Detection Technology Q4: Tänä vuonna täytyy tulla tulosta

Toistamme Detection Technologylle vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 18,0 euroon (aik. 16,0 €). Sekä Q4-tulos että yhtiön ohjeistus alkuvuodelle 2023 olivat pitkälti odotuksiemme mukaisia. Positiivisena ajurina on viime aikoina toiminut Kiinan avautuminen koronapandemian kourista, mikä on tukenut sekä DT:n näkymiä että sijoittajien sentimenttiä yhtiön ympärillä. Samalla osakkeen arvostus on noussut ja tältä vuodelta odotettu tulosharppaus on jo hinnoiteltu sisään (2023e EV/EBIT 16x). Vaikka näkymä on tällä hetkellä aurinkoinen, tarkkailemme toistaiseksi käänteen edistymistä sivusta tuloskoneen yskittyä pahasti viime vuosina.

Q4-tulos oli vaisu kuten odotimme

DT:n liikevaihto kasvoi Q4:llä 14,1 % 28,2 MEUR:oon alittaen niukasti ennusteemme. Kasvu oli erittäin voimakasta Turvallisuus- ja Teollisuusratkaisut -segmenteissä (+41,0 % ja +34,5 %), mutta Lääketiede-segmentin liikevaihto laski vertailukaudesta (-6,6 %) toimitusvaikeuksien vuoksi. Kysyntäympäristö säilyi yleisesti vahvana, mutta Lääketiede-segmentissä oli havaittavissa pientä pehmeyttä koronahaasteiden sekoittaessa kysyntädynamiikkaa. DT:n Q4-liiketulos oli 2,8 MEUR (Q4’21: 3,0 MEUR) ylittäen lievästi 2,6 MEUR:n ennusteemme. Tämä vastasi yhtiölle vaisua 9,9 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: 12,0 %). Kannattavuutta rasitti odotetusti komponenttien spot-ostot, logistiikkakulut ja tuotemuunnosprojektit. Lisäksi yhtiö joutui teettämään ylitöitä, kun merkittävä osa kvartaalin toimituksista ajoittui joulukuulle rasittaen kannattavuutta. Kaikki tämä huomioiden tulos oli kohtuullisella tasolla.

Kiinan avautuminen tukee muutenkin vahvaa kasvunäkymää

DT odottaa (kaikkien liiketoimintojen) kasvavan kaksinumeroisesti Q1’23llä ja H1’23:llä, mikä oli linjassa odotustemme kanssa. Kysyntä jatkuu yhtiön arvion mukaan vahvana Turvallisuus- ja Teollisuusratkaisut-segmenteissä ja hyvänä Lääketiede -segmentissä. Kun tähän lisätään Kiinan talouden avautumisen mahdollisesti tuoma kiihdytys, näkymät ovat erittäin hyvät ja yhtiöllä pitäisi olla edellytykset tehdä tänä vuonna tulokseen tasokorjaus, mitä yhtiöltä on myös odotettu. Kannattavuuden osalta yhtiö kommentoi Q4:lla nähdyn positiivisen trendin jatkuvan kasvurajoituksien poistuessa ja toimintaedellytysten parantuessa, mutta yhtiö ei odota pääsevänsä tänä vuonna kannattavuustavoitteeseensa (yli 15 %:n liikevoittomarginaali). Olemme tehneet pieniä ennustemuutoksia (1-6 %) lähivuosien tulosennusteisiimme, missä taustalla on Q4-luvut ja Kiinan avautuminen. Odotamme liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 16 % ja liikevoiton ottavan voimakkaan tasokorjauksen 16,0 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi yhtiölle tervettä 14 %:n liikevoittomarginaalia. DT:n tulos on ollut laskusuunnassa vuodesta 2017 (EPS 1,09 €) viime vuoteen asti (EPS 0,35 €), joten edessä on erittäin tärkeä näytönpaikka.

Tulostason korjaus on jo hinnoiteltu

DT:n arvostus on noussut osakekurssin mukana voimakkaasti viime kuukausina. Vuoden 2023e P/E on 22x ja vahvan taseen huomioiva EV/EBIT jo korkeahko 17x, mitä kautta voimakas tulosparannus on jo hinnoiteltu osakkeeseen (2022 EV/EBIT yli 40x nykykurssilla). Vaikka näkymä on vahva, viime vuosina DT:n tuloskehitys ei ole yltänyt odotuksiin, minkä takia puhtaasti tuloskasvun realisoitumiseen nojaaminen on mielestämme riski. Toisaalta DT on noin 10 % aliarvostettu myös suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin, mikä tukisi positiivisempaa näkemystä. Kiinaan liittyvät huolet ovat unohtuneet koronapolitiikan muutoksen jälkeen, ja fokus on siirtynyt talouden avautumisen tuomiin hyötyihin. Nämä voivat olla huomattavia DT:lle, mutta niiden arviointi on hankalaa.