Detection Technology Q1: Markkinat näyttävät katsovan yli tämän vuoden
Detection Technologyn (DT) Q1-tulos jäi odotuksistamme ja yhtiön näkymät vuodelle 2020 olivat ennakoitua synkemmät koronapandemian vaikutuksien takia. Olemme laskeneet 2020-ennusteitamme merkittävästi, mikä ei kuitenkaan ole heijastunut osakkeeseen sijoittajien katsoessa ilmeisesti koronakriisin yli. Mielestämme riskit liittyen ongelmien pitkittymiseen Kiinassa ja turvallisuusmarkkinoilla ovat todellisia, mihin suhteutettuna pidämme DT:n arvostustasoa korkeana ja riski/tuotto-suhdetta epätyydyttävänä. Toistamme vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 18,0 euroon (aik. 17,0 €) osakemarkkinoiden yleisten arvostustasojen noustua koronakuopasta.
Q1-tulos oli selkeä pettymys, vaikka koronan tiedettiin iskevän siihen
DT:n liikevaihto laski Q1:llä noin 14 % 19,9 MEUR:oon, kun odotimme noin 9 %:n laskua. Taustalla oli Turvallisuus ja teollisuus -liiketoimintayksikön yli 20 %:n lasku, missä näkyvät koronapandemian voimakkaat seurannaisvaikutukset. Kiinassa koronan vaikutukset olivat voimakkaimpia Q1:llä, mutta länsimaiden kysyntään ne heijastuvat edelleen. Q1-liikevoitto oli 1,2 MEUR, mikä jäi kauas hyvästä vertailukaudesta (Q1’19: 3,9 MEUR) ja ennusteestamme (1,6 MEUR). Tämä johtui liikevaihdon merkittävästä laskusta, kiinteiden kulujen noususta (mm. uusi Wuxin yksikkö) sekä edelleen korkealla tasolla olevista T&K-kuluista (Q1’20: 2,6 MEUR). Poikkeustilanteessa DT:n kiinteät kulut olivat korkeita suhteessa madaltuneen myynnin tuomiin tuloihin. Kassavirta oli silti hyvä ja yhtiön tase on erittäin vahva.
Näkymissä lääketiede nousee ja turvallisuus laskee - valitettavasti jälkimmäinen on näistä suurempi
DT:n näkymät olivat ristiriitaiset, sillä lääketieteen kysyntää korona tukee merkittävästi (CT-kuvantamista käytetään COVID-19-viruksen aiheuttamien keuhkomuutosten toteamiseen) mutta suuremman turvallisuussegmentin näkymä on koko vuodelle heikko. Arviot olivat pääosin odotuksiemme mukaisia, mutta odotimme turvallisuussegmentin elpyvän selvästi nopeammin. Näin ollen ennusteissamme suunta oli edelleen merkittävästi alaspäin. Vuoden 2020 tulosennusteemme laskivat noin 23 % negatiivisen tulosvivun takia ja myös lähivuosien ennusteisiin kohdistui painetta (tulosennusteemme laskivat noin 5-7 %). Näkyvyys on poikkeuksellisen heikko ja tilanne voi muuttua nopeasti, mutta tällä hetkellä turvallisuussegmentin näkymät ovat vaisut pidemmälle jaksolle. Segmentille tärkeät lentokenttäturvallisuusinvestoinnit vaikuttaisivat venyvän sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Tilanteen voisi muuttaa Kiinan mahdolliset merkittävät infrahankkeet talouden elvyttämiseksi. Lääketieteen vahva kasvunäkymä kompensoi osan turvallisuuden heikkoudesta, mutta Turvallisuus & Teollisuus-segmentti oli kuitenkin myös Q1:llä noin 58 % DT:n liikevaihdosta. Turvallisuussegmentti määrittää siis edelleen pääosin konsernin suunnan.
Osaketta hinnoitellaan mielestämme turhan optimistisesti
DT:n osake on noussut viime aikoina voimakkaasti ja laski eilen selkeän tulospettymyksen jälkeen vain 3,8 %. Samalla myös osakemarkkinoiden yleinen arvostus sekä verrokkien kertoimet ovat nousseet selvästi. Markkinat vaikuttavatkin katsovan vuoden 2020 korkeiden kertoimien (DT P/E 31x) yli tai tekevän tulokseen ”koronaoikaisun”. Ymmärrämme tarpeen tasapainoilla pitkän aikavälin hyvien ja lyhyen aikavälin heikkojen näkymien välillä, mutta omilla ennusteillamme myös 2021 P/E on korkeahko 19x ja sisältää jo voimakkaan elpymisen. Mielestämme DT:n osaketta hinnoitellaan tällä hetkellä turhan optimistisesti, sillä yhtiön omien kommenttien perusteella elpyminen turvallisuus-segmentissä voi kestää kauan ja markkinat voivat olla myös liian optimistisia 2020-tuloksen suhteen. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on tällä hetkellä vaisu ja suosittelemme seuraamaan kehitystä toistaiseksi sivusta, vaikka DT onkin mielestämme pitkällä aikavälillä houkutteleva sijoitustarina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 102,5 | 97,8 | 115,1 |
kasvu-% | 9,12 % | −4,53 % | 17,61 % |
EBIT (oik.) | 17,7 | 11,2 | 18,3 |
EBIT-% (oik.) | 17,29 % | 11,48 % | 15,89 % |
EPS (oik.) | 0,92 | 0,62 | 0,99 |
Osinko | 0,38 | 0,38 | 0,38 |
Osinko % | 1,48 % | 2,41 % | 2,41 % |
P/E (oik.) | 27,93 | 25,39 | 15,87 |
EV/EBITDA | 17,47 | 13,58 | 9,32 |