Detection Technology: CMD vahvisti luottamusta positiiviseen näkemykseemme

Detection Technologyn (DT) eilinen pääomamarkkinapäivä oli mielestämme onnistunut, mutta ei tarjonnut meille merkittävästi uutta. Tärkeimpänä antina pidimme erityisesti lähivuosien kasvuajureiden tarkempaa avaamista myös numeroiden tukemana. DT2030 -strategia on mielestämme loogista jatkoa aiemmalle strategialle, eikä sisältänyt oleellisia yllätyksiä. Kokonaisuutena CMD:n anti vahvisti aiempaa positiivista näkemystämme osakkeesta, mutta ei aiheuttanut ennustemuutoksia tai muutakaan päivitystarvetta.

Markkina ei kasvanut edellisellä kaudella odotetusti

CMD:n anti alkoi edellisen DT2025 -strategiajakson lyhyellä läpikäynnillä. Jakso oli todella vaikea DT:lle, mutta hieman yllättävää oli yhtiön arvio siitä, ettei kohdemarkkina kasvanut viiden vuoden jaksolla välttämättä ollenkaan (markkina 1 % CAGR vs. DT 4 % CAGR). Jakso oli täynnä ulkoisia shokkeja kuten koronapandemia, toimitusketjuhäiriöt, Kiinan terveyssektorin reformi ja Yhdysvaltain tullipolitiikka. Lisäksi DT:n kannalta ongelmallista oli Kiinan turvallisuusmarkkinan surkea kehitys; markkina ei ole vieläkään toipunut koronaa edeltävälle tasolle. Kyseessä oli DT:lle hyvin merkittävä markkinasegmentti. Kaikesta huolimatta DT:n kehitys oli jaksolla heikkoa, mutta positiivisella puolella yhtiö pääsi Haobo -yritysoston kautta TFT-markkinaan, josta hedelmiä voidaan kerätä tällä strategiajaksolla. Kuluvan vuoden negatiivisiin tekijöihin voidaan lisätä myös se, että Intian valtiojohto jäädytti merkittävät turvallisuusinvestoinnit.

DT arvioi digitaalisten röntgenilmaisimien markkinan olevan noin 3 miljardia euroa vuonna 2030, mikä on käytännössä sama kuin aiempi arvio vuodelle 2025. Aiempaan kauteen lähdettäessä iso osa markkinasta (TFT -tasopaneeli 42 %) oli kuitenkin DT:n tarjonnan ulkopuolella, kun alkavalla kaudella DT:llä on käytännössä tarjontaa kaikille oleellisille segmenteille. Markkinakasvun DT arvioi olevan vain noin 3 % 2026-2030 (CAGR), mikä on alhaisempi taso kuin aiemmin. Toisaalta kasvutaskuja isossa markkinassa on paljon.

Numeroita kasvutavoitteiden tueksi

DT:n keskipitkän aikavälin taloudellisten tavoitteiden (10 % vuosittainen kasvu ja 15 %:n EBITA-marginaali) kerrottiin jo aiemmin olevan ennallaan. Toivomaamme selkeää suunnitelmaa kannattavuustavoitteen saavuttamiseen CMD ei tarjonnut, mutta DT konkretisoi kasvutavoitetta luvuin ja ajurein. 10 %:n vuosittainen liikevaihdon kasvutavoite tarkoittaisi jaksolla 65 MEUR:n kasvua, jonka yhtiö oli jakanut seuraavasti:

• 20 MEUR TFT-tasopaneeli (lääketieteellinen ja teollisuusratkaisut)
• 20 MEUR CT- ja viivaskannerit (lääketieteellinen ja teollisuusratkaisut)
• 15 MEUR CT- ja viivaskannerit (turvallisuus)
• 10 MEUR Konttien läpivalaisu (turvallisuus)

Vaikka kyseessä on luonnollisesti karu hahmotelma yhtiön näkemistä mahdollisuuksista, se antaa suuntaviivoja DT:n odotuksista uusilla kasvualueilla (TFT ja kontit) sekä potentiaalista nykyisen ydinliiketoiminnan kasvusta (CT- ja viivaskannerit). TFT-tuotepalettiin kuuluu jo yli 60 tuotteen paketti, ja pääasiassa Kiinan teollisuusratkaisuista jaksolla laajennetaan muille maantieteellisille alueille (Eurooppa ja Yhdysvallat) sekä lääketieteelliseen. Lukujen kautta kokonaisuutta on helpompi hahmottaa tuleville vuosille.

