Cramo Q3 - hyvää kasvua, kannattavuus pettymys

Cramon Q3-raportti oli liikevaihdon kasvun osalta odotuksia vahvempi ja ylitti omat ennusteemme ja konsensuksen, mutta kannattavuus kehittyi odotuksia selvästi heikommin. Yhtiö ei anna tapansa mukaan enää tulosohjeistusta, mutta odottaa markkinakasvun jatkuvan pääsegmenteissään loppuvuonna.

Cramon liikevaihdon kasvu oli Q3:lla vahvaa (+4 %) ylittäen ennusteemme 5 %:lla. Orgaanisesti yhtiö kasvoi 5,5 %. Vahvaa kasvua ajoi Siirtokelpoiset tilat, jonka liikevaihto nousi vertailukaudesta 25 %. Sen sijaan Konevuokrauksen liikevaihto jäi divestoinneista johtuen odotetusti lähelle vertailukauden tasoa.

Raportin suurin yllätys oli kuitenkin hyvästä liikevaihdon kehityksestä huolimatta odotettua vaisummaksi ja vertailukauden tasolle jäänyt liikevoittomarginaali (20,5 %), joka alitti selvästi 23,1 %:n olleen ennusteemme ja 21,9 %:n tasolla olleen konsensuksen. Cramon Q3-liikevoitto jäi siksi 7 % alle oman ennusteemme ja noin 5 % konsensuksen alle. Vaisun marginaalikehityksen yhtenä taustatekijänä oli jälleen Siirtokelpoisten tilojen suhteellisen kannattavuuden heikentyminen vertailukauteen nähden. Segmentin kannattavuus kärsii edelleen projektitoimitusten kannattavuuden heikentymisestä ja kasvuhankkeiden aiheuttamista ylimääräisistä etupainotteisista kustannuksista. Kuitenkin myös konevuokrauksen liikevoittomarginaalin kehitys jäi odotuksiamme heikommaksi kaikissa divisioonissa. Yhtiön mukaan erityisesti Suomen konevuokraustoimintojen kannattavuuskehitys oli pettymys. Keski-Euroopassa kannattavuutta rasitti Saksan vaisu myynninkehitys ja kasvuhankkeiden myötä kasvanut kustannustaso.

Vaisu Q3-raportti aiheuttaa todennäköisesti laskupaineita ennusteisiimme ja konsensusodotuksiin. Samaan aikaan osakekurssi on kuitenkin alittanut 24 euron tavoitehintamme. Palaamme ennusteisiimme ja suositukseemme varsinaisessa tuloskommentissamme.