Detection Technology: Mukaan turvallisuuden parantamiseen

Nostamme Detection Technologyn suosituksen osta-tasolle (aik. vähennä) ja tarkistamme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 16,0 €). Osake on laskenut voimakkaasti, mutta yhtiön fundamenteissa ei ole mielestämme tapahtunut suuria muutoksia. Teimme lieviä negatiivisia muutoksia ennusteisiimme, mutta tuloskasvunäkymä on silti hyvä erityisesti turvallisuus-segmentin vahvan näkymän ansiosta. Yhtiöön liittyy merkittäviä Kiina-riskejä, mutta mielestämme osakkeen arvostus on silti laskenut houkuttelevalle tasolle (2025 EV/EBIT alle 9x).

Q1-tulos tulee olemaan odotetun vaisu, mutta loppuvuonna helpottaa

DT julkistaa Q1-katsauksensa torstaina 25.4. ja tämä päivitys on samalla tulosennakkomme. Liiketoiminta vaikuttaa kehittyneen suunnilleen odotuksien mukaisesti, mutta liiketoiminta-alueilla erot ovat suuria. Lääketieteellisen liiketoimintayksikön (MBU) kysyntä on ollut erittäin heikkoa Kiinan antikorruptiokampanjan vaikutuksien takia, mikä on näkynyt myös kiristyneenä hintakilpailuna. MBU:n liikevaihdon voimakasta laskua paikkaa Turvallisuus-liiketoimintayksikön (SBU) voimakas kasvu. Ennustamme DT:n liikevaihdon laskevan Q1:llä noin 2 % vertailukaudesta, mutta odotamme EBITA:n paranevan silti hieman vertailukaudesta (Q1-ennuste 1,6 MEUR vs. Q1’23: 1,5 MEUR) yhtiön tehostamistoimien ansiosta. Marginaalia tukee näkemyksemme mukaan myös myyntimixin parantuminen, kun volyymit siirtyvät enemmän turvallisuuspuolelle. Teimme ennusteisiimme lieviä negatiivisa tarkistuksia. Kokonaisuudessaan alkuvuosi on ollut vaikea, mutta H2:lle näkymä on hyvä.

Lähivuosien tuloskasvunäkymä on hyvä turvallisuus-segmentin kasvaessa

DT ohjeisti tilinpäätöksen yhteydessä yhtiön kokonaisliikevaihdon olevan vertailukauden tasolla Q1:llä ja H1’24:llä. Emme odota Q2:n näkymiin muutoksia, eli ennakoimme liikevaihdon pysyvän suunnilleen vakaana. Kiinan medical -sektorin pitäisi kuitenkin alkaa elpyä Q3:sta eteenpäin, kun antikorruptiokampanjan vastatuuli lievenee. Samalla turvallisuussegmentin vahvan myötätuulen pitäisi jatkua ja teollisuuspuolella näkyä ainakin piristymistä. Q3:lla liikevaihdon kasvun pitäisikin olla jo kaksinumeroista, ja saman pitäisi jatkua Q4:llä (tuskin ohjeistetaan vielä). Ennustamme koko vuoden 2024 liikevaihdon kasvun olevan noin 7 % ja EBITA-marginaalin nousevan 12,4 %:n tasolle (2023: 9,3 % ilman kertaeriä), kun kannattavuus skaalautuu liikevaihdon mukana ja tehostamistoimet näkyvät kulurakenteessa. Lähivuosille kasvunäkymät ovat hyvät erityisesti turvallisuussegmentissä, jossa Kiinan ulkopuolella on odotettavissa merkittäviä investointeja maailmantilanne huomioiden. Näkyvyys ensi vuoteen on heikko, mutta arvioimme EBITA-marginaalin elpyvän noin 15 %:n tuntumaan (2016-2023 keskiarvo 14,7 %).

Arvostus on laskenut houkuttelevaksi

DT:n osake on laskenut lähes 20 % edellisestä päivityksestämme ja arvostus on nyt erittäin houkutteleva, jos lähivuosien tulosparannuksiin luottaa yhtään. Vuoden 2024 ennusteilla oikaistu P/E on 16x ja EV/EBIT 12x, mitkä ovat mielestämme kohtuullisia ja selvästi lähihistoriaa alhaisempia. Vuoden 2025 ennusteilla kertoimissa (oik. P/E 12x ja oik. EV/EBIT alle 9x) on jo reipasta nousuvaraa. Suhteessa verrokkeihin DT on voimakkaasti (noin 40 %) aliarvostettu, mikä tukee näkemystämme selkeästi nousuvarasta. Jos yhtiö pääsee tukevasti takaisin kannattavan kasvun uralle, myös arvostuskertoimet tulevat arviomme mukaan nousemaan lähivuosina. Ymmärrämme sijoittajien epäluuloisuuden 2020-luvun kehityksen ja korkeiden Kiina-riskien takia, mutta merkittävistä riskeistä huolimatta pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta tällä hetkellä erittäin hyvänä.