Detection Technology: Ongelmat kasaantuivat Q2:lle

Olemme laskeneet DT:n tavoitehinnan 20,0 euroon (aik. 21,0 EUR) ja toistamme vähennä-suosituksen yhtiön tulosvaroituksen jälkeen. DT arvioi kokonaisliikevaihdon laskevan Q2:lla hankintaketjuongelmien takia, kun aiemmin yhtiö odotti kaksinumeroista kasvua. Isku tulokseen tulee olemaan merkittävä, koska kustannusinflaatio on voimakasta liikevaihtokehityksestä huolimatta. Vuoden 2022 ennusteemme laskivat merkittävästi, ja vaikka tämä ongelma on lähtökohtaisesti ohimenevä, emme näe toimintaympäristön yleisille haasteille nopeaa ratkaisua.

Liikevaihdon kasvu katosi hankintaketjun rattaisiin

Detection Technology (DT) laski Q2:n liikevaihto-ohjeistusta myöhään perjantai-iltana. Yhtiö pitää todennäköisenä, että Q2:n liikevaihto tulee laskemaan vertailukaudesta (aik. kasvaa kaksinumeroisesti). Olemme laskeneet Q2:n kasvuennusteen -4,2 %:n tasolle (aik. +10,3 %). Yhtiön mukaan liikevaihdon heikompi kehitys on seurausta hankintaketjun tuotelaatuongelmasta sekä yhtiön ja sen asiakkaiden haasteista saada muita kriittisiä komponentteja. Ongelmat keskittyvät Lääketieteellisen liiketoimintayksikön (MBU) myyntiin. Yhtiön mukaan tuotelaatuongelma on saatu ratkaistua, mutta MBU-myyntiä siirtyy Q3:lle toimitusketjun viiveestä johtuen. Välillisesti tilannetta vaikeuttivat ilmeisesti myös Kiinan koronasulut, joiden suhteen tilanne vaikuttaisi kuitenkin nyt parantuvan. Positiivista on, että yhtiö piti H2:n liikevaihto-ohjeistuksen ennallaan (kasvaa kaksinumeroisesti) ja vahva kysyntä jatkuu kaikilla yhtiön päämarkkinoilla. Lisäksi DT:n toimituskyvyn pitäisi parantua syksyllä tuotteiden uudelleensuunnittelun jälkeen, vaikka yleinen komponenttipula on käsityksemme mukaan edelleen pahentunut.

Isku tulokseen tulee olemaan merkittävä

DT:llä on varsin suuri tulosvipu tuotekatteiden ollessa suunnilleen 50 %:n tasolla. Liikevaihtotasolla on siis suora vaikutus kannattavuuteen, ja nykyisessä voimakkaan kustannusinflaation ympäristössä liikevaihdon lasku tarkoittaa myös tuloksen laskua. Lisäksi DT:n T&K-kulut ovat tällä hetkellä koholla tuotteiden uudelleensuunnittelun takia (yhtiö irrottautuu tietyistä komponenteista) ja yhtiö on käsityksemme mukaan joutunut lisäämään komponenttien hankintoja spot-markkinoilta, joissa hinnat voivat olla hurjia. Näiden tekijöiden kokonaisvaikutusta on vaikea arvioida, mutta ennustamme nyt Q2-liiketuloksen olevan 1,8 MEUR (aik. 3,9 MEUR). Tätä kautta vuoden 2022 tulosennusteemme laskivat noin 14 % ja laskimme myös lähivuosien tulosennusteita 3-5 % toimintaympäristöön liittyvän epävarmuuden kasvaessa edelleen. Nyt realisoitujen ongelmien ei pitäisi toistua eikä vaikuttaa tulevaisuudessa, mutta yleisesti erittäin kireälle viritettyihin toimitusketjuihin liittyy silti merkittävää epävarmuutta.

Arvostus kehottaa odottelemaan tilanteen selviämistä

DT:n arvostuskertoimet ovat kohtuullisia tuloskasvun realisoituessa, mutta nykyisessä markkinaympäristössä osake ei mielestämme ole edullinen ja tulosvaroitus kiihdytti aiemminkin huolestuttavaa ennusteiden laskutrendiä. Vuoden 2022 ennusteilla arvostuskertoimet ovat korkeita, mutta 2023e P/E on noin 21x ja vahvan taseen paremmin huomioiva EV/EBIT hyvinkin kohtuullinen noin 15x. Näkyvyys vuoteen 2023 on kuitenkin vielä erittäin heikko ja epävarmuustekijöitä on tällä hetkellä erittäin paljon. Globaali talous on murroksessa rahapolitiikan kiristyessä, geopoliittiset jännitteet ovat korkealla ja Kiinassa koronapandemia aiheuttaa edelleen epävarmuutta. Heikon ennustettavuuden takia arvostus on meille liian korkea ennen kuin yhtiö saa käännettyä tuloskehityksensä jälleen vahvaan ja luotettavaan kasvuun. Toistaiseksi suosittelemme sijoittajia seuraamaan yhtiön kehitystä sivusta.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)