Hieman yllättävää oli yhtiön arvio kasvun jakautumisesta, jossa APAC-alueen paino oli suurin (33 MEUR). Toki kasvun odotetaan olevan merkittävästi voimakkaampaa muilla, tällä hetkellä pienemmillä alueilla, mutta oletimme aiemmin kasvun painottuvan vielä voimakkaammin Kiinan ulkopuolelle. Kiinassakin on luonnollisesti mahdollisuuksia, erityisesti edelleen hiljaisen turvallisuusmarkkinan ulkopuolella, mutta niistä saa kilpailla tosissaan. Toisaalta DT vaikutti hyvin luottavaiselta sen suhteen, että pärjää kilpailussa myös Kiinassa 

Ohjelmistot on nähtävä erityisesti kilpailutekijänä

DT korosti CMD:llä edelleen ohjelmistojen lisäämistä laitteiden rinnalle, mikä on ollut sinänsä jo pidempään yksi teema. Lisäksi yksi teema oli valtava datamäärä, mitä yhtiön ilmaisimilla kerätään päivittäin. Olemme kirjoittaneet pitkään ”älyn” lisäämisestä laitteisiin ohjelmistoilla, joten asia ei sinänsä ole uusi. Vaikka trendi luo pitkällä aikavälillä merkittäviä mahdollisuuksia DT:lle, ensisijaisesti näkisimme ohjelmistot ja datan kilpailutekijänä yhdistettynä ”rautaan”. Toisin sanoen, tätä kautta DT saa kilpailuetua suhteessa muihin ”rautavalmistajiin” ja tätä kautta pystyy tukemaan katetasojaan, mutta emme odottaisi varsinaisia uusia tulovirtoja.

Fotonilaskenta on (edelleen) tulevaisuutta

Tulevaisuuden panostuksissa DT nosti esille erityisesti fotonilaskennan (photon counting), josta aiemmin puhuttiin monienergia -termillä. Teknologian avulla pystytään erottelemaan erittäin tarkasti eri organismien (esimerkiksi ihmisen verisuoni ja sen pinnalla oleva plakki) tai materiaalien tarkka koostumus niissä olevien alkuaineiden erilaisten energiatasojen perusteella. Teknologia on kypsynyt hiljalleen, mutta nyt sillä on ainakin yksi konkreettinen sovelluskohde, kun Siemens Healthineers on vuosikymmenien kehitystyön jälkeen lanseerannut Photon-counting CT:n. Tätä kautta teknologia on siirtymässä adaptaatio-vaiheeseen, jolloin se on kiinnostava DT:lle. Seuraavan viiden vuoden aikana DT ei kuitenkaan olettanut tämän tuovan oleellista liikevaihtoa, vaan kyse on enemmän panostuksesta tulevaisuuteen ja tulevaisuuden kilpailukykyyn.

Emme näe syytä ennustemuutoksiin

Mielestämme DT:n pääomamarkkinapäivän anti oli onnistunut ja selkeytti yhtiön strategiaa seuraavalle viiden vuoden jaksolle sekä avasi yhtiön ajatuksia tulevaisuuden kasvuajureista. Ennusteisiimme liittyen anti oli odotetusti vähäistä ja rajoittui käytännössä indikaatioon siitä, että vielä ensi vuonna 15 %:n EBITA-marginaalin saavuttaminen on haastavaa. Tämä ei ole yllättävää ja sinänsä linjassa ennusteemme (2026 EBITA 12,9 %) kanssa. Oleellista myös kannattavuuden parantamisessa on kasvu tuotekatteiden ollessa hyviä Kiinan kireästä kilpailusta huolimatta. Pääomanallokaation suhteen emme saaneet myöskään oleellista uutta tietoa, eikä DT:llä vaikuttaisi olevan suunnitelmia suuren nettokassansa suhteen. Yritysostot ovat toki mahdollisia, mutta emme pidä niitä lyhyellä aikavälillä todennäköisinä. Kokonaisuutena CMD:n anti vahvisti positiivista näkemystämme osakkeesta ja avasi onnistuneesti DT:n potentiaalia tuleville vuosille.