Detection Technology Q3’24 -ennakko: Tuloskasvu jatkuu, kulmakerrointa haetaan

Detection Technology (DT) raportoi Q3-tuloksensa tiistaina 29.10. noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä ohjeistuksen mukaisesti kaksinumeroista liikevaihdon kasvua heikolta vertailukaudelta. Kasvun ja selvästi parantuneen kulutehokkuuden myötä odotamme merkittävää tasokorjausta tulokseen. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat loppuvuoden sekä alkuvuoden 2025 näkymät. Lääketieteellisen -segmentin näkymässä on arviomme mukaan tapahtunut tiettyä heikentymistä Kiinan ”soten” hitaan etenemisen takia, mutta Q4:lle odotamme korkeaa yksinumeroista kasvua. Isossa kuvassa näkymä on edelleen positiivinen, mutta vahva Q4’23-vertailukausi heikentää kasvulukuja. Teimme ennusteisiimme pieniä negatiivisia tarkistuksia johtuen pääasiassa Kiinan markkinoiden heikosta kehityksestä. 

Kaksinumeroista kasvua luvassa

Odotamme DT:n liikevaihdon olleen Q3:lla 27,1 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 11 %:n liikevaihdon kasvua vertailukaudelta. DT on ohjeistanut Q3-liikevaihdon kasvavan kaksinumeroisesti, joten ennusteemme on suhteellisen lähellä minimitasoa. Taustalla on heikko vertailukausi erityisesti Lääketieteellinen (MBU) -segmentissä, sillä Kiinan antikorruptiokampanjan vaikutukset alkoivat näkyä segmentissä juuri Q3’23:lla (liikevaihto laski silloin 27 %). Käsityksemme mukaan markkina ei ole kuitenkaan elpynyt odotuksien mukaisesti ja MBU:n kasvu jää vielä Q3:lla vaisuksi, kun Kiinan kampanja on kehittynyt maan omaksi ”sote-uudistukseksi” ja kehitys on ollut vaivalloista. Vaikuttaakin siltä, ettei varsinaista paluuta ”aiemmalle kasvukäyrälle” tapahdu, vaan kasvu lähtee käyntiin uudestaan nykyisemmältä alemmalta tasolta. Odotamme nyt MBU-liikevaihdon kasvaneen noin 4 % vaisusta vertailukaudesta, mikä on linjassa yhtiön odottaman yksinumeroisen kasvun kanssa. Sen sijaan Turvallisuus (SBU) -segmentissä liikevaihdon kasvu tulee kaksinumeroista, ja ennustamme nyt noin 13 %:n liikevaihdon kasvua. Täällä markkina-ajurit ovat edelleen hyvin suotuisia merkittävien lentokenttäturvallisuus-investointien jatkuessa ja maailman yleisen turvallisuustilanteessa ollessa heikko. Teollisuusratkaisut (IBU) -segmentin liikevaihdon odotamme kasvaneen 23 %. Täällä kehitystä tukee muun muassa kasvu TFT-tasopaneeleissa Haobo-yritysoston myötä sekä elintarvikealan kysynnän elpyminen.

Tuloksessa nähdään selvä tasokorjaus

Odotamme DT:n EBITA:n olevan Q3:lla 3,7 MEUR, mikä tarkoittaa voimakasta parannusta vertailukaudelta (Q3’23: 2,2 MEUR). Tämä edellyttäisi yhtiöltä vahvaa 13,6 %:n EBITA-marginaalia (Q3’23: 9,0 %) ja toisaalta noin 12,6 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’23: 4,3 %). Taustalla on liikevaihdon kasvun tuoman skaalautumisen lisäksi kulurakenteen merkittävä tehostuminen. Yhtiön kannattavuuskäänteestä alkoi näkymään jo alustavia merkkejä vertailukaudella, mutta voimakkaimmat parannukset tapahtuivat loppuvuonna 2023 sekä tämän vuoden puolella. Kannattavuutta tukevat yhtiön viime vuonna tekemät tuottavuustoimet sekä kustannussäästöt (ml. muutosneuvottelut), joiden teho on käytännössä jo nähty edellisinä neljänneksinä. Tärkeä tekijä on arviomme mukaan myös myyntimixin voimakas parantuminen, kun SBU:n osuus liikevaihdosta on kasvanut merkittävästi. Kirein hintakilpailu on edelleen Kiinan Medical-markkinassa, jossa marginaalit ovat erittäin tiukassa. Laskimme tulosennakon yhteydessä ennusteitamme MBU- ja SBU-segmenteissä, mutta muutoksien kokonaisvaikutus vuoden 2024 tulosennusteisiimme oli noin 2 %. Suurin syy negatiivisiin tarkistuksiin on Kiinan markkinan ennakoitua heikompi kehitys.

Näkymien pitäisi indikoida kasvun jatkumista hyvällä tasolla

DT antaa tyypillisesti ohjeistuksen kahdelle seuraavalle neljännekselle. DT on ohjeistanut kasvun olevan kaksinumeroista Q3:lla sekä toisella vuosipuoliskolla, mikä ei kuitenkaan automaattisesti indikoi kaksinumeroista kasvua Q4:lle. Odotamme DT:n yltävän kaksinumeroiseen kasvuun H2:lla juuri ja juuri, mutta Q4:n kasvun jäävän yksinumeroiseksi. Q1’25:llä odotamme kasvun kiihtyvän jälleen kaksinumeroiseksi (ennuste +11 %), mutta oleellista mielestämme on, että kasvu jatkuisi ainakin DT:n 10 %:n kasvutavoitteen tuntumassa. Koko vuonna 2024 odotamme liikevaihdon kasvavan noin 6 % yhteensä 110 MEUR:oon ja EBITA:n päätyvän 15,8 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi 14,3 %:n EBITA-marginaalia. Yhtiö on arvioinut pääsevänsä tänä vuonna lähelle yhtiön 15 %:n EBITA-marginaalitavoitetta, mutta lähelle on suhteellinen käsite. Yleisesti pyrimme saamaan raportista lisää näkyvyyttä eri segmenttien kehitykseen ja tärkeimpiin ajureihin ensi vuonna. Odotamme tällä hetkellä DT:n liikevaihdon kasvavan ensi vuonna noin 12 % ja kannattavuuden nousevan 15 %:n EBITA-marginaalin tavoitetasolle kasvun vetämänä, mutta näihin tarvittaisiin tarkempia askelmerkkejä. Näkyvyys paria kvartaalia pidemmälle on kuitenkin DT:n tapauksessa kroonisesti heikko, mutta isossa kuvassa ajurit ovat mielestämme kuitenkin suotuisia.