Detection Technology Q1: Tulos nousee turvallisuuden imussa

Detection Technologyn (DT) Q1-tulos ylitti selvästi ennusteemme kannattavuuden parannuttua Turvallisuus-segmentin vahvan kasvun imussa. Haasteet Kiinassa jatkuvat vielä, mutta muualla vetoa riittää paikkaamaan kehitystä ja yhtiö on palaamassa kasvuun loppuvuodesta. Positiivisten ennustemuutoksien jälkeen arvostus (2024e oik. EV/EBIT 13x) on voimakkaasta kurssinoususta huolimatta hyvin kohtuullinen, joten nostamme tavoitehintamme 16,5 euroon (aik. 15,5 €) mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). 

Kannattavuuskäänne jatkui rohkaisevaan tyyliin

DT:n Q1-liikevaihto pysyi käytännössä vertailukauden tasolla ollen 22,7 MEUR. Suurimpien segmenttien kehityksessä oli odotetusti valtava ero, kun liikevaihto Lääketieteellinen -segmentissä laski 21 % mutta harppasi Turvallisuus-segmentissä 31,5 % ylöspäin. Lääketiedettä painoi odotetusti Kiinan markkinan sekasotku, kun taas Turvallisuus-segmentissä kasvu oli vahvaa erityisesti Kiinan ulkopuolella. Samalla myyntimix parani voimakkaasti, kun Turvallisuus-segmentin suhteellinen osuus nousi nopeasti. Yhdessä tehostamistoimien kanssa tämä heijastui kauniisti kannattavuuteen. Q1-EBITA oli 2,3 MEUR parantuen selvästi vertailukaudesta (Q1’23: 1,5 MEUR) ja ylittäen selvästi 1,6 MEUR:n ennusteemme. Q1 vahvistikin jälleen luottamustamme yhtiön kannattavuuskäänteeseen, vaikka kulurakenteen analysointi on vaikeaa kevyestä Q1-liiketoimintakatsauksesta.

Tulos kasvaa jo kulujen puolelta, mutta loppuvuonna saadaan myös liikevaihdon kasvua

DT ohjeistaa kokonaisliikevaihdon olevan vertailukauden tasolla Q2:lla ja kääntyvän kasvuun Q3:lla. Q2:lla kasvua hidastaa vielä Lääketieteellisen-segmentti ja Kiinan antikorruptiokampanja, mutta myös täällä odotetaan paluuta kasvuun Q3:lla. Turvallisuus- ja Teollisuus -segmenttien liikevaihdon yhtiö odottaa odotetusti kasvavan kaksinumeroiseksi Q2:lla, ja näissä segmenteissä näkymät ovat hyvät myös pidemmällä aikavälillä. Yhtiö odottaa globaalin turvallisuusmarkkinan kasvavan keskipitkällä aikavälillä 8 %, mikä tuo segmentin kehitykselle hyvät näkymät tuleville vuosille. Lisäksi Intia on nousemassa mielenkiintoiseksi kasvumarkkinaksi, johon yhtiö onkin tehnyt alkuvuonna lisäpanostuksia. Teollisuusratkaisut-segmentissä näkymät ovat myös paranemaan päin elintarviketeollisuuden kysynnän kohentuessa. Selkeän tulosylityksen jälkeen vuoden 2024 tulosennusteemme nousivat noin 7 %, mutta olimme silti varovaisia kannattavuusennusteiden noston suhteen. Lähivuosien ennusteemme nousivat vain hieman, mutta luottamus voimakkaan tuloskasvun toteutumiseen nousi selvästi.

Näillä esityksillä arvostus nousee

DT:n osake on noussut nopeasti 17 % edellisestä päivityksestämme, minkä myötä arvostuksen asettama rima on myös hieman noussut. Luottamus kannattavuuskäänteeseen kuitenkin vahvistui edelleen Q1-raportin myötä ja nousseisiin ennusteisiin peilaten arvostus on mielestämme edelleen varsin maltillinen. Vuoden 2024 ennusteilla kertoimet (oik. P/E on 17x ja EV/EBITA 13x) ovat kohtuullisia ja vuoden 2025 ennusteilla kertoimissa (oik. P/E 14x ja  EV/EBITA 10x) on jo reipasta nousuvaraa. Suhteessa verrokkeihin DT on voimakkaasti aliarvostettu, mikä tukee näkemystämme nousuvarasta. Jos yhtiö jatkaa tukevasti kannattavan kasvun uralle, myös arvostuskertoimet tulevat arviomme mukaan nousemaan lähivuosina. Ymmärrämme sijoittajien epäluuloisuuden 2020-luvun kehityksen ja korkeiden Kiina-riskien takia, mutta merkittävistä riskeistä huolimatta pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta tällä hetkellä vähintään hyvänä ja kehotamme sijoittajia ainakin pysymään kyydissä.