Detection Technology Q1 ensi keskiviikkona - odotamme yhtiöltä hyvää alkuvuotta

Röntgenkuvantamislaitteiden, järjestelmien ja komponenttien toimittaja Detection Technology (DT) julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi keskiviikkona noin kello 9:00. Odotamme yhtiöltä lievää tulosparannusta vertailukaudesta näkymien ollessa alkuvuodelle erittäin hyvät. H2:lla tilanne ilmeisesti muuttuu merkittävän asiakkaan tuotteen loppuessa, mitä yhtiö ennakoi jo näkymissään. Nyt yhtiön näkyvyys kehitykseen on jälleen parantunut, minkä takia katsomme näkymiä mielenkiinnolla. Osakkeen arvostustaso on korkea, mutta kuitenkin kohtuullinen suhteessa verrokkiryhmään.

Vuosi 2017 oli DT:lle kokonaisuutena erinomainen, mikä tekee tulosparannuksesta haastavaa tänä vuonna. Q1’17-tulos oli myös erittäin vahva, vaikka vauhti parani vielä loppuvuodesta. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen edelleen Q1:llä noin 10 % yhteensä 20,8 MEUR:n tasolle. Arviomme mukaan Lääketiede-liiketoiminta kasvaa Q1:llä mukavaa 13 %:n vauhtia, kun taas Turvallisuus ja Teollisuus -liiketoiminnan kasvun odotamme olevan yhtiölle vaisu noin 5 %. Kehitystä on kuitenkin vaikea arvioida. Näkymissään DT arvioi myynnin kasvavan hieman turvallisuus- ja teollisuussovelluksissa vuonna 2018. Lääketieteen sovelluksissa yhtiö arvioi myynnin kasvavan H1’18:lla, mutta laskevan H2:lla erään avainasiakkaan lopettaessa DT:n tuotetta käyttävän laitteen valmistuksen. Q1:lle tämä ei vielä vaikuta ja kysyntätilanne on käsityksemme mukaan säilynyt vahvana, mutta myös vertailukausi oli yhtiölle hyvä.

Liikevoiton odotamme kasvaneen volyymien mukana hieman 3,9 MEUR:oon (Q1’17: 3,7 MEUR), mutta liikevoittomarginaalin odotamme hieman heikentyvän vertailukaudesta (18,6 % vs. 19,6 %). Selkein syy tähän on viime vuonna normaalia alhaisemmiksi jääneet T&K-kulut, jotka olivat Q1’17:llä 8,1 % liikevaihdosta (2017: 8,0 %). Perinteisesti taso on ollut noin 10 %, ja tason pitäisi normalisoitua tänä vuonna uusien projektien edetessä ja tuoteportfolion uudistuessa. On kuitenkin vaikea sanoa, näkyykö tämä jo Q1:llä. Muuten yhtiö kohtaa alalle tyypillistä hintaeroosiota, minkä takia bruttomarginaaleja on vaikea parantaa. Yhtiö toisti jälleen tilinpäätöksessä, että hintakilpailu kiristyy kaikilla yhtiön markkinoilla vuonna 2018. Henkilöstökulut sekä liiketoiminnan muut kulut skaalautuvat liikevaihdon mukana, minkä takia kasvu on kriittistä myös kannattavuuden kannalta.

Vaikka DT:n näkymät ovat yleisesti erittäin hyvät, rasittaa Lääketieteen merkittävän asiakkaan tuoteperheen poistuminen H2:lla tuloskehitystä todennäköisesti merkittävästi. Tätä yhtiön on todennäköisesti vaikea korvata nopeasti. Kun huomioidaan lisäksi T&K-kulujen normalisoituminen sekä vuoden 2017 lähes täydellisyyttä hiponut tuloskunto, kääntyy yhtiön viime vuosien voimakas tuloskasvu tänä vuonna laskuun. Toimialalle tyypillisesti DT:llä ei ole kovin pitkää näkyvyyttä, minkä takia odotuksissa voi tapahtua merkittäviä muutoksia. Tämän takia yhtiön markkinakommentteja sekä näkymiä seurataan tarkasti varsinkin, kun yhtiö ei käytä selkeää tulosohjausta. DT:n osaketta hinnoitellaan kasvuyhtiön kertoimilla (2018e P/E 19x ja EV/EBITDA 12x), mikä on erinomainen track-record huomioiden perusteltua. Loppuvuoden aikana tuloskasvu kuitenkin vaikuttaisi ottavan hetkellisesti takapakkia, jolloin kertoimien kestävyyttä mahdollisesti testataan.