Detection Technology: Kannattavuuskäänne etenee aikataulussa

Nostamme Detection Technologyn (DT) tavoitehinnan 15,5 euroon (aik. 14,0 €) ja toistamme lisää-suosituksen. Käsityksemme mukaan Q4 on sujunut odotuksiemme mukaisesti, mikä tarkoittaa kannattavuuskäänteen etenemistä aikataulussa. Tämä luo uskoa myös tulevalle tuloskehitykselle ja tarkistimme vuoden 2024 ennusteita aavistuksen ylöspäin. Osakkeen arvostus (2024e EV/EBITA noin 13x) on viimeaikaisesta kurssinoususta huolimatta edelleen kohtuullinen, mutta merkittävämpi nousu vaatii kestävää paluuta kannattavan kasvun uralle.

Tulos on kehittynyt oikeaan suuntaan loppuvuonna

DT julkistaa Q4-tuloksensa torstaina 1.2. ja tämä päivitys on samalla tulosennakkomme. Yhtiön liiketoiminta vaikuttaa kehittyneen Q4:llä aiempien näkymien mukaisesti, mikä tarkoittaa myös tuloksen jatkuneen hyvää elpymistään. Yhtiö indikoi lähes kaksinumeroista liikevaihdon kasvua, mikä vastaa hyvin 8 %:n kasvuennustettamme. Liikevaihdon terve kasvu yhdistettynä yhtiön aiemmin tekemiin tehostamistoimiin antaa kannattavuudelle hyvät edellytykset merkittävään parannukseen, ja ennustamme EBITA-marginaalin parantuneen Q4:llä 12,2 %:in tasolle (Q4’22: 9,9 %). Vaikka absoluuttisesti tulokset ovat edelleen kaukana yhtiön huipputasoista, suunta on nyt kuitenkin oikea ja rohkaiseva myös tulevan kannalta. Käsityksemme mukaan markkinatilanne on pysynyt yleisesti haastavana Kiinassa, mutta muut markkinat ovat pysyneet kohtuullisessa kasvussa ja kompensoivat Kiinan heikkoutta. Valtaosa loppuvuoden kasvusta tulee Turvallisuus-segmentissä hiljalleen elpyvän ilmailun ansiosta, kun muilla segmenteillä kysyntätilanteet ovat toistaiseksi vaisuja.

Kannattavuuskäänne jatkuu vuonna 2024

Suurin huomio raportissa kohdistuu näkymiin, vaikkei DT annakaan koko vuoden ohjeistuksia. DT ohjeisti jo Q3-katsauksen yhteydessä Q1’24:lle liikevaihdon kasvua, ja nyt oletettavasti saamme ohjeistuksen Q2’24:n ja koko H1’24:n osalta. Ennustamme Q1:n ja Q2:n kasvulukemien olevan 5-10 %:n haarukassa, joten vastaava ”liikevaihto kasvaa” ohjeistus olisi ennusteidemme mukainen. Kaksinumeroisen kasvun ohjeistaminen Q2:lle olisi lievä positiivinen yllätys. Ennusteemme koko vuoden 2024 osalta odottavat liikevaihdon kasvavan noin 9,5 % yhteensä 113 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 13,8 MEUR:oon (oikaistu liikevoittomarginaali 12,2 %). Olemme nostaneet vuoden 2024 tulosennusteita noin 2 %. Yleisesti lähtökohdat vuodelle 2024 ovat haastavat Kiinassa kysyntä- ja kilpailuhaasteiden takia, mutta muilla päämarkkinoilla kysyntänäkymä on kohtuullisen hyvä. Ennusteissamme kasvua tänä vuonna ajaa etenkin Turvallisuus-segmentti, jossa erityisesti ilmailu jatkaa elpymistään vaikeiden (korona)vuosien jälkeen. Toisaalta Lääketieteellinen-segmentissä koko vuoden kasvu jäänee lähelle nollaa.

Arvostus on kohtuullinen myös kurssinousun jälkeen

DT:n osake vaikuttaa löytäneen syksyllä pohjansa, kun myös fundamentit alkoivat kehittymään positiivisesti. Edellisestä päivityksestämme osake on noussut yli 20 %, mutta arvostus on edelleen kohtuullinen. Vuoden 2024 ennusteilla liikearvopoistoista oikaistu P/E on 18x ja EV/EBIT 13x, mitkä ovat kohtuullisia. Jos DT:n kannattavuuden uskoo palaavan jälleen 15 %:n tuntumaan (2017-2021 keskiarvo 16,2 %), nykyinen arvostus on edelleen edullinen. Luottamus yhtiöön ja sen tavoitteisiin on horjunut pitkään jatkuneiden vaikeuksien jälkeen, mutta Q3 oli askel oikeaan suuntaan ja Q4:n pitäisi jatkaa kehitystä. Tätä kautta mahdollisuudet kestävään kannattavaan kasvuun paranevat hiljalleen. Pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta hyvänä, mutta riskejä riittää mm. Kiinaan liittyen.