalla. Hyvä vertailukohde löytyy myös Ramirent-kaupan kertoimista, jossa kauppa toteutui noin 14x EV/EBIT kertoimella vuoden 2019 ennustamaamme tulokseen nähden. Hinta on tätä hieman alhaisempi viime vuoden kertoimilla (2019e EV/EBIT (oik.): 13,7x), mutta arvostus on Cramolla ollut historiassa hieman Ramirentiä alhaisempi. Kokonaisuutena kauppahinta näyttää nykytilanteeseen ja Ramirent-kaupan valuaatioon nähden kohtuulliselta, mutta on pitkän aikavälin potentiaaliin nähden alhainen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille