Detection Technology: Näemme kurssinousun paikkana keventää positiota

Laskemme Detection Technologyn (DT) suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen nopean nousun jälkeen. Toistamme tavoitehintamme 17,0 euroa, eli näkemyksemme osakkeen arvosta on ennallaan. Arviomme mukaan osakkeen nousun taustalla on Kauppalehden positiivinen artikkeli yhtiöstä, mikä ei sisältänyt meille uutta tietoa. Samalla kun DT:n Lääketiede-liiketoiminta hyötyy koronan kasvattamasta keuhkokuvaustarpeesta, suuremmalle Turvallisuus & Teollisuus-liiketoiminnalle koronan negatiiviset vaikutukset ovat merkittävä uhka.

Osakekurssi hyppäsi voimakkaasti positiivisen artikkelin jälkeen

Kauppalehti kirjoitti viime keskiviikkona DT:stä positiivisen artikkelin, minkä jälkeen osake oli parhaimmillaan yli 20 %:n nousussa. Artikkelissa kerrottiin varsin ansiokkaasti, miten koronavirus on lisännyt merkittävästi keuhkojen kuvantamislaitteiden kysyntää maailmalla ja miten tämä heijastuu positiivisesti DT:n kysyntään. Suosittelemme artikkelin lukemista sijoittajille, mutta mielestämme sijoittajien johtopäätökset artikkelista olivat liian positiivisia. Kuten kirjoitimme edellisessä päivityksessämme, ainakin Kiinassa CT-skannereita käytetään koronaviruksen diagnosointiin, mikä tukee merkittävästi DT:n Lääketiedeliiketoimintaa. Samalla korostamme, että Lääketieteen osuus DT:n liikevaihdosta oli noin 33 % vuonna 2019. Toisaalta selvästi suuremmalle Turvallisuus & Teollisuus -liiketoiminnalle koronavirus ja sen aiheuttamat negatiiviset talousvaikutukset ovat ainakin lähtökohtaisesti merkittävä uhka, minkä takia olisi mielestämme väärin olettaa, että DT:n kysyntä kokonaisuudessaan hyötyisi koronaviruksesta. Tähän vaikuttavat merkittävästi Yhdysvaltojen ja Euroopan suuret lentokenttäturvallisuusinvestoinnit (uudet CT-skannerit matkatavaroille), jotka voivat nykytilanteessa hyvinkin viivästyä.

Näkemyksemme osakkeen arvosta ei ole muuttunut

Emme ole tehneet muutoksia näkemykseemme tai ennusteisiimme, ja näemme DT:n tilanteessa edelleen sekä uhkia että mahdollisuuksia. DT kärsii nykytilanteesta vähemmän kuin merkittävä osa pörssiyhtiöstä, koska lääketieteen kysyntä nousee ja yhtiön liikevaihdosta noin 65 % tulee Aasiasta. Kiina, joka on selviytynyt koronasta suhteellisen hyvin, on DT:n suurin yksittäinen markkina. Toisaalta yhtiöön sijoittaneet joutuvat kantamaan vielä pitkään merkittävää riskiä siitä, että Kiinassa nähdään vielä toinen korona-aalto, mikä voisi aiheuttaa merkittäviä ongelmia. Lisäksi pidämme nykytilanteessa erittäin positiivisena sitä, että DT:llä on erittäin vahva tase (2019 nettovelka: -20 MEUR), yhtiö on hyvin johdettu sekä ketterä liikkeissään. DT lähti koronakriisiin erittäin hyvissä asemissa, ja tulee todennäköisesti voittajien joukossa siitä ulos. Tämä oli kuitenkin huomioitu jo aiemmin näkemyksessämme, ja mielestämme se on huomioitu myös osakkeen arvostuksessa.

Laskemme suosituksemme aiempaa varovaisemmaksi

DT:n osakekurssi on noussut noin 15 % edellisen päivityksemme jälkeen, mikä on heijastunut suoraan osakkeen arvostuskertoimiin. Osakkeen 2020e P/E on noin 23x ja vahvan taseen huomioiva EV/EBITDA on noin 13x. Nämä ovat edelleen korkeita lukuja, mutta vuoden 2021 epävarmoilla ennusteilla kertoimet ovat 17x ja 10x. Arvostustaso ei ole siis kohtuuton pitkän aikavälin sijoittajalle, mutta mielestämme DT:lle ei voi nykytilanteessa yleisesti hyväksyä historiallisia keskiarvoja korkeampaa arvostusta. Näin ollen arvostuskertoimet eivät tarjoa tällä hetkellä yhtään nousuvaraa, joten tuotto-odotus nojaa nyt ensi vuoden tuloskasvuennusteeseen. Tähän nojaamiseen ei mielestämme ole riittävää näkyvyyttä. Vaikka Kiinan elpyminen koronasta on mielestämme toistaiseksi ollut varsin vakuuttavaa, senkään talouden elpyminen ei ole kestävää ilman globaalin talouden (ml. Yhdysvallat) vetoapua